電站設備以及電力設備投資機會分析
電站設備主要包括電力鍋爐、汽輪機、水輪機和發電機組等發電設備，以及制冷空調等輔助設備。電站設備行業是國民經濟的支柱產業，為國家的基礎能源———電力行業服務。其主要功能是將火力熱能、水力勢能、核能、風能等初級能源轉化為使用方便的電能。
電力改革促進行業發展
電力體制改革后新成立的五大發電集團，在發電市場上打破了以前的壟斷局面，引入競爭機制。為了搶占市場份額各發電集團紛紛“跑馬圈地”，加快電源建設，經過連續大規模的開工和投產，電站設備制造業很快進入發展的快車道。
從我國新增裝機容量來分析，2001年是新增裝機容量的一個低潮期，在2003年開始進入復蘇期，未來幾年將高速增長，2007年后增長速度逐漸減慢。
電力體制改革有利于電站設備制造業的長遠發展，電站設備的市場需求從以前的單一主體變成多元主體。眾多的投資主體為爭奪市場而角逐，帶來的是巨額的資本和激烈的競爭，給電站設備行業帶來難得的機遇。
調控政策利于穩定發展
目前電源建設一哄而起，集中布局、集中投產、集中采購設備給電站設備行業帶來巨額的定單，遠遠超過企業的現有生產能力（我國每年生產能力6000～7000萬千瓦），其中違規開工的電站項目總計達1.25 億千瓦。短期上導致電站設備企業效益高速增長，但是從長遠來看，對行業的發展將產生不利的影響。
1月18日國家環保總局公布了一份環保違規項目名單，對這些項目要求停建。3 月1 日，國家發改委發布《關于堅決制止電站項目無序建設的意見》，要求設備制造企業不得向違規在建電站項目供應設備。國家采用不同的政策區別對待。對已按原程序經國家批準項目建議書，但未批準可行性研究報告或未完成核準程序的違規項目(約3000 萬千瓦)，整改并核準后允許開工建設，納入2005年的建設規模；未按國家規定程序審批或核準的項目，對經專家評議，基本符合規劃布局和產業政策要求的項目(約4500 萬千瓦)，分年度辦理核準手續，納入當年開工規模；其余項目（大約5000萬千瓦）停止建設。合理控制電源建設的布局及速度不但有利于電力工業的健康發展，而且有利于電站設備行業的長期穩定發展。
違規項目停止建設將給企業帶來一定的經營風險，但是對大型電站設備生產企業影響較小。據統計，三大發電集團訂單中不符合國家審批程序的大約5700萬千瓦，占50%左右，它們的訂單絕大部分是30萬千瓦以上的大機組，符合國家的產業政策，撤消的可能性很小，大部分將延期交貨，反而可以緩解目前產能緊張的局面。另外，電站設備企業2003、2004年承接的定單遠遠超過前幾年。
火電建設向大容量高參數邁進
我國的一次能源結構決定了我國發電必然以煤電為主的基本格局，這是長期難以改變的。當前，燃煤火力發電裝機容量占全國總裝機容量的74.5%，發電量占全國總發電量的80%以上。按照國家電力規劃，即使到2020年火電總裝機容量占全國總裝機容量的60%以上。
單位發電量耗水量是發電生產水資源利用水平的重要指標。燃煤發電需要大量的循環冷卻水、工業冷卻水和化學補充水，通常水冷機組每百萬千瓦的耗水量為1m3/s（國際先進水平可降低至0.8m3/s以下），2002年火力發電單位發電量耗水量3.54千克每千瓦時。火電廠平均裝機耗水率比國際先進水平高40～50%，相當于一年多耗水15億立方米。因此，發展火力發電必須高度重視“節能、環保、節水”。
發電的供電煤耗是衡量電力行業能源效率和經濟運行水平的重要指標。自1980年到2003年，供電標準煤耗由448克每千瓦時下降到381克每千瓦時；發電廠用電率由6.4%下降到6.1%；供電煤耗與世界先進水平仍然相差約60克每千瓦時。
