進(jìn)入三月份以來(lái)，銅價(jià)進(jìn)入短暫的平衡狀態(tài)，向上向下都缺乏明顯的驅(qū)動(dòng)力，但是塞浦路斯存款征稅的“黑天鵝”事件打破平衡，銅價(jià)趁機(jī)重挫，滬銅單日跌幅超3%，頗有“空間換時(shí)間”的風(fēng)格。尤其是在三月份的傳統(tǒng)開工旺季，銅庫(kù)存的不斷攀升更是從基本面打壓市場(chǎng)做多情緒，雖然美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持量化寬松政策，但銅價(jià)已經(jīng)初步形成空頭格局，后市將呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)。

近來(lái)數(shù)據(jù)顯示，三大交易所庫(kù)存不斷攀升，截至3月15日，上期所銅庫(kù)存達(dá)到231872噸，接近歷史高點(diǎn)；截至3月20日，LME銅庫(kù)存增至55萬(wàn)噸的近十年高點(diǎn)，COMEX銅庫(kù)存也是增至7.5萬(wàn)噸水平，三大交易所銅庫(kù)存總計(jì)增至80萬(wàn)噸水平，同樣達(dá)到十年內(nèi)的高點(diǎn)。如果說(shuō)，LME及COMEX的庫(kù)存還可以用融資交易和ETF現(xiàn)貨等原因解釋，但是國(guó)內(nèi)庫(kù)存在三月份傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的逆勢(shì)攀升，著實(shí)令市場(chǎng)擔(dān)憂。由于未來(lái)銅精礦供過(guò)于求的觀念已經(jīng)廣泛深入人心，如果占據(jù)40%精銅需求的中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)放緩跡象，單從基本面來(lái)講，這對(duì)銅價(jià)將是致命的打擊。當(dāng)然現(xiàn)貨市場(chǎng)并非疲弱不堪，來(lái)自上海有色網(wǎng)的數(shù)據(jù)，近日銅現(xiàn)貨市場(chǎng)的升水幅度有所提升，相對(duì)月初100元/噸以下的升水，本周最大升水已經(jīng)達(dá)到250元/噸，表明現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)逐步認(rèn)可當(dāng)前銅價(jià)，采購(gòu)積極性逐步提高，但是鑒于對(duì)未來(lái)政策的不確定，下游市場(chǎng)仍需觀望。另?yè)?jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)估計(jì)，保稅區(qū)的銅庫(kù)存為80萬(wàn)噸水平，由于國(guó)內(nèi)信貸環(huán)境逐漸寬松，融資成本將有所下降，同時(shí)市場(chǎng)擔(dān)憂人民幣可預(yù)見(jiàn)以及穩(wěn)定的升值階段即將結(jié)束，未來(lái)融資銅熱度將有所消退，這對(duì)國(guó)際精銅需求構(gòu)成一定壓制。

兩會(huì)已經(jīng)閉幕，政府順利完成換屆。但是政策方向仍不明朗，市場(chǎng)已經(jīng)開始冷靜思考城鎮(zhèn)化的問(wèn)題，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)急需轉(zhuǎn)型，已經(jīng)不能再像之前那樣，單純依靠投資和基建拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式終究不能持續(xù)，所以說(shuō)，未來(lái)政府投資結(jié)構(gòu)的偏重都是很大的變數(shù)，之前市場(chǎng)希冀基建投資拉動(dòng)銅價(jià)的預(yù)期也將隨之調(diào)整。

歐洲的塞浦路斯問(wèn)題并非“一日之寒”，與希臘不同的是，其間涉及歐盟和俄羅斯的利益糾葛，所以說(shuō)后續(xù)解決過(guò)程少不了政治糾紛，歐債問(wèn)題借此機(jī)會(huì)也將重返市場(chǎng)，另外西班牙以及意大利問(wèn)題甚囂塵上。歐洲經(jīng)濟(jì)的羸弱已是市場(chǎng)共識(shí)，雖然德拉基以及其他歐盟國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人表示下半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐漸走向復(fù)蘇，但從當(dāng)前情況來(lái)看，只有德國(guó)經(jīng)濟(jì)勉強(qiáng)保持增長(zhǎng)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍然深陷泥潭，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力缺乏，中短期內(nèi)都看不到復(fù)蘇的希望。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇一直市場(chǎng)所認(rèn)可的，伯南克在最新的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議中表示，去年四季度經(jīng)濟(jì)的停滯是暫時(shí)的，整體復(fù)蘇勢(shì)頭不變，但是鑒于財(cái)政政策的緊縮，貨幣政策要表現(xiàn)積極。但是量化寬松對(duì)銅價(jià)的邊際影響逐漸減弱，比如本次最新的利率決議表示維持量化寬松政策后，市場(chǎng)反應(yīng)不如之前瘋狂，尤其是QE3以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)量化寬松處于“免疫狀態(tài)”，而且量化寬松已經(jīng)到達(dá)頂峰，未來(lái)將要逐步退出，從流動(dòng)性方面對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利空。

銅價(jià)的上漲無(wú)非就是兩方面，基本面就是現(xiàn)貨方面，另外就是資金面。如前所述，基本面并不樂(lè)觀，同樣資金面同樣看空銅價(jià)。截至3月12日當(dāng)周，CFTC銅非商業(yè)持倉(cāng)保持凈空6144張，空單維持54000張以上，僅低于去年的歷史高點(diǎn)57000張，多單數(shù)量則由之前的61000張降至48000張左右，表明投機(jī)基金對(duì)銅價(jià)的悲觀。

綜上所述，銅價(jià)近期在下游采購(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)情緒緩和的推動(dòng)下，有所反彈，但是市場(chǎng)信心較為謹(jǐn)慎，當(dāng)下顯然并不是做多時(shí)機(jī)，受制于國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)事件影響以及經(jīng)濟(jì)前景不定的打壓，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒難以持續(xù)占領(lǐng)市場(chǎng)，美元以及黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)仍是資金的選擇，基本金屬中期將維持緩慢下跌，整體處于弱勢(shì)。技術(shù)上來(lái)看，倫銅已經(jīng)跌破2011年10月以來(lái)形成的上行趨勢(shì)線，展望后市，銅價(jià)反彈壓力在56500一線，投資者可借機(jī)布局中期空單。