歐洲部分地區陷入衰退，金屬需求預期受到抑制。國內精鉛供給持續攀升，終端需求未見起色。預計春節前鉛價將寬幅振蕩。 

多重因素決定鉛價在年底難有較好表現。宏觀面，全球幾大經濟體經濟指標喜憂參半。基本面，中國國內精鉛供給持續增加，鉛酸蓄電池企業雖然產量保持高位，但蓄電池庫存與產量齊增，壓力始終沒有釋放，下游需求未見好轉。總體上，我們看淡年底的行情，預計鉛價寬幅振蕩。 

需求受抑制，鉛鋅價差或進一步擴大 

歐洲方面，希臘通過國債拍賣籌資，避免違約風險，暫緩市場的擔憂情緒，但歐洲各國GDP數據好壞各半，投資者依然信心不足，帶動歐美股市及大宗商品弱勢運行。目前，市場對經濟前景的預期稍顯謹慎，銅價持續回落進入平臺整理期，其他有色金屬雖強弱略有分化，但總體向上動能不足。 

11月中旬，LME現貨升水高達24美元，不過，結合LME庫存及注銷倉單變化來看，資金操作跡象明顯，實際需求并未改善。滬鉛主力合約1301在15150—15500之間波動，現貨價格滯漲，對期貨主力合約貼水一度超過500元。 

從相對價格走勢來看，鉛價略強。有色金屬今年兩次高點分別出現在1月底和9月底，對比六種金屬（銅鋁鉛鋅錫鎳），僅有鉛價兩次高點齊平，其他金屬的次高點（9月底）都遠遠低于高點價位（1月底或2月初達到的）。另外，LME鉛鋅價差在10月份最低達到-244.5美元，創下一年半新低，雖然價差有回歸的需求，但下方空間依然存在（2011年初接近-400美元），最新價差約為240元/噸。 

供給壓力不減，終端需求不振 

根據國家統計局數據，中國10月精鉛產量刷新9月高點，達到47萬噸，同比增加14.5%，環比增加20.6%。1—10月，精鉛產量累計同比增加5%，同期，鉛精礦進口量累計增幅則高達26%，原料供給充足，后期冶煉產能有望繼續釋放。 

與此同時，鉛酸蓄電池產量也保持較高水平，10月產量同比增加34%，環比基本持平，1—10月，我國累計生產鉛酸蓄電池近1.45億千伏安時，超過2011年全年產量，相比2011年同期產量增加28%。蓄電池產量的增加提振了鉛市表觀消費。 

終端消費則顯得平淡。三季度中國汽車市場逐步走出低潮，9月份實現連續第二個月環比回升。不過， 10月銷量再次環比小幅回落。移動基站設備產量10月繼續下滑，連續第四個月環比回落。總體來看，汽車、摩托車消費從三季度起逐步轉暖，但缺乏亮點。移動基站設備產量則在6月份見頂回落，目前仍在下行趨勢中。 

由于終端需求不足，鉛酸蓄電池企業的庫存壓力一直在增大。據上海有色網統計，6家鉛酸蓄電池上市企業三季度末庫存金額為21.9億元，較二季度末增加35%，較年初增加6.6%。造成蓄電池庫存高企的原因，一是內外需求不足，二是行業整合后，留存下來的大企業為搶占市場份額而擴張產能。 

綜上所述，市場整體對宏觀前景持謹慎態度，經濟指標雖有企穩的前兆，但大宗商品未見明確筑底信號。國內精鉛供給量持續攀升，終端需求不佳，蓄電池庫存高企。四季度末到中國農歷春節期間，預計工業金屬下游需求難有起色，有色或延續弱勢，鉛價或在有色金屬中表現稍微偏強，呈寬幅振蕩走勢。操作上，倫鉛關注2050—2250美元/噸區間，建議依托60日均線短多，滬鉛在15150—15500元/噸區間操作。