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銅價更具下跌動能

http://www.twesms.com 2015年09月19日        

8月以來,大宗商品價格低位振蕩,國內外銅價均刷新六年來低點。考慮到銅價相比其他商品仍高出成本較多,大熊市周期下銅價或面臨更大的空頭壓力。

熊市周期,宏觀環境不樂觀

從周期角度來看,大宗商品已結束“黃金十年”,并處于熊市周期。重工業供應彈性較小使得行業產能增長之勢難以迅速掉頭,但下游消費增長陷入萎靡。因此,在上游原料相對緊缺到來之前,有色金屬市場難改供大于求的弱勢格局。

國內方面,在弱經濟周期下,內需減弱已是不爭的事實。雖然中國央行釋放流動性,且政府推出更多穩增長政策,但實體產業需求未見明顯改善。相關政策對實體經濟提振有限,銅市面臨較大下行壓力。

國際方面,無論從美國經濟向好來看,還是從美聯儲官員表態來看,美國將于“年內實行首次加息、且此后利率將緩慢提高”將是大概率事件。考慮到世界各國貨幣政策普遍寬松,唯有美聯儲傾向于加息,下半年美元指數走強成為市場共識。美元指數走強或壓制商品深陷熊市泥潭。

利空疊加,金融供需雙施壓

根據國際銅研究組織數據,2015年全球礦山銅產量預計增加5%,至1950萬噸,而2016年料增加至2050萬噸,預計2015年全球精煉銅市場存在小幅過剩。

當前國內銅冶煉加工利潤偏高,銅供應增長潛力較大,而需求未見明顯改善,現貨銅轉入貼水的弱勢格局。

從資本角度來看,近年來國際投機和對沖基金紛紛撤離市場,而信用風險也令銀行業對原本活躍的融資銅貿易加強管制,金融屬性下滑使得銅市不復過往的抗跌性。考慮到銅價相比其他商品仍高出成本較多,銅價或更具下跌動能。

市場悲觀,銅價重心漸下移

最近,新興市場出現唱空聲音:債券之王格羅斯日前警告稱,新興市場貨幣在崩盤,通縮在加劇,而法國興業銀行(601166,股吧)也呼吁新興市場防范1997年危機重演,美林銀行更是預言新興市場的雷曼時刻來了。雖然這些預言未必成真,但一個嚴峻的事實是,新興市場正面臨2008年以來最大的考驗。

事實上,今年以來,多家國際機構下調了全球主要經濟體的經濟增長預期,世界銀行更是提醒東亞地區特別是中國的經濟風險。在宏觀經濟趨勢不甚明朗且金融市場信心仍顯不穩的背景下,金融和商品雙重屬性注定銅在當前環境下難獨善其身。

展望后市,2015年國內銅市供需維持“緊平衡”,大熊市周期下商品價格重心逐年下移不改。以銅為首的有色金屬反彈面臨較大阻力,三季度擊破38000元/噸一線后,后市或劍指35000元/噸一線的年內低點。

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