我國現有發電主導機組是亞臨界30、60萬千瓦機組，電廠效率偏低，供電煤耗偏高，水消耗大。通過技術進步，不斷提高火電機組參數和容量等級，減少電力生產過程中自身能源消耗。今后火電建設的重點方向是采用超超臨界、超臨界壓力等高參數、大容量、高效率、高調節性火電機組。超超臨界發電技術是在短時間內實現優化火電結構，使燃煤發電技術更上一個臺階的重要發展方向，在電廠效率、供電煤耗指標上遠優于目前水平。
水電建設步伐加快
由于火電給環境帶來很大壓力，必須加大水電開發力度，火電、水電、核電都得到了不同程度的發展，并通過開發新能源和可再生能源，在滿足電力需求和經濟發展的同時盡可能減少石油、煤炭等不可再生能源的使用，充分發揮我國水能資源豐富的優勢。
按照我國未來水電開發目標，到2015年水電裝機容量要到達1.5億千瓦，占全國電力總裝機容量的比重由目前的24％提高到28％。在國家的“西部大開發”戰略中，電力工業的首要任務是積極開發西部的水電資源，實現“西電東送”。水電建設將進入長達10年的黃金發展期。重點發展50萬千瓦以上大型混流式水輪發電機組，30萬千瓦級抽水蓄能機組。
以東方電機和哈爾濱動力設備有限公司為主的水電龍頭企業，經過三峽工程的洗禮，技術實力接近國際先進水平，一定會從廣闊的水電建設中受益。
2007年后市場需求分析
經過最近幾年電源建設的大力發展，2007年預測我國的電力供應會出現一定程度的寬余，電源建設速度必然放緩。2007年底我國裝機容量將達到6.38億千瓦（2004年底4.4億千瓦，2005、2006、2007年新增裝機預測分別為0.68、0.70、0.60億千瓦），如果按照每年裝機增長6％的保守估計，每年新增裝機3800萬千瓦，接近2004年水平。
電力系統備用機組容量不足。電力系統在一般情況下需要有15%到20%的發電設備備用量。由于供需矛盾突出，目前無論是省級電網，還是區域電網，都缺少基本的發電設備備用容量。
電源建設還面臨結構調整。我國小機組占很大的比例，在市場競爭中很難立足。2002年全國6000千瓦及以上的火電機組4670臺，總容量為25665萬千瓦，平均機組容量為5.34萬千瓦，30萬千瓦及以上機組占總容量41.7%。發電設備技術參數相對落后，高效率的超臨界機組只有12臺608萬千瓦，只占火電總裝機容量的2.4%，而美國、日本、俄羅斯已占50%以上。由于最近的電力緊張，關閉小火電廠的政策暫時停止執行，一旦電力供應出現寬余，國家會繼續淘汰小火電。
我國人均用電量明顯不足，發展潛力巨大。我國人均用電量為世界平均水平的1/3左右，僅僅只有發達國家的1/6～1/10。農村對電力的消耗仍然處在很低的水平，隨著農村城鎮化、農民市民化和農業產業化步伐的加快，農村能源消耗將呈幾何級上臺階的勢頭，我國的發電量將繼續保持快速增長趨勢。
裝機容量的增長并不等同于發電量的同比增長。火電機組的高速增長導致電煤供應緊張，鐵路運力不足的矛盾也日漸顯露，市場煤和計劃電都給發電企業帶來很大的壓力，火電機組并不能保證滿負荷運作，利用小時將逐步降低。水電機組受氣候影響很大，在枯水期機組利用率不到50％。
經過全國大缺電的沖擊，我們認為管理層在電力建設上的規劃將會更理性，不應該再出現“三年不上火電”的政策。以后即使電力出現寬余，還應該保證合理的備用電源，電源建設還將保持一定的規模。
原材料價格波動影響深遠
鋼鐵和銅等有色金屬是電站設備的主要原材料，2004年以來鍋爐用特厚板、中厚板、電機用硅鋼片鋼鐵價格上漲對電站設備企業帶來很大的成本壓力，原材料價格的波動直接影響電站設備企業最終的利潤率。
由于電站設備訂單大部分采用閉口合同，并且建設周期較長，一般火電機組1～2年，水電機組長達3～5年。因此，上游相關產業對行業利潤有深遠影響。
