據調查，工程機械行業、造船以及機床行業是我們重點關注的三個細分行業，也是我們認為的機械行業投資“金三角”。 

工程機械行業：周期行業景氣并非線性 

從07年頭5個月的數據看，工程機械行業繼續維持高景氣狀態。行業收入增長48％，凈利潤增長174％，利潤率提升5.4個百分點，行業頭5個月的利潤總額已經超過去年全年的利潤總額。細分產品工程起重機、挖掘機、叉車、平地機增長速度最快，裝載機、推土機增長超出預期，壓路機的增速開始回升。出口逐漸成為傳統產品的主要增長點，增速維持甚至超越去年水平。從中報看，出口占比以徐工科技（愛股,行情,資訊）、安徽合力（愛股,行情,資訊）、常林股份（愛股,行情,資訊）三家最高，與市場普遍感覺略有差異。 

從工程機械這兩年的發展軌跡看，行業的景氣并非線性，景氣期的增長往往超出企業自己預期，更超乎資本市場想象。我們越來越感覺，在中國城市化高速發展期，房地產和基建的需求是個時代的概念，上升趨勢不可扭轉，即便是像2004年那樣的調控也只是短暫的減緩，就是結束也會是個漸進的過程。如果看好這個大趨勢，對工程機械的購買和持有就不會有太大的問題。 

我們重點關注的幾家公司中報均處于預期之上。從近期調研的情況看，過去的兩個月，銷售環比受淡季影響略有下降，不過同比數據仍維持高水平，受調控影響并不明顯。我們仍然維持行業“增持”評級，建議重點配置龍頭公司中聯重科（愛股,行情,資訊）、安徽合力、三一重工（愛股,行情,資訊）和柳工（愛股,行情,資訊）。 

中聯重科 

公司主打產品起重機、泵車高增長，毛利提升，同時公司出口超出預期。公司預收賬款高增預示銷售前景樂觀，考慮到未來管理層對經營管理的持續改進，建議長期增持。我們對07—08年業績預測為1.25、1.64元，考慮到行業景氣和管理層持股后的經營管理改進，近幾年公司業績都將維持高增長，維持“增持”評級。 

安徽合力 

公司中報符合并略超預期，產品銷售火爆，產能再度緊張，毛利雖降但并不是常態。對于該公司機構認同度非常高。由于成長確定性和持續性較好，受調控影響小，公司逐漸成為二線藍籌典型代表。我們預計，公司07—08年EPS0.96、1.25元，建議給予高于行業平均水平的估值，并給予“增持”評級。 

三一重工 

由于行業景氣、收入確認政策變更，公司收入大幅增長，毛利率大幅提升。我們預計，下半年和明年，公司旋挖鉆機業務并表，將保證增長持續性。按最新股本，07—09年業績預計每股收益分別為1.5、1.91、2.38元。考慮到后續注入預期以及行業增長態勢和公司龍頭地位，維持“增持”評級。 

柳工 

出口已經成為拉動裝載機產品增長的主要動力之一，值得重點關注；挖掘機行業火爆，公司生產批量上升后，毛利大幅提升。預計公司07-09年EPS分別為1.17、1.45、1.7 元，維持增持評級。 

船舶效率提升打開后續增長空間 

上半年，造船仍然是最賺錢的細分行業。行業銷售增長56％，利潤增長185.6％，利潤率水平從3.35％上升到6.05％，整個行業都在享受業績飛翔。船價維持高位，新訂單量大幅增長，主要企業訂單飽滿，行業景氣仍處于高漲狀態。 

由于目前全球主要造船企業產能普遍緊張，主要造船國韓國、中國幣值升值，新船價格繼續上漲，散貨船相對年初低價已經上漲了20％－30％，油船上漲幅度相對溫和，普遍在10％以下，成品油船相對較少不到5％。不同船型訂單時間階梯明顯，近期散貨船訂單旺盛，2010 年以后，新訂單以集裝箱船為主。 

