進入3月，金融市場重頭戲接連上演，國內期市資金離場避險，市場聚焦各國央行 “超級周”動向，而國內兩會也拉開帷幕，銅市反彈行情暫時受阻。筆者認為，商品市場短期利空出盡，宏觀改善預期增強，銅市反彈行情料延續，上方6000美元/噸、44000元/噸一線阻力難言“鐵頂”。

重頭戲接連上演，政策待落地

3月，金融市場有多臺重頭戲值得期待，除了各國核心經濟數據公布之外，國內兩會及美聯儲議息會議接踵而來，將很大程度上主導投資者對中美政策的預期，并對銅等大宗商品價格構成關鍵指引。

今年兩會期間，重點關注國內經濟目標和政策走向。目前，金融機構對2015年GDP增速的主流預測在7.0%—7.3%，盡管年初房地產行業和制造業仍偏弱，但高層對經濟穩增長定調不改，預計未來貨幣政策逐步寬松的可能性較大，加上“一帶一路”等政策紅利，將會對銅等重要戰略物資價格有保底作用。

另外，美聯儲會議將于3月17—18日舉行，屆時還將發布經濟預估報告并舉行新聞發布會。此次若美聯儲維持“保持耐心”的措辭，很可能暗示其不會在4月和6月的會議上決定加息，再考慮到美聯儲多數官員在加息問題上的審慎態度，預計美聯儲6月加息的可能性不大，或緩和美元對大宗商品的壓力。

短期利空出盡，需求改善預期增強

從歷史數據來看，1—2月往往是銅市期現價差處于全年最低的時期，代表現貨銅處于嚴重供大于求階段，而2—5月往往是銅市期現價差的上升時間，并且在5—7月達到全年最高點后回落，隨后8—10月受益于金九銀十而維持相對堅挺，自11月到次年1月再次走弱。這種歷史規律走勢的緣由，既包含了銅市供需淡旺季的因素，也往往受到宏觀數據、年度重量級事件和國內假期因素推動，具有價差回歸的普遍意義。

此外，近階段銅價反彈的炒作題材頗多，既有全球主要產銅國智利發生大旱，對耗水量極大的銅生產作業造成重大影響，又有全球最大精銅生產國中國傳聞收儲等因素，加之環保風潮來襲，在3—5月傳統消費旺季的背景下，市場對銅市供需改善預期增強。

熊市周期下，銅市宜短多長空

銅及原油等大宗商品結束“黃金十年”之后，從大周期角度上已處于熊市格局，需求放緩而供應不減，價格重心下移已是新常態。然而，商品價格暴跌往往導致行業供需再平衡，進而推動階段性反彈行情出現，1月以來的銅市便是如此。

從2015年供需來看，1月銅價創新低后一度逼近部分礦山的成本線，從期間銅精礦現貨加工費回落來看，全球銅礦山開工率及新增產能投產速度或有所放緩，加上國儲收銅的規模，預計2015年全球銅市供大于求的壓力將有所緩和。此外，盡管今年春節前后銅市下游備貨不旺，但由于國內銅冶煉行業產業集中度較高，大型冶煉廠及貿易商一旦檢修，將很大程度緩和現貨市場壓力，預計3月之后供需料逐步改善。

綜上所述，筆者認為，3月銅市仍有反彈空間，下方5800美元/噸、42000元/噸一線或轉為支撐，若有宏觀政策和供需好轉配合，銅價將挑戰上方強阻力6000美元/噸、44000元/噸一線。操作上，關注宏觀政策指引，建議投資者維持短多思路為主，空單布局還需耐心等待。