進口鎳沖擊，下游消費陷入萎靡

“十一”長假期間，國際金融市場一度有所提振，主要因非農數據疲軟加大美聯儲延遲加息的可能，加上嘉能可危機的憂慮減弱，大宗商品迎來一波小反彈。然而，熊市周期的陰影難以輕易散去，滬鎳等波動性較強的商品期貨多空增倉博弈，資金對后市分歧依然極大。資金流動和市場情緒的變化也放大了行情波動。

有色行業陷入困局

從全球焦點來看，近期國際機構更為頻繁地警示金融市場風險，因主要央行拋售資產的傾向對全球市場的“緊縮效應”日益突出，流動性危機和資產價格重估已開始出現。以中國為首的新興市場正面臨嚴峻考驗。盡管國內領導層在一系列國家戰略層面上做出積極布局，且央行持續釋放流動性，但實體經濟仍不盡如人意。弱經濟周期下內需減弱已是不爭的事實，使得有色等依賴中國需求貢獻的行業陷入困境。

從資本角度來看，受制于資金逐利及監管加強影響，近年來國際投機者及對沖基金紛紛撤離大宗商品市場。信用風險也令銀行業對原本活躍的融資貿易加強管制，金融屬性的下滑使得有色金屬價格抗跌性削弱。加上行業產能增長難以迅速掉頭，下游消費增長陷入萎靡，使得鎳等有色金屬難走出熊市陰影。

全球供需期待改善

今年以來，國際鎳價跌幅已超過30%，國內空頭資金順勢利用商品熊市周期、進口鎳沖擊、精鎳庫存高企等有利形勢狙擊鎳價。多頭信心更多來自超跌反彈預期，當前鎳價已使得中小鎳企業深陷虧損，四季度中國不銹鋼需求預期有所回穩，鎳市未來供需預期改善。事實上，盡管今年全球鎳市仍顯供大于求，但國際機構對鎳市未來的供需改善有所期待。世界統計局公布報告顯示，2015年1—7月的全球鎳需求為111.2萬噸，高于同期產量109.6萬噸，供應短缺1.6萬金屬噸。這與2014年全球鎳供應過剩24.18萬噸形成鮮明對比，顯示隨著全球鎳金屬庫存消耗，過剩量正在迅速萎縮。

與之驗證的是，國際鎳業研究組織在10月7日公布報告稱，2016年全球鎳需求預計將增至196.5萬噸，高于2015年190.5萬噸的預期值。該機構認為2016年全球鎳市將出現23000噸的供需缺口，這背后的原因在于中國的鎳消費量將增加，2015年全球鎳預計供應過剩49000噸。

鎳市嘗試艱難筑底

從中國供需來看，2015年的鎳價嚴重背離成本底線，引發鎳鐵以及電解鎳的減產態勢不斷擴大。數據顯示，今年1—8月我國累計進口鎳礦2336萬噸，較去年同期大幅下滑44%。目前中國港口的鎳礦庫存回升至1800萬噸左右。在剔除長期無解的近1000萬噸低鎳高鐵礦之后，能用于中高鎳鐵冶煉的Ni1.5及以上品位的鎳礦非常稀少且品位下降。面對中國經濟疲軟及行業艱難洗牌的困境，我國鎳鐵及精鎳供應量有望繼續減少。

從進口盈虧來看，昨日上海電解鎳CIF（提單）溢價報在150—160美元/噸，上海電解鎳保稅庫（倉單）溢價150—180美元/噸，金川鎳進口倒掛大約400元/噸，俄羅斯鎳進口倒掛大約600元/噸。據貿易商透露，許多買家在過去幾周直接將俄鎳進口，使得上海俄鎳的保稅倉單緊俏。隨著進口電解鎳轉為倒掛，進口實盤貿易受限，對國內現貨市場的沖擊有所減弱。

整體來看，鎳市供需格局仍偏弱，但前期較大的跌幅已透支部分負面效應。鎳價下方關鍵性點位70000元/噸一線支撐較強，上方受限于80000、85000元/噸一線阻力。