在原油大幅下行的帶動(dòng)下，滬鋅沖擊上方17000元/噸整數(shù)關(guān)口未果大幅下跌。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，美國(guó)將進(jìn)入加息周期的背景下，鋅產(chǎn)量高企，需求進(jìn)入淡季，后市滬鋅將保持弱勢(shì)。

鋅精礦供應(yīng)仍充裕

市場(chǎng)對(duì)明年國(guó)際鋅礦關(guān)閉導(dǎo)致供應(yīng)偏緊的預(yù)期較強(qiáng)。澳大利亞世紀(jì)鋅礦將在2015年關(guān)閉，但是位于澳大利亞西北昆士蘭州的杜加爾河礦未來(lái)將形成補(bǔ)充。該礦山資源儲(chǔ)量為6300萬(wàn)噸，為世界上已探明的最大鉛、鋅礦體，鋅礦品位為12%。此外，鋅價(jià)上漲刺激了國(guó)際鋅礦企業(yè)生產(chǎn)積極性，預(yù)計(jì)2015年國(guó)際鋅礦供應(yīng)仍然較充裕。

國(guó)內(nèi)方面，受礦山整頓的影響，今年鋅精礦產(chǎn)量下降。國(guó)內(nèi)前10月鋅精礦產(chǎn)量為460.31萬(wàn)噸，較去年同期小幅下降1.31%。2013年以前大多數(shù)年份鋅精礦產(chǎn)量保持兩位數(shù)的增速，2013年增速大幅下降至7%左右，今年增速降至負(fù)數(shù)。

進(jìn)口方面，2010—2012年我國(guó)鋅精礦進(jìn)口量同比處于持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，但今年前10個(gè)月鋅精礦進(jìn)口量同比增長(zhǎng)3%左右。其中，10月進(jìn)口量為22.25萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)40%。今年我國(guó)鋅精礦進(jìn)口增加在一定程度上彌補(bǔ)了產(chǎn)量下降，鋅精礦供應(yīng)前緊后松，后期鋅精礦供應(yīng)將相對(duì)充裕。

鋅冶煉企業(yè)開工率上升

據(jù)SMM對(duì)重點(diǎn)企業(yè)調(diào)研，今年國(guó)內(nèi)鋅冶煉企業(yè)年初檢修較多，但是隨著鋅價(jià)上漲，冶煉廠開工率逐漸上升，自5月以來(lái)開工率就高于前兩年同期水平，8月份開工率一度接近80%。根據(jù)前兩年經(jīng)驗(yàn)，受到冬儲(chǔ)的影響，11月和12月企業(yè)開工率均維持在全年的高位，因此今年11月和12月的鋅產(chǎn)量預(yù)計(jì)也將維持高水平。雖然精煉鋅進(jìn)口量下滑，出口量增加，但是精煉鋅進(jìn)出口量總體占比較小，對(duì)鋅供應(yīng)影響也較小。因此，預(yù)計(jì)后市鋅供應(yīng)將逐漸增加。

鋅下游消費(fèi)進(jìn)入淡季

近期中國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)表現(xiàn)低迷。中國(guó)今年1至10月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額46283.5億元，同比增速下滑至6.7%，10月利潤(rùn)增速同比也由正轉(zhuǎn)負(fù)。歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI終值為50.1，為2013年6月以來(lái)低點(diǎn)，且低于初值50.4和10月數(shù)據(jù)50.6。

鋅下游需求方面，今年前10個(gè)月，鍍鋅板產(chǎn)量增長(zhǎng)15%左右，與去年全年增速持平，并沒(méi)有出現(xiàn)大幅改善。鍍鋅在鋅下游消費(fèi)中占據(jù)半壁江山，因此能大體反映出鋅下游需求的情況。

由于鋅精礦供應(yīng)較充裕，鋅冶煉企業(yè)開工率維持較高水平，因此精煉鋅產(chǎn)量也維持高位。但是受制于全球制造業(yè)表現(xiàn)低迷，鋅下游需求偏弱，鋅精礦充裕的供應(yīng)將逐漸轉(zhuǎn)移至精煉鋅環(huán)節(jié)。加之年底企業(yè)資金緊張，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源持續(xù)增加，滬鋅現(xiàn)貨高升水將繼續(xù)回落，對(duì)期貨價(jià)格的支撐作用也將進(jìn)一步弱化。

綜合上述分析，鋅下游需求并沒(méi)有大幅改善，進(jìn)口鋅精礦增加對(duì)國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量下降也有一定的補(bǔ)充，且鋅冶煉企業(yè)開工率上升，國(guó)內(nèi)精煉鋅緊缺的局面難以持續(xù)。在原油帶動(dòng)工業(yè)品走弱的背景下，對(duì)滬鋅后市不宜太樂(lè)觀，鋅價(jià)仍有下行空間。