二季度以來(lái)，有色金屬價(jià)格強(qiáng)勁反彈，LME鎳、鋁、鋅、鉛紛紛創(chuàng)出近一年新高，分別較春節(jié)后上漲了35%、17%、19%、8%，其中鎳最高漲幅接近50%。有色金屬價(jià)格集體發(fā)力引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。對(duì)此，筆者認(rèn)為流動(dòng)性寬松、供應(yīng)緊于預(yù)期以及賣(mài)盤(pán)力量不足是引發(fā)有色金屬價(jià)格上漲的主要原因。

流動(dòng)性寬松助推有色金屬輪番走強(qiáng) 

首先，今年以來(lái)全球流動(dòng)性進(jìn)一步寬松。第一，雖然美聯(lián)儲(chǔ)逐步縮減QE規(guī)模，但這只意味著流動(dòng)性寬松程度降低，并不代表緊縮。反而，持續(xù)數(shù)年的QE政策所累積的流動(dòng)性在今年得到充分體現(xiàn)。第二，6月5日歐洲央行宣布下調(diào)歐元區(qū)主導(dǎo)利率10個(gè)基點(diǎn)，至0.15%的歷史新低，同時(shí)將隔夜存款利率降至-0.1%，將隔夜貸款利率從原先的0.75%降至0.4%，這意味著歐元區(qū)進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代。第三，我國(guó)央行先后實(shí)行定向降準(zhǔn)，向市場(chǎng)釋放數(shù)百億流動(dòng)性。總體來(lái)看，全球流動(dòng)性極為寬松。

在流動(dòng)性寬松的大背景下，歐美實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)健、需求良好，加之股市高企而有色金屬價(jià)格處于相對(duì)低位，因此國(guó)外投資者明顯加大了對(duì)有色金屬的資產(chǎn)配置份額。自今年春節(jié)至今，LME銅、鋁、鉛、鋅、鎳持倉(cāng)量分別增加了24%、24%、17%、12%、35%。從對(duì)比數(shù)據(jù)看，持倉(cāng)量增加和有色金屬價(jià)格上揚(yáng)有著較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。因此，筆者認(rèn)為資金流入是推動(dòng)有色金屬價(jià)格走強(qiáng)的主要原因。

其次，供應(yīng)緊于預(yù)期是今年有色金屬市場(chǎng)的另一個(gè)特征。緊缺最為明顯的當(dāng)數(shù)鎳，今年年初印尼宣布禁止鎳礦出口，導(dǎo)致全球紅土鎳礦供應(yīng)明顯受損，引發(fā)鎳價(jià)大漲50%。再者是鋁和鋅，2013年以美鋁、俄鋁為代表的海外大型電解鋁企業(yè)紛紛減產(chǎn)，影響累積至今。最后是鉛，據(jù)筆者了解，由于國(guó)內(nèi)鉛價(jià)持續(xù)低迷，及白銀價(jià)格疲軟，國(guó)內(nèi)鉛礦、冶煉廠利潤(rùn)普遍不佳，生產(chǎn)意愿不強(qiáng)。今年上半年我國(guó)精煉鉛產(chǎn)量為224.5萬(wàn)噸，同比減少2.8%。而金屬銅則沒(méi)有明顯出現(xiàn)全球供應(yīng)緊張的情況，因此其上漲力度也最弱。

最后，賣(mài)盤(pán)不足是有色金屬價(jià)格上漲不可忽略的因素。據(jù)筆者了解，鎳、鋅、鉛的上游企業(yè)并未大量參與賣(mài)出保值，反而減少發(fā)貨收緊現(xiàn)貨推升價(jià)格上漲的意愿較強(qiáng)，因此現(xiàn)貨供應(yīng)及套保盤(pán)壓力并未體現(xiàn)。與之形成對(duì)比的是，銅作為最為成熟的有色金屬，產(chǎn)業(yè)鏈套期保值模式較為完善，因此賣(mài)出套保壓力要明顯大于其他品種。此外，在宏觀企穩(wěn)、流動(dòng)性寬松的背景下，投機(jī)資金做空意愿大幅下降。

綜上，筆者認(rèn)為全球流動(dòng)性寬松、供應(yīng)緊于預(yù)期以及賣(mài)盤(pán)力量不足是有色金屬價(jià)格輪番走強(qiáng)的主要原因。鎳作為供應(yīng)預(yù)期最為緊張的品種率先上漲，且漲幅最大。鎳上漲結(jié)束后，鋅、鋁作為供應(yīng)次緊的品種開(kāi)始走強(qiáng)。最后不被市場(chǎng)關(guān)注的鉛最后發(fā)力，上周五以漲停收盤(pán)。

板塊漲勢(shì)仍未結(jié)束，需警惕品種分化

展望后市，筆者認(rèn)為鎳價(jià)漲勢(shì)顯現(xiàn)疲態(tài)；鋁鋅進(jìn)入上漲中后期，可能還有最后一波拉升；鉛則可能成為資金新寵，具有較大上漲潛力；銅由于賣(mài)盤(pán)壓力較大以及市場(chǎng)參與者眾多炒作困難，仍將維持高位振蕩走勢(shì)。最后需要提醒的是，和2009年不同，此輪有色金屬價(jià)格上漲并非需求增長(zhǎng)所致，因此仍然難言牛市來(lái)臨，反而需要警惕價(jià)格過(guò)度炒作后，多頭平倉(cāng)以及套保盤(pán)伺機(jī)大量入場(chǎng)致使價(jià)格以“尖頂”方式結(jié)束上漲。