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金屬鋁短期下跌動能不足需注意反彈

http://www.twesms.com 2015年09月19日        

鋁市簡評:供求仍然失衡,但需求有筑底回暖之勢

國內氧化鋁的現貨價格跌幅繼續擴大,廣西氧化鋁跌破2000元/噸。澳大利亞進口氧化鋁在連云港報價維持穩定在2150元/噸,山東氧化鋁現貨價下跌50元至2080元/噸,廣西氧化鋁現貨價下跌40元至1980元/噸。隨著鋁土礦進口增多,國內氧化鋁供給充足,氧化鋁進口則相對減少,出口增加,也一定程度上反映了國內氧化鋁的供給過剩,加劇了氧化鋁價格的下跌。同時,氧化鋁價格的下跌也意味著在產量增加的同時,需求增速并沒有隨之加快,原鋁產量增速或將低于氧化鋁產量增速。

在上周鋁價大幅下跌之后,電價下跌導致成本下跌的情緒大體釋放完畢,本周鋁價企穩小幅反彈。但由于期貨價格上漲較快,現貨較期貨貼水擴大至200元/噸左右,若現貨繼續疲軟,則期貨仍有下跌空間。

由于鋁價大幅下跌,鋁冶煉行業大部分企業已經達到虧損狀態。后期減停產和新增產能狀況值得關注。據亞洲金屬網數據中心顯示,2015年下半年電解鋁計劃減產產能182萬噸,其中已完成減產產能177萬噸。而2015年新增投產產能280萬噸,新疆由于自備電廠優勢新增產能高達110萬噸。山東地區已投產產能100萬噸,位列新疆之后。可以看到,減停產產能多是高成本的落后產能,而新增產能則是低成本的優勢產能,短期內電解鋁供給過剩,成本下降仍是主要趨勢。可以看到,雖然電解鋁行業產能過剩嚴重,但新增產能仍繼續增加,這是由于前期投入難以剎車所致,且地區間電價成本的不平衡使得山東地區有成本優勢,將繼續擴大產能產量以滿足整體產業集群需要。因此,在減產產能由于政府補貼陸續縮減的情況下,電解鋁供給過剩問題短期內仍難解決。

美國鋁業周一表示,將閑置正在運營中的美國四家鋁冶煉廠中的三家,年產能因此下降50萬噸。但因國內市場供給過剩,并未造成太大影響,LME市場鋁價有所反彈,但反彈幅度也并不算大,或是被國內供給壓力所拖累。在鋁業周上了解到,鋁行業的電解鋁進口稅和鋁材出口稅還有調整空間,雖然調整幅度不大,預計影響也將較小,但也導致未來內外價差不會大幅擴大,因此預計國外鋁企的減停產作用將被削弱。

本周LME庫存繼續大幅下降3.78萬噸,至304.8萬噸。注冊倉單大幅減少38.8萬噸,注銷倉單大幅增加35萬噸,收復1500點位。國內庫存期貨繼續下跌1500噸至134萬噸,下降庫存主要在上海和江蘇地區。國內庫存小下降700多噸,主要是廣東和上海庫存的回升,江蘇庫存反而下跌3千多噸。但即使庫存減少,鋁價走勢卻似乎與庫存增減關系并不大。若后期需求沒有起色,那么減少的庫存并沒有實際消耗的話,持續時間較長,同樣對后期價格有壓力。

下游需求方面,國內下游數據的確開始整體筑底,企穩回暖,但復蘇并不明顯,或者說對需求拉動力仍不足。中國10月官方制造業PMI49.8 與上月持平。新訂單指數為50.3%,較上月上升0.1個百分點,連續兩個月保持在略高于50%。年底在基建投資加快及節日效應拉動下,預計國內需求保持平穩。生產指數52.2%,略微下降0.1個百分點。多數企業維持正常開工水平,部分企業國企節前趕工生產,節后生產有所減緩。從生產活動的前端環節來看,企業原材料庫存持續消化,原材料庫存指數連續4個月下降,10月處在今年以來的最低水平,企業采購量指數有所回升,有原材料庫存回補跡象,預計年底企業生產活動保持平穩。促進新能源和小排量汽車發展利好政策刺激,汽車制造業回升明顯,升幅超過5個百分點,PMI指數在調查的行業中處在領先水平。

總體而言,下游的投資和需求目前來看9月數據有所止跌回暖,但由于對原鋁需求較大的基建行業仍處于頹勢,因此對需求的帶動不及預期。一帶一路推動的需求帶動作用短期內較難體現。目前需求情況沒有繼續惡化,有所筑底回暖的跡象,但后期需繼續跟蹤需求回暖程度。

操作建議:若上漲動能不足,可以嘗試逢高試空

電解鋁產能仍然大量過剩,新增產能大于減停產產能,即使美鋁減停產的影響也不大,若需求無法好轉,后續仍有下跌空間。前期由于整體供需面差加上成本下降,使得均衡價格下移,新增優勢產能更是對平均價格區間下移有助推作用。目前雖已已擊破半數企業的成本線,但反彈力度較小,說明需求仍然疲軟。部分地區由于政府出臺優惠電價,使得部分鋁企減停產計劃延后,進一步延后去產能的周期。需求方面,下游汽車與家電的確有止跌回暖之勢,但相對供給增加的幅度,需求回暖幅度相對較小,并未起到較大的拉動作用。中長期來看,仍需關注需求,若需求沒有得到有效恢復,后期仍會繼續走低。后期須留意需求的回暖是否可持續以及增加幅度是否能達到10-20%。因此雖然維持偏空思維,長期空單可以持有,本周可注意反彈動能的減弱帶來的加倉時機。中長期來看,若需求沒有得到有效恢復,后期仍會繼續走低,因此若上漲動能不足,可以嘗試逢高試空。后期建議繼續關注產能和產量變動和下游需求情況。

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