二季度以來隨著中國穩(wěn)增長措施實施，鋁價震蕩回升，進入7月以來在倫鋁強勢上漲帶動下滬鋁快速拉升。當前滬鋁成功站上14000元/噸整數(shù)關口自年內(nèi)低點漲幅已超過10%，倫鋁突破2000美元/噸，春節(jié)以來漲幅超過20%。鋁價接力鎳銅鋅等金屬啟動上漲行情，受基本面影響外強內(nèi)弱格局依舊。

伴隨全球經(jīng)濟回升，中國等新興國家加快基本設施建設，中國下半年穩(wěn)增長措施繼續(xù)落實發(fā)力，鋁金屬消費將回暖，全球資本日益關注工業(yè)金屬。港交所下半年將推出現(xiàn)金交割LME鋁合約，上期所也正醞釀推出現(xiàn)金交割的上期有色指數(shù)期貨，我們認為將吸引一些機構資金進行工業(yè)鋁配置。建議可關注鋁價在14000-14200元/噸區(qū)間表現(xiàn)，若滬鋁有效突破14200元/噸一線則有望打開上漲空間。

全球經(jīng)濟延續(xù)復蘇態(tài)勢。美聯(lián)儲6月會議紀要表示,如果經(jīng)濟朝預期發(fā)展，將在10月貨幣政策決定是否結束資產(chǎn)購買計劃。美聯(lián)儲主席耶倫第二次證詞闡述其貨幣政策觀點，關注通脹和就業(yè)，首要任務是促進美國經(jīng)濟增長，其認為未來可能有更多國家下調(diào)利率至零。我們認為美聯(lián)儲下半年將更專注于刺激美國經(jīng)濟增長。歐洲央行6月初降息效果也將逐漸體現(xiàn)，歐洲央行提振歐元區(qū)經(jīng)濟決心堅定，德拉吉重申將采取一切措施確保歐元區(qū)經(jīng)濟增長。新興國家仍是全球經(jīng)濟復蘇的重要力量，金磚開發(fā)銀行成立標志著新興國家間加強經(jīng)濟合作，發(fā)展中國家基礎設施建設和可持續(xù)發(fā)展序幕將開啟。中國二季度以來穩(wěn)增長措施將繼續(xù)發(fā)力，中央監(jiān)督穩(wěn)增長措施落實情況，加大金融對實體經(jīng)濟支持。絲綢之路經(jīng)濟帶建設，京津冀一體化，上海自貿(mào)區(qū)和長江黃金經(jīng)濟帶等為中國經(jīng)濟增長將奠定堅實基礎。

基本面持續(xù)改善上游風險積聚。伴隨著炎熱的夏季，鋁消費持續(xù)回暖，現(xiàn)貨鋁貼水有所收窄。相應倫滬鋁庫存持續(xù)回落，當前倫鋁庫存已跌至493萬噸，自3月下旬以來已減少約50萬噸；上期所鋁庫存近一月來庫存下降超過10萬噸；截至7月中旬上海、無錫、杭州、南海等地現(xiàn)貨鋁庫存為87.7萬噸，較3月下旬高點減少超過45萬噸。

英國商品研究所預計2014年三季度全球原鋁供應1357.9萬噸，原鋁需求為1362.9萬噸，延續(xù)二季度供應短缺狀態(tài)。統(tǒng)計局公布上半年中國原鋁產(chǎn)量為1154萬噸，同比增長7.42%，鋁材產(chǎn)量為2276.6萬噸，同比增長19.59%。

鋁價低于許多鋁企成本引發(fā)全球鋁企減產(chǎn)，二季度以來歐美中日等鋁貿(mào)易升水不斷創(chuàng)出新高，歐元區(qū)鋁貿(mào)易升水達到415-435美元/噸，日本貿(mào)易商與鋁供應商達成協(xié)議三季度鋁貿(mào)易升水約為400-408美元/噸，當前LME鋁實物交割貿(mào)易升水升至450-460美元/噸的歷史高位，LME在底特律、荷蘭等地主要倉庫交割時間超過兩年，俄鋁主管表示未來鋁貿(mào)易升水將升至500-550美元/噸。

2014年年初以來印尼鋁土礦出口禁令逐漸發(fā)酵，鋁產(chǎn)業(yè)上游風險積聚，印尼鋁土礦企推遲氧化鋁廠建設計劃。印尼大選結果出爐，左科當選總統(tǒng)，預計其仍將會堅持原礦出口禁令。海關數(shù)據(jù)顯示近幾月印尼進口鋁土礦幾乎停止，上半年中國鋁土礦進口1951.7萬噸，同比下滑將近四成，其中2月以來印尼鋁土礦進口量較上年同期減少約85%。

化解產(chǎn)能過剩仍是關鍵。政府積極化解鋁產(chǎn)能過剩問題，工信部表示2017年前將不再新增任何鋁產(chǎn)能，逐步清理在建違規(guī)項目，加快兼并重組并鼓勵向外轉移產(chǎn)能，一些省市出臺限制新建鋁產(chǎn)能。不過下半年西部鋁新建產(chǎn)能投放以及鋁產(chǎn)能重啟對鋁價有所制約，據(jù)稱新疆神火、東興鋁業(yè)、魏橋等下半年將投放或超200萬噸鋁產(chǎn)能。工信部7月下發(fā)電解鋁淘汰落后和過剩產(chǎn)能首批企業(yè)名單，涉及47.85萬噸。有色協(xié)會常務副會長任旭東表示化解鋁產(chǎn)能過剩的關鍵在于擴大應用，相比西方發(fā)達國家中國鋁應用在交通運輸、建筑領域仍有很大提升空間，如鋁合金車輛和建筑鋁模板等。