5月中旬以來，銅價開始連續(xù)回落，究其根源是供應壓力加大所致。進入7月份，銅價面臨的壓力進一步加劇，其一，美國經(jīng)濟回暖，加息預期推動美元上漲，給銅價帶來了下行壓力，其二銅市供應節(jié)奏加快，而需求端進入淡季，下游開工率下降，未來可能進一步走低，供應壓力進一步加大。在強勢美元及供應加大的背景下，我們預計7、8月份銅價可能延續(xù)弱勢調(diào)整的格局。

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖  加息預期繼續(xù)強化

近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)異常強勁，給加息預期的升溫提供了動力。數(shù)據(jù)顯示美國6月工業(yè)生產(chǎn)月率環(huán)比上漲0.3%，5月份值為-0.2%，表明6月份美國工業(yè)領域復蘇步伐開始加快。房地產(chǎn)領域的表現(xiàn)更是強勁，6月美國新屋開工月率同比增長9.8%，比5月份的-11.1%有了顯著的增長，7月NAHB房價指數(shù)更是達到60，創(chuàng)07年以來的新高。就業(yè)市場也是繼續(xù)演繹著強勢的表現(xiàn)，7月23 日公布的上周初請失業(yè)金人數(shù)降至25.5萬人，遠低于預期的28萬人，25.5萬人的數(shù)據(jù)更是創(chuàng)下1973年以來的新低。這些數(shù)據(jù)表明當前美國經(jīng)濟再度呈現(xiàn)加速狀態(tài)。與此同時耶倫在近期的國會證詞中，暗示了其對年內(nèi)加息的傾向。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)的強勁表現(xiàn)下，耶倫的講話強化了市場的加息預期，這從近期美元的強勢可以得到印證，預計后市美元將在加息預期的推動下繼續(xù)反彈，這將對加大銅價的下行壓力。

全球銅礦供應將急增

今年一季度受暴雨、罷工、火災等因素的影響，全球銅礦供應出現(xiàn)下降，據(jù)我們統(tǒng)計全球八大礦商出現(xiàn)大面積減產(chǎn)，其中英美資源和英國Antofagasta有限公司分別減產(chǎn)14.9%和13.61%，八大礦商共計減產(chǎn)5.3萬噸，而八大礦商今年的產(chǎn)量增長目標為21.7萬噸，這意味著八大礦商在后三季度里要增加27萬噸的產(chǎn)量，而這部分產(chǎn)量又集中在今年5-12月份投放。因此，下半年全球銅礦供應會出現(xiàn)急增，全球銅礦供應將轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/P>

精銅供應節(jié)奏繼續(xù)加快

中國和智利是全球最重要的精銅生產(chǎn)國。從5月份開始智利已擺脫了暴雨的影響，數(shù)據(jù)顯示5月份智利精銅產(chǎn)量達50.8萬噸，同比增長2.1%，環(huán)比增加7.8%，為3月份以來首次實現(xiàn)環(huán)比增長。與此同時，新增的產(chǎn)能也在不斷投產(chǎn)，日本住友金屬礦業(yè)公司7月1日宣布，旗下在智利的大型銅礦謝拉戈達已在今年6月份正式投入商業(yè)運營，該礦今年的銅產(chǎn)量目標為12.3萬噸。這意味
著在接下來的6個月中智利銅產(chǎn)量平均每月增加約2萬噸，供應將在5月份的基礎上繼續(xù)加快。

國內(nèi)方面，新增產(chǎn)能的投產(chǎn)促使產(chǎn)量供應呈現(xiàn)加速態(tài)勢，數(shù)據(jù)顯示6月份國內(nèi)精銅產(chǎn)量為69.5萬噸，同比增長13.14%，高于5月份的65.5萬噸，而在6月份中有40萬噸的產(chǎn)能進行檢修，5月中旬檢修的105萬噸的產(chǎn)能也影響了6月份的產(chǎn)量。7月份雖然還有25萬噸的產(chǎn)能進行檢修，但前期檢修煉廠開始恢復生產(chǎn)，再加上中原黃金還有20萬噸新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，根據(jù)我們統(tǒng)計，7月份
因檢修減少的產(chǎn)量為3.2萬噸，前期檢修企業(yè)復產(chǎn)增加約6.4萬噸，再加上20萬噸新增產(chǎn)能的投放，預計7月份產(chǎn)量將至少增加4萬噸至74萬噸，僅次于去年的峰值83萬噸的水平。總的來看，無論是智利還是國內(nèi)精銅的供應均呈現(xiàn)加速態(tài)勢。

下游開工率下降 未來或繼續(xù)走低

今年下游行業(yè)的普遍反映是旺季來的晚，結(jié)束的早。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月份銅桿行業(yè)開工率為67.3%，環(huán)比下降6.3%，5月份開工率為73.6%。依照往年的經(jīng)驗來看，銅桿行業(yè)的開工率一般在7月份以后才會下降，而今年的開工率從5月份開始已經(jīng)走弱，6月份更是環(huán)比出現(xiàn)明顯下降，這充分說明了 今年消費偏弱的事實。其他行業(yè)如銅管、線纜行業(yè)的開工率也是
從4月份開始呈現(xiàn)下降趨勢。從下游銅桿行業(yè)的調(diào)研情況看，造成6月份銅桿行業(yè)開工率下降的主要因素，一是6月進入傳統(tǒng)消費淡季，訂單需求明顯下降，二是部分生產(chǎn)商面臨較大的還貸壓力，資金吃緊，不得不減產(chǎn)。對于7月份的開工情況，由于對銅價下跌的擔憂存在，加上需求走弱，業(yè)內(nèi)人士大多認為開工率會進一步下降。對銅管和線纜行業(yè)而言，7月份除了資金壓力外，還面臨下游訂單減弱的影響。一般來說，空調(diào)行業(yè)的備貨一般在5、6月份就完成，7月份訂單開始下降，直至8月底。對線纜行業(yè)而言，因天氣炎熱，7-8月份進入電網(wǎng)建設的低谷，線纜行業(yè)的訂單需求下滑，開工率在7-8月份也將繼續(xù)走低。整體來看，7-8月份下游行業(yè)的訂單可能繼續(xù)下降，開工率將會繼續(xù)走低。

整體來看，目前銅市基本面對銅價產(chǎn)生的壓力不斷加大，一方面隨著銅礦供應的增加，全球精銅供應節(jié)奏加快；另一方面，下游開工進入淡季，7-8月份可能進一步走低，銅市供應和需求的增長繼續(xù)反向演進，加大了銅價的下行壓力。此外近期美元表現(xiàn)非常強勢，而這一勢頭隨著經(jīng)濟的回暖，將會延續(xù)下去，后市美元可能進一步走高。在強勢美元及基本面壓力加大的背景
下，預計7-8月份銅價將延續(xù)弱勢調(diào)整的格局，從技術上看倫銅有望回落至4900一線，對應的滬銅在36000。