自5月19日以來，國內(nèi)外銅價自階段高點(diǎn)回落。其中國內(nèi)滬銅期貨自前期階段高點(diǎn)46360點(diǎn)跌至近期最低時的41340點(diǎn)，跌幅達(dá)5020點(diǎn)或接近11%。但最近幾天銅價有所反彈，本周一滬銅期貨最高時上沖至42650點(diǎn)，反彈幅度1300點(diǎn)以上。這主要是因?yàn)槭袌鰧ο掳肽陣鴥?nèi)銅需求預(yù)期升溫并且銅價的大幅下跌形成反彈需求。但是整個來看，一段時間內(nèi)銅價進(jìn)一步振蕩下跌的可能性更大一些。這主要是因?yàn)橹袊鴩鴥?nèi)銅現(xiàn)貨市場消費(fèi)淡季逐漸展開，一段時間內(nèi)國內(nèi)銅需求難見好轉(zhuǎn)，銅價將受壓下行。此外國內(nèi)外銅供給充裕、中國政府政策效果不理想、國際市場上歐洲仍舊受到希臘問題的影響等也都將對銅價形成壓力。

一、國內(nèi)銅需求淡季

夏季是中國銅市場上傳統(tǒng)的需求淡季，今年的情況也不例外，銅需求淡季已經(jīng)來臨并會進(jìn)一步展開。夏季，工業(yè)品消費(fèi)整體下滑，銅下游企業(yè)補(bǔ)庫積極性大大降低，這就形成銅消費(fèi)的淡季。

實(shí)際上今年春季的銅消費(fèi)旺季也不如預(yù)期的好。年初時因國家出臺一系列刺激政策、寬松政策，市場曾預(yù)期今年春季的銅需求會有更正常的表現(xiàn)。這也形成2月至5月的銅價大幅反彈。但是最終的實(shí)際情況仍舊令人失望。上海富寶網(wǎng)的調(diào)研表明，4、5月份國內(nèi)銅管企業(yè)開工率基本持平，總平均開工率是70.12%。這表明與季節(jié)性旺季應(yīng)帶來的消費(fèi)需求來說，銅管企業(yè)并沒有得到很大好轉(zhuǎn)，可以說是旺季不旺。銅管企業(yè)的表現(xiàn)基本上可以代表整個銅加工業(yè)。現(xiàn)在需求淡季已經(jīng)展開，政府刺激政策、寬松政策已經(jīng)實(shí)施半年多而其效果仍舊不理想，市場上悲觀情緒開始漫延，因此一段時間以內(nèi)銅價受壓下行的可能性大。

二、供給仍然充裕

國內(nèi)外銅市場上銅的供應(yīng)仍舊充裕。據(jù)國際鍛銅理事會5月報告稱今明兩年銅市料供應(yīng)過剩，幅度分別為22.5和30.0萬噸。這份報告稱2015年全球精煉銅需求料增加1.8%至2180萬噸，明年料上升3.2%至2252萬噸。而今年礦山銅精礦產(chǎn)量料增加3.8%，明年增幅為6%；而今明兩年精煉銅產(chǎn)量將分別攀升2.2%和3.5%。供給增幅明顯高于需求增幅，使供給過剩。而在中國方面不斷增長的產(chǎn)能也同樣使銅供給充裕。年初時安泰科就表示2015年中國銅冶煉產(chǎn)能還會繼續(xù)擴(kuò)張。2013年底、2014年底、2015年底粗煉和精煉產(chǎn)能分別為：485萬噸，896萬噸；560萬噸（增加75萬噸），976萬噸（增加80萬噸）；625萬噸（增加65萬噸），1056萬噸（增加80萬噸）。最新的國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5 月份中國精煉銅產(chǎn)量達(dá)到652379 噸，同比上揚(yáng)5.56%；而1-5 月份中國精煉銅產(chǎn)量為約308.59 萬噸，同比上揚(yáng)9.51%。銅產(chǎn)量的不斷增加也同樣給市場以壓力。

三、中國經(jīng)濟(jì)政策與效果

從去年底以來中央政策不斷出臺寬松的貨幣政策和有刺激性質(zhì)的財(cái)政政策，但是這些政策在提升市場預(yù)期、形成中國股市走牛之外對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促動作用是有限的。自去年11月以來中國央行已經(jīng)進(jìn)行4次降息和2次半降準(zhǔn)，最新的6月27日全面降息0.25%和定向降準(zhǔn)將釋放7千億流動性。而在經(jīng)濟(jì)刺激政策方面，以一帶一路、四大自由貿(mào)易區(qū)、國企改革為主的各種政策不斷推出，發(fā)改委也加快基建項(xiàng)目審批。但是整個來看，中央政府的政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利好影響有限。今年1季度中國GDP增長率為7%，為2009年1季度以來最低水平。同時工業(yè)增加值、社會零售總額等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的增長水平也處在下降之中。物價水平上漲乏力也表明中央政府政策效果不大，5月消費(fèi)者物價指數(shù)(CPI)年率上漲1.2%、生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)年率下跌4.6%。因此我們認(rèn)為中國政府政策自去年底以來不斷表現(xiàn)出寬松和刺激的特點(diǎn)，但是總的來看對實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用有限。而更多的資金進(jìn)入股市形成數(shù)年難得一見的大牛市。這樣的效果似乎也出乎中央政府的意料，這或許是近期中央政府出臺措施速度有所下降的原因。在市場的預(yù)期中，央行應(yīng)該在端午節(jié)出臺降準(zhǔn)措施。但實(shí)際上央行表現(xiàn)猶豫，僅在中國股市25日出現(xiàn)一日暴跌7%以上的恐慌行情時才匆匆于6月26日出臺降息、定向降準(zhǔn)措施。這可能意味著中央政府在考量經(jīng)濟(jì)政策的效果后已經(jīng)有所猶豫。實(shí)際上中國大部分傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題、4萬億措施的遺留影響使實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間相當(dāng)有限，中央政府的寬松政策、刺激政策形成的流動性更多進(jìn)入股市，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然不力。

四、希臘問題

至今為止希臘問題仍沒有解決，這將威脅歐洲經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而影響世界經(jīng)濟(jì)，對銅價也將是不利的。希臘與IMF、歐洲央行、歐盟之間的談判一直達(dá)不成協(xié)議，雙方的分歧無法彌合，而最后期限日益臨近。在此情況下，希臘總理齊普拉斯6月27日做出全民公決救助協(xié)議的決定，這徹底激怒了歐元區(qū)其他17國的財(cái)長。歐元區(qū)財(cái)長緊急會議不到一個小時就做出決定，直接拒絕延長希臘債務(wù)救助協(xié)議的期限。而唯恐銀行倒閉的希臘民眾紛紛排隊(duì)提取現(xiàn)金以防萬一。7月5日希臘將舉行全民公投。無論如何，希臘的前景并不樂觀。

五、結(jié)語

總的來看，一段時間內(nèi)銅價適宜偏空操作。中國進(jìn)入銅消費(fèi)淡季，供給過剩、中國政府政策效果不力等都將給銅價形成壓力。建議以43000點(diǎn)為依托偏空操作，滬銅很可能再次跌破40000點(diǎn)，甚至走向更低價位。