目前，國內造船行業的景氣，主要是受全球造船業景氣和國際造船業轉移兩股力量的推動。韓國企業上半年的新船承接量增長也在50％以上，占全球比例仍超過中國。全球造船業的景氣仍是中國訂單大幅增長的主要原因。不過，隨著國內造船效率的提高和新產能的投產，中國造船業的國際競爭優勢會進一步顯現，各項指標占全球市場的份額將會繼續上升。

同時，國際產業轉移對國內造船業增長的貢獻加大，日韓企業已經普遍感受到巨大壓力。尤其是在全球行業景氣回落后，這種趨勢會更加明顯，中國造船業的景氣會長于日韓。2006年世界十大造船集團中，兩家中國企業榜上有名，中國船舶（愛股,行情,資訊）工業集團和中國船舶重工集團分別排名第二和第九位。 

對于造船企業，在產能擴張之外，造船效率提升以及之后新插船的高價格也是業績大幅增長的主要來源。國內造船企業效率相對日韓有很大提升空間，這種追趕將在未來幾年內逐漸顯現出來。雖然兩家公司估值較高，仍然建議繼續持有中國船舶、廣船國際（愛股,行情,資訊）。 

振華港機（愛股,行情,資訊） 

公司增發已獲證監會通過，融資將用于建設長興島陸域的三個項目和南通的齒輪箱項目。我們預計，明年年初公司的產能緊張狀況將開始改善。新業務海上重型和鋼結構近期開拓力度也較為顯著，為公司未來幾年業績增長提供保證，維持“謹慎增持”的評級。 

中集集團（愛股,行情,資訊） 

隨著集裝箱船運力過剩情況的改善，我們預計公司的集裝箱業務的盈利狀況在未來兩年可望因此有所改善，近期是該業務最壞的階段。半掛車業務上半年出口的比重下降，原材料價格上漲，整體毛利不如去年。不過，該業務國內整合的力度較大，效益逐漸顯現。總體看，公司收入增長較快，業務仍處于調整期，外延擴張的步伐不斷，盈利情況轉好值得期待，維持“增持”評級。 

機床景氣剛開始啟動 

金切機床的運行狀況與我們前期報告判斷一致，行業景氣從06 年底進入加速上升期。該行業景氣落后于其他機械細分行業，下游行業06 年開始的景氣逐漸對機床產生正向影響。行業頭五個月銷售增長30％左右，利潤增長近70％，行業利潤率從去年同期的3.94％提升到5.2％。表現相當不錯，與造船和工程機械一起構成機械行業“金三角”。 

由于機床是汽車、工程機械、重工、船舶、軍工、零部件等眾多行業的上游，下游這些行業的景氣，最終將會傳導至對機床的需求。如果看好中國的裝備制造業，看好國內制造業升級，以及全球制造業向國內轉移，機床的景氣將只是一個開始。 

我們認為，機床的進口替代的空間巨大。去年全國130億美元的機床消費，一半以上源自進口，機床行業貿易逆差在60億美元以上。考慮到該行業的突出的戰略地位以及對進口的依賴狀況，國家的振興政策相繼出臺，未來一段時間，對整機關稅和零部件關稅的細化政策值得期待。機床行業的增長處于加速期，景氣的長期性較好，周期性較小，建議增持三家主要上市公司昆明機床（愛股,行情,資訊）、秦川發展（愛股,行情,資訊）、沈陽機床（愛股,行情,資訊）。 

秦川發展 

公司中報收入實際增長40％，主營利潤實際增長47.5％。即便剔除增值稅影響，上半年的凈利潤增長也接近40％，在產能如此緊張的狀況下，秦川經營表現相當令人滿意，可望改變去年業績低于預期的市場形象。行業高景氣，公司預收賬款增幅高達80％，全年和明年的業績值得期待。預計公司07—08年EPS分別為0.36、0.55元。給予“增持”的評級。