經(jīng)濟(jì)環(huán)境概述：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫(kù)存過程緩慢，就業(yè)消費(fèi)循環(huán)動(dòng)能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能略有加強(qiáng)。9月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

各國(guó)政策取向：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息預(yù)期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國(guó)貨幣政策松緊適度，財(cái)政政策積極。11月21日晚，中國(guó)央行宣布降息。2月4日央行降準(zhǔn)。2月28日再度降息。4月19日，央行降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。4月30日，政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)。6月27日，央行降準(zhǔn)降息。8月25日，央行降準(zhǔn)降息。

銅價(jià)運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：長(zhǎng)周期下行主要因中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫(kù)存居高難下。原油價(jià)格大幅波動(dòng)，擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場(chǎng)改善對(duì)銅價(jià)有一定的支撐。美國(guó)加息進(jìn)程以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期促使銅價(jià)波動(dòng)。

其他指標(biāo)驗(yàn)證：美元指數(shù)下行趨緩。黃金價(jià)格繼續(xù)上行。中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速持續(xù)攀升。中國(guó)上證指數(shù)反彈，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)反彈。

現(xiàn)貨價(jià)格：昨日，上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼水50元/噸-平水，平水銅成交價(jià)格40080元/噸-40230元/噸，升水銅成交價(jià)格40100元/噸-40230元/噸。滬期銅高位窄幅波動(dòng)，因臨近交割，隔月幾無價(jià)差，基本維持貼水50元/噸-平水報(bào)價(jià)幾無變動(dòng)，貿(mào)易商回歸市場(chǎng)，成交較上周明顯改善，銅價(jià)仍處于反彈階段，下游依然謹(jǐn)慎觀望，入市意愿較低，期貨的大幅反彈難以傳導(dǎo)至現(xiàn)貨市場(chǎng)，現(xiàn)貨買盤較為疲弱。

重要行業(yè)新聞：國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)發(fā)表報(bào)告指，估計(jì)全球精煉銅市場(chǎng)明年將出現(xiàn)約13萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特周一表示，10月份會(huì)議前數(shù)據(jù)充分的可能性是存在的，12月份還將有多得多的數(shù)據(jù)。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)的埃文斯表示，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)推遲首次加息直至明年年中，隨后僅以緩慢的幅度加息。美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾表示，美國(guó)央行在斟酌加息問題時(shí)的態(tài)度謹(jǐn)慎。美聯(lián)儲(chǔ)加息推遲是大概率事件。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)很難強(qiáng)勁反彈，也不會(huì)出現(xiàn)硬著陸。中國(guó)政府政策越來越積極。銅價(jià)不會(huì)持續(xù)反彈，也不會(huì)崩盤，短期內(nèi)位置震蕩，底部略有抬升的概率較大。策略上，前期建議的多單逢高減持部分頭寸，待回落后再補(bǔ)回。