周一滬銅期貨再次大跌2.77%，主力1208合約收盤53100點。行情受到以歐債問題、美國經濟數據不佳等利空因素的壓制，如此大幅下跌也是在意料之中。但是隨著不斷下跌，滬銅日益接近5萬點的重要支撐位，市場信心遭遇考驗。

滬銅在4月初跌破維持了2個多月的橫盤整理區下沿59000點一線，截至目前已經跌至53000點一線，跌幅超過10%。滬銅日益接近5萬點，這里是重要的支撐，在沉重的宏觀壓力面前能否支撐住呢？

新的波動區間內運行

筆者為何認為滬銅5萬點會有支撐呢？這主要是基于對滬銅長期價格波動區間的分析。觀察滬銅期貨長期圖表，可以看到滬銅自2006年上漲至歷史高價位后大部分時間里在50000—75000的區間內波動。2004年前滬銅價格區間在15000—25000之間。在2004年后受以中國為主的新興經濟體對銅需求快速擴張影響，滬銅價格用2年時間上漲到最高8萬元以上的水平。但是隨后在2006年至2008年的將近3年時間里滬銅基本在50000—75000之間波動。2008年次貸危機使滬銅大幅下跌，但2009年初即開始上漲。2009年10月滬銅再次回到50000點以上并且在從那時起到目前為止的2年多時間里基本上在這一區間，去年2月份滬銅指數高點76638點，9月底低點50933點，基本都在這一區間內。因此我們有充足的理由推斷，50000—75000可能是未來相當長一段時間里滬銅價格的主要波動區間。

基于以上的分析我們將5萬點作為重要的支撐，并在幾個月前預期價格下跌時推測滬銅下跌將在此處停止，將5萬點作為做空滬銅重要的目標位。

宏觀壓力不斷 政策成關鍵

無論如何，現在滬銅受到以歐債危機為主的沉重壓力，持續下行動力非常大。歐債危機一直這樣那樣地影響著市場，在5月初以希臘選舉失敗的方式表現出來，然后在5月底進一步引起西班牙銀行業問題發作。西班牙銀行業問題目前很麻煩，它仍舊沒有完全發作，進一步惡化的可能性很大，市場擔憂心理非常重。此外美國、中國的經濟最近也出現了一些不利的變化，如美國就業好轉的勢頭再次轉淡、中國5月PMI變壞等，這都給商品市場以壓力。

但是對銅而言，近一段時間也出現一些利多的因素。首先是倫銅、滬銅庫存的減少。從滬銅庫存情況看， 3月16日滬銅庫存最高時達22.72萬噸，但至6月1日已降低到14.70萬噸，下降近三分之一。LME銅庫存去年10月高點時為47萬噸，那之后不斷減少，目前為23萬噸，已減少一半以上。雖然目前滬銅庫存仍屬高位，倫銅庫存也處于中檔水平，但倫銅、滬銅庫存下降的勢頭如此迅猛，可能意味著銅價會在某個適當的位置尋找到支撐并伺機反彈。

從中國政府的政策考慮，近期中央已經明顯轉為寬松，只是擔心過快的刺激會導致通脹，同時可用的手段也非常有限，才沒有大力度地推出刺激政策。但是隨著上半年的逐漸結束，下半年黨代表會議將召開，在此之前政府推出利好政策的可能性將大大提高。這也可能成為價格反彈的契機。

以上因素在價格逐漸接近重要的5萬點大關時我們都要考慮，它們很可能成為滬銅停止下跌并在未來反彈的理由。投資者應該以49000—51000點一線作為重要的參考，在此區間關注各方面因素的變化情況，如果西班牙問題在一定程度上得到控制而沒有引起整個歐洲的債務憂慮，滬銅跌破區間的可能性不大。但是如果西班牙問題大幅度惡化，引起歐洲乃至全球經濟的衰退，或者出現其他的大利空事件，那么滬銅跌破的可能性將很大，而且后果不堪設想。