鍋爐、汽輪機、發電機等電站設備相關原材料2004底～2005年一直在高位運行，2004年底訂單價格上漲消化部分原材料上漲，2005年預測原材料上漲幅度不大，毛利率將小幅下降。
面臨跨國公司的激烈競爭
國內技術基本停留在上世紀70～80年代引進的水平上，而國外電力設備企業在近30年內不僅在技術上有很大進展，而且在組織結構上實現了世界范圍內的強強聯合兼并（如ABB、西門子、阿爾斯通、法馬通和GE、WH等），整體競爭力遠非國內企業可比。
目前，我國發電設備的生產規模超過1000億元，由于超大發電機組的關鍵技術都采用國外技術，國內的生產廠家僅僅處于一種生產加工的制造的地位，大部分利潤被國外企業拿去。各跨國公司紛紛在我國建立合資企業，特大型發電機組的市場份額大部分被國外企業、合資企業占據。
綜上所述，我們認為2007年后電站設備行業發展速度會放緩，但是不會出現2001年那樣市場需求極度萎縮的狀況。不同的企業將會面臨嚴重的業績分化，不會出現所有企業定單都異常充足的局面。那些技術力量強，產品符合市場需求的企業將會繼續得到發展，競爭力不強的企業將面臨嚴峻的考驗。
一次設備：成本壓力上升
輸變電一次設備又細分為變壓器、配電開關、電力電纜等不同子行業，用于電力的傳輸和分配。一次設備的需求一方面來自電源、電網建設，另一方面來自固定資產投資。由于電力投資的加大，電源項目的紛紛投產，國家經濟建設加快，固定資產投資增加，刺激一次設備行業的增長。一次設備2004年需求旺盛，收入大幅增長。
變壓器：毛利率急劇下降
變壓器是電網配電的重要設備，主要包括兩部分，運行在主干電網的輸電變壓器和運行在終端的配電變壓器。在電力建設的強力推動下，全國變壓器行業經濟運行保持良好的發展態勢。2007年底我國裝機容量將達到6.38億千瓦，如果按照每年裝機增長6%的保守估計，每年新增裝機3800萬千瓦，變壓器容量需求4.6億千伏安。
變壓器行業廠家眾多，大都還集中在110kV以下的低端產品，多數企業微利甚至虧損，無法分享行業高速增長的面包。超高壓、大容量的變壓器，技術門檻很高，國內主要集中在少數企業。大型變壓器競爭來主要自于國外的跨國公司，國外跨國公司憑借先進的技術、雄厚的資金和品牌優勢，占有了30%以上的市場份額，500kV以上高端市場甚至占據60%以上。國內一些變壓器企業近幾年通過技術引進，產業整合，逐步擴大規模。特變電工通過重組天變、衡變、沈變已經形成世界上最大的變壓器生產能力，2004年沈變產品進入美國市場，標志我國變壓器生產上升一個新的水平。
變壓器原材料主要包括取向硅鋼片、絕緣材料、變壓器油、電磁線(原料主要是銅)等。其中比例最大的取向硅鋼片，2004年價格大幅上揚，原材料價格急劇上升嚴重侵蝕變壓器行業利潤，行業毛利率大幅下降。
國內變壓器企業合同價格為閉口合同，而原材料大多是現貨購買的方式，而且產品生產周期較長，通常為3-5個月，大型高端產品如換流變壓器的生產周期長達7-8個月。2004年四季度到2005年取向型冷軋硅鋼片價格異常高漲，企業無法轉移成本上升壓力，盈利能力直線下降，龍頭企業特變電工2004年四季度毛利率下降2%以上，許繼電氣的變壓器業務從2003年盈利3000萬元到虧損，整個變壓器行業將面臨嚴峻考驗。
基于供需關系，我們預測2005年上半年，行業毛利率將繼續下降；下半年如果通過上調產品價格，盈利能力將有所回升。
高壓開關：GIS高速增長
高壓開關設備是重要的配電設備，主要用于關合及開斷3kV及以上電壓電力線路，用以輸送及倒換電力負荷，保證供電系統安全運行。高壓開關行業廠家眾多，2004年底已經達到1000多家，競爭異常激烈。現在整個行業正面臨重新整合，跨國公司紛紛在我國成立合資企業，合資企業產品質量高，具有很強的競爭力，尤其在中壓領域，給國內企業造成很大的壓力。
