英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》日前刊登一篇專欄文章，分析2005年美國(guó)、歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展走勢(shì)，并認(rèn)為2005年將是世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)的一年，而美國(guó)將再次成為世界經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊。

　　文章說(shuō)，根據(jù)共識(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)公司（Consensus　Economics）的報(bào)告，普遍預(yù)測(cè)認(rèn)為2005年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為3.5%，低于2004年的4.4%，但速度仍然不慢。隨著企業(yè)投資和出口發(fā)揮更大作用，而消費(fèi)支出回落，2005年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)更加平衡。



　　但是，美國(guó)更長(zhǎng)期的金融失衡問題在2005年仍然令人擔(dān)心。一方面，美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄率銳減，與8%至10%的歷史平均水平相比，現(xiàn)在美國(guó)家庭儲(chǔ)蓄僅占家庭可支配收入的0.2%。另一方面是美國(guó)將出現(xiàn)3.5%的預(yù)算赤字，雖然按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)并不算太高，但就現(xiàn)階段美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期而言，卻是龐大的。



　　而最大的問題在于經(jīng)常項(xiàng)目赤字，目前已高達(dá)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6%。經(jīng)常項(xiàng)目赤字一直在猛增，因?yàn)槊绹?guó)需要利用外資來(lái)彌補(bǔ)其低儲(chǔ)蓄率，以及從中國(guó)這樣的國(guó)家大規(guī)模進(jìn)口。修正經(jīng)常項(xiàng)目赤字的一個(gè)方法是讓美元連續(xù)數(shù)年貶值。這一進(jìn)程已經(jīng)開始，但所需調(diào)整的幅度巨大。而世界其它國(guó)家既不希望美元貶值，又不想減少本國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目盈余，這使問題更具危害性。



　　目前，一些亞洲國(guó)家如中國(guó)，決心將其盈余盡可能保持在最高水平，從而避免重蹈1997年亞洲金融危機(jī)的覆轍。日本也存在結(jié)構(gòu)性的儲(chǔ)蓄盈余，因此，調(diào)整的重?fù)?dān)就落在了經(jīng)濟(jì)不景氣的歐元區(qū)身上。



　　談到歐洲時(shí)，文章指出，2004年初，歐洲進(jìn)入強(qiáng)勁復(fù)蘇期的希望極大，然而，事實(shí)上增長(zhǎng)率剛剛達(dá)到2%，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2005年的預(yù)測(cè)則低得多。



　　文章說(shuō)，歐洲地區(qū)發(fā)展參差不齊：瑞典、西班牙和法國(guó)的表現(xiàn)要優(yōu)于德國(guó)和意大利。不過(guò)，從總體來(lái)看，盡管歐元區(qū)出口增長(zhǎng)6%，可消費(fèi)支出并無(wú)大的起色。這或許反映出公眾對(duì)結(jié)構(gòu)性問題的不滿，如養(yǎng)老金和社會(huì)保障改革。另一個(gè)問題是就業(yè)，2005年歐元區(qū)的失業(yè)率預(yù)計(jì)達(dá)8.9%，與2004年持平。而歐洲央行還無(wú)意降息，相反似乎還傾向于加息。



　　盡管歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，通貨膨脹卻一直居高不下。一些觀察家將這個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的難題歸罪于高企的油價(jià)。其他人則持一種更悲觀的看法：歐洲存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性效率低下問題，以至于潛在增長(zhǎng)率可能只有1%，而非普遍認(rèn)為的2%至2.5%。潛在增長(zhǎng)率是指在不引發(fā)過(guò)度通脹情況下的增長(zhǎng)速度。不論怎樣，現(xiàn)狀都表明，該地區(qū)幾乎最不需要的就是出口增長(zhǎng)放緩以及美元對(duì)歐元匯率暴跌。



　　關(guān)于日本經(jīng)濟(jì)，文章說(shuō)，迄今為止，日本一直激烈反對(duì)日元升值。確實(shí)，為了防止日元強(qiáng)勢(shì)，去年冬天日本竟令人震驚地在貨幣市場(chǎng)買入2800億美元。自2004年春以來(lái)，東京遠(yuǎn)離了貨幣市場(chǎng)，坐視日元對(duì)美元升值。表面上，這是因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)不再需要外界的幫助。



　　2004年，日本經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了周期性復(fù)蘇，增長(zhǎng)率估計(jì)近4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于近幾年的水平。然而，最近的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)很大程度上靠出口拉動(dòng)。特別是中國(guó)出乎意料地提供了強(qiáng)勁的需求來(lái)源，使日本一些處于萎縮狀態(tài)的“老經(jīng)濟(jì)”產(chǎn)業(yè)煥發(fā)了青春，如鋼鐵業(yè)。但問題是，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，日本的這類出口增長(zhǎng)已出現(xiàn)放緩跡象。



　　樂觀主義者希望，日本能度過(guò)這段海外銷售增長(zhǎng)放緩期。因?yàn)橛雄E象表明，日本經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇可能會(huì)引起一輪更加持久的結(jié)構(gòu)性反彈。例如，通縮得到控制，而國(guó)內(nèi)投資有所增加。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎仍非常脆弱。因此，它也易于受到出口銳減的拖累。這意味著，弱勢(shì)美元可能不僅對(duì)歐洲而且對(duì)日本都有致命影響。



　　文章說(shuō)，除了讓貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、發(fā)動(dòng)貨幣戰(zhàn)、發(fā)生金融危機(jī)或出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，有沒有擺脫出口放緩和美元貶值這兩個(gè)難題的其它辦法呢？可能有。如果2005年歐洲和日本能保持適度增長(zhǎng)，如果美國(guó)消費(fèi)者能增加儲(chǔ)蓄，而且如果美元能有序、緩慢地貶值，那么壓力就會(huì)減輕。更為重要的是，中國(guó)和亞洲其它國(guó)家必須允許減少其經(jīng)常項(xiàng)目盈余。



　　這一樂觀前景取決于許多個(gè)“如果”，以及全球決策者迄今尚未展示出的一種相互協(xié)調(diào)的水平。眼下，仍有充分理由相信對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各種主流預(yù)測(cè)。然而，如果今年不開始解決全球金融失衡問題，形勢(shì)可能會(huì)急轉(zhuǎn)直下。在進(jìn)入2005年之際，投資者可以期待一帆風(fēng)順，但卻不能忽視美聯(lián)儲(chǔ)前主席保羅·沃爾克今年早些時(shí)候　關(guān)于未來(lái)5年美國(guó)可能爆發(fā)金融危機(jī)的預(yù)言成真的危險(xiǎn)。