歐債危機持續壓制，下游需求減弱，鋅價已進入下降通道，中長線空單可繼續持有。 

上周前四個交易日滬鋅呈現振蕩整理走勢，周五受國內GDP數據利好的影響，鋅價大幅上漲，市場情緒較為樂觀。但筆者認為，受歐債危機以及下游需求減弱的壓制，鋅價反彈難以持續，后市仍存下跌空間。 

國內經濟刺激政策難以“標本兼治” 

近期央行連續兩次降息并頻頻使用逆回購工具來進行公開市場業務操作，加大了貨幣政策的放松力度。國內公布的經濟數據也為寬松政策騰出空間，其中CPI數據同比上漲2.2%，創29個月以來的新低，PPI同比下降2.1%，在貨幣政策轉向寬松的同時，財政政策也出現了改變，基建投資增速則由5月的7.8%回升至6月的18.5%，“穩增長”已成為貨幣政策和財政政策的主要目標取向。 

寬松貨幣政策雖然向市場注入流動性，但實體企業的投資仍未回升。央行最新數據顯示，中長期貸款占比從上月的34%繼續下降至31%。這表明企業去庫存和利潤下滑壓制企業的投資意愿，暗示著總需求的持續低迷。 

目前政府的寬松政策與2009年4萬億大規模的刺激政策存在差異。一是本次寬松政策在穩增長的同時更加注重經濟的結構性矛盾，二是穩增長與結構性減稅相結合。另外，大規模的刺激政策的負面效應也使政府在這個問題上更加謹慎，再加上政策的邊際效應會逐漸遞減，刺激政策對鋅價的提振只是短期的，原因并不在于市場缺少流動性，而在于我國經濟的結構性問題：大型國企和中小企業生存環境差距的問題，貧富分化引發的消費需求不足問題。 

歐債危機將持續壓制鋅價 

前期歐盟峰會峰回路轉，市場也受到極大鼓舞。但我們也應該看到，本次峰會所取得的成果只是解決歐債危機漫漫長路上邁出的重要一步而不是重大突破，本次峰會依然對財政一體化缺乏明確的承諾，仍然未提及歐洲存款保險。歐洲債務問題不僅僅是經濟問題，更是政治問題。上周歐盟財長會議同意將西班牙的減赤計劃延長一年，并要求其推出緊縮方案，而在西班牙國內，政府在推出650億元的財政緊縮政策以后，在馬德里相繼爆發了礦工和公務員的游行活動，同時德國憲法法院再念拖字訣，歐洲穩定機制恐擱淺數月，政治博弈使得峰會成果大打折扣。國際評級機構也沒有偃旗息鼓，上周五評級機構穆迪再次下調意大利主權信用評級，消息傳出后意大利國債標售收益率大幅上漲。歐債危機在以后很長一段時間將持續影響鋅價。 

下游需求依然疲弱 

根據世界金屬統計局最新公布的報告，2012年1—4月，全球鋅市供應過剩20.7萬噸。上周，上海金屬網針對鋅冶煉企業的調研結果顯示，52.9%的冶煉企業看空后市，32.4%的企業持中立態度，超80%的冶煉廠看淡鋅價，僅14.7%的企業對后市較為樂觀。 

進入7月，整個行業迎來了消費淡季，今年以來下游需求出現了旺季不旺的特征，進入淡季后消費更加疲弱。而在終端需求方面，房地產行業新開工面積繼續負增長，投資增速由5月份的18%降至6月份的11.9%，近日溫家寶的講話也再次重申國內從嚴的房地產調控不變，房地產行業對鋅的需求減弱。汽車行業6月份產量和銷售數據環比下滑，行業的復蘇持續，但力度減弱，近期廣州的限購政策對于汽車行業無疑是雪上加霜。 

技術上看，滬鋅走勢已進入下降通道，壓力位在14900元/噸，支撐位在14200元/噸，投資者可背靠14900元/噸附近一線短線空單操作，中長線空單可繼續持有。