在今年春季消費旺季，原本最有可能出現(xiàn)上漲行情的鋅價，今年卻陷入了無奈的沉寂。隨著4月的到來，最好的上漲時機已經(jīng)錯過，預計短期的反彈難改鋅價弱勢振蕩的“煎熬”走勢。

宏觀經(jīng)濟為鋅市場定調(diào)弱勢

當今的世界經(jīng)濟體主要看美國、歐洲、中國這三大經(jīng)濟體的運行狀況，歷史經(jīng)驗表明，三者中只要有一個經(jīng)濟不景氣勢必導致全球經(jīng)濟陷入不景氣。目前，歐洲主權(quán)國家的債務風險雖然已經(jīng)有所緩解，但是歐元區(qū)的高失業(yè)率、通脹帶來的成本壓力上升以及產(chǎn)出下降導致了歐元區(qū)3月的制造業(yè)指數(shù)由49回落至47.7。

美國市場近期公布的數(shù)據(jù)均透露出了利好的氣息，當然，美國房地產(chǎn)整體仍運行在低位，市場質(zhì)疑美國頻頻公布的看起來還不錯的經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否與未來總統(tǒng)競選存在一定的聯(lián)系。不管怎樣，美國經(jīng)濟至少沒有出現(xiàn)更壞的狀況，而中國市場則延續(xù)了去年下半年以來的調(diào)整態(tài)勢，并且通脹又出現(xiàn)了抬頭的跡象。最新數(shù)據(jù)顯示，3月全國居民消費價格總水平CPI同比上漲3.6%，高于市場預計的3.4%。中國調(diào)控政策放松的預期短期難以兌現(xiàn)，在歐美有色金屬消費表現(xiàn)相對穩(wěn)定的背景下，中國經(jīng)濟的放緩無疑將給金屬價格帶來致命一擊，后市整體不容樂觀。

上游冶煉企業(yè)未見明顯的減產(chǎn)

2012年前2個月，中國鋅產(chǎn)量分別為37.19萬噸和40.2萬噸，1—2月的產(chǎn)量較去年同期僅僅下跌了3.2%。2月鋅冶煉企業(yè)開工率下滑至59.47%，但產(chǎn)量同比增加2.8%，原因在于新增產(chǎn)能出現(xiàn)了大幅增加。據(jù)不完全統(tǒng)計，中國2011年鋅冶煉產(chǎn)能在每年640萬噸左右，到2012年中國鋅冶煉產(chǎn)能可以達到710萬噸。因此，開工率的下降，至少在目前看來，仍無法扭轉(zhuǎn)鋅冶煉企業(yè)整體產(chǎn)量穩(wěn)步增加的態(tài)勢。

下游終端消費萎靡不振

鋅的主要消費領(lǐng)域是房地產(chǎn)和汽車行業(yè)。中國汽車市場持續(xù)低迷，目前中國汽車市場已經(jīng)結(jié)束井噴，預計2012年，中國汽車產(chǎn)量將繼續(xù)維持低速增長的態(tài)勢，增速僅為3%—5%，對中國鋅消費增長的拉動非常小。此外，受房地產(chǎn)市場調(diào)控政策延續(xù)的影響，國家房地產(chǎn)景氣指數(shù)從2011年5月開始，出現(xiàn)了連續(xù)9個月的下滑，2月份為97.89創(chuàng)下了2009年7月份以來的新低。由于房地產(chǎn)市場景氣指數(shù)不斷下滑，目前市場釋放的仍然是剛性需求，投資熱情明顯不足。房地產(chǎn)和汽車行業(yè)在2012年難有好的表現(xiàn)，鋅市的下游需求也將大打折扣。

成本有可能進一步下移

目前，鋅市唯一的支撐來自于成本因素。由于人力和原料成本的上升，國內(nèi)鋅行業(yè)的平均生產(chǎn)成本在16000元/噸左右。對于當前15000多元/噸的鋅價，鋅價顯然已經(jīng)運行在成本價以下，但為何冶煉企業(yè)低于成本價尚未出現(xiàn)減產(chǎn)？其實鉛鋅冶煉每噸大致有1500—2000元左右的附屬產(chǎn)品帶來額外收益。因此，簡單地認為16000元/噸就是鋅價的“鐵底”顯然是偏頗的。況且從礦商的情形看，只有鋅礦低于10000元/噸的時候才會出現(xiàn)減產(chǎn)或停止銷售，目前鋅礦價格在10800元/噸左右，這也就意味著鋅價回落至14000元/噸的概率仍然較大。另外，LME鋅的成本大致在1500—1700美元，并且鋅礦進口以LME鋅點價為主，一旦LME鋅價回落，以進口礦生產(chǎn)的企業(yè)成本還將進一步下移。

綜上，我們認為鋅市供需基本面仍在惡化，隨著消費旺季在4月份之后開始逐步進入尾聲，后市不排除進一步向下尋求支撐。