最近，銅價持續回落，并跌破40000元/噸整數關口。未來幾個月，美聯儲加息預期、人民幣貶值預期將持續壓制銅價，并且，如果中國房地產市場繼續降溫，則銅價有可能跌至35000元/噸一線。

美聯儲加息預期將持續壓制銅價

2014年12月，美國ISM制造業采購經理人指數為55.5，雖然連續兩個月回落，但依舊高于世界其他主要經濟體，也遠高于50的枯榮分界線。2015年1月，美國密歇根大學消費者信心指數為98.2，創出金融危機以來的新高。另外，就業消費循環動能顯著增強。整體上，美國經濟復蘇格局未變，美聯儲加息僅僅是時間問題。未來幾個月，加息預期將壓制銅價。

中國房地產市場調整可能繼續

2014年以來，中國70個大中城市房價同比增速連續12個月回落，房地產開發投資完成額、商品房銷售面積、房屋新開工面積等關鍵指標增速依舊處于下行趨勢中，且屢創階段性新低。考慮到人民幣國際化的戰略需求，以及地方政府債務的約束，中國政府用貨幣政策和財政政策進行刺激的力度有限。并且，二線城市基本退出限購限貸政策，房地產調控放松空間非常有限。此外，在央行降息和定向降準后，投資者把資金更多配置在股票資產上，而非房地產資產上，這意味著即使央行進行貨幣寬松，對房地產市場的支撐作用也非常有限。預計未來幾個月房地產市場繼續下行的概率較大。

人民幣貶值預期有望迫使融資銅庫存流出

近日，歐洲央行啟動QE。為了保持有效匯率的相對穩定，人民幣存在較大的貶值需求。市場普遍認為，2014年融資業務占用的銅庫存在60萬—80萬噸，而人民幣貶值預期有可能影響2015年的融資銅需求。供應意外增加、實體經濟需求低迷和融資需求回落將迫使銅價下行。部分貿易商把銅抵押給銀行，若銅價持續回落，抵押物將貶值。為了控制風險，銀行有可能拋售抵押銅，這將導致銅價下行與庫存流出形成惡性循環。

美聯儲加息預期、人民幣貶值預期和中國房地產下行將持續壓制銅價，中國寬松政策預期和較低的銅庫存量對銅價有一定支撐作用。未來幾個月，若國儲不能啟動10萬噸級別的收儲，或者中國央行不大幅放松貨幣，銅價有可能跌至35000元/噸。