高壓開關中的核心產品封閉式組合電器（GIS），因其體積小、占地少、不受環境影響、維護方便、可靠性高的特點，成為城市電網改造的熱門產品。近幾年我國企業生產的126～252千伏電壓等級GIS設備質量大幅提高，可靠性增強，GIS設備的使用量將會進一步增加，2005年126～252千伏電壓等級GIS設備年需求量可達到1500～1600個間隔。
國際市場上超高壓電器產品競爭十分激烈，420千伏GIS產品市場更是長期被國外幾家著名公司壟斷。
我國正在進行的三峽工程建設、大規模的城鄉電網建設與改造以及跨大區電網的形成，對高壓開關設備提出了更高的要求，為我國的高壓開關制造業提供了難得的發展機遇。作為國內高壓開關設備代表的上市公司---平高電氣將從行業景氣度高漲中受益。
電線電纜：競爭異常激烈
近年全球電線電纜市場日趨成熟，電線電纜制造業發展趨緩，增長幅度不大。隨著外部環境的變化和內部競爭的影響，世界電線電纜行業已經進入幾大巨頭壟斷競爭的格局。
我國目前高、中壓交聯電纜生產流水線近百條，比十年前增加了3倍。其中，引進國外成套交聯電纜生產線約六十多條，而且絕大部分是國外同一公司不同年代的產品。交聯電力電纜制造技術有了長足發展，但是電纜附件發展相對滯后。國內能夠制造110kV、220kV高壓電纜附件（終端和中間接頭）的企業鳳毛麟角，附件技術的落后現狀已嚴重制約高壓電纜推廣應用。中國大部分水電站和抽水蓄能電站將采用 500kV電纜作為超高壓新引出線，目前能生產500kV電纜的只有特變電工的魯纜公司。技術力量強，產品質量好的企業將在競爭中處于有利地位。
面對激烈的市場競爭，電纜行業主要廠家通過各種方式降低成本，控制固定支出，加強新技術開發，以求在競爭中占據優勢。
二次設備：競爭程度稍弱
輸變電二次設備產品用于對一次設備的保護以及對電力系統的自動控制，主要分為電網調度自動化、電廠及電站自動化、主設備保護、配電自動化以及電能計量系統，隨著市場需求又出現電力市場自動化、綜合管理自動化系統軟件。
調度自動化：市場容量有限
調度自動化主要包括國調、網調、省調、地調和縣調五個等級。國調和網調單個項目金額比較大，但是項目總量有限,大約7個，主要市場份額被國外進口產品占有；省調項目相對多一點，大約30個，一般每5年更新一次，平均每年大約五六個改造項目，每個項目2000～3000萬元，市場需求1～2億元左右。地調市場需求最大，大約300多個，尤其是隨著經濟的發展，城市改造力度加大，電力調度發展迅速，每年市場需求大約2～3億元左右。縣調數量眾多，全國大約2400個，自動化率達到30%，每年市場需求大約2～3億元左右。
調度自動化主要硬件進口，價格高，利潤率低；軟件價格不斷下降，例如SCADA軟件從1999年的30萬元降低到20～10萬元。因為硬件主要依賴國外公司，軟件比例逐漸降低，行業毛利率下降。
高端市場行業龍頭國電南瑞市場占用率最高，但是容量很小。低端產品的用戶是各地方電網公司，電網公司為平衡關系基本上每家企業各分一杯羹，國電南瑞優勢不明顯。
繼電保護：需求旺盛
電站自動化產品用于各種電壓等級的發電廠、變電站的監測、控制、調節、數據采集、故障分析處理及經濟運行的系列自動化產品，技術門檻較高。繼電保護及電站自動化在二次設備中市場容量最大，大約50～70億元。
全國每年新建的110KV以上的變電站超過1000座，并將隨著裝機容量的增大而同步增長。由于無人化的要求，新建變電站以及已投運的老變電站一般均需要配備變電站自動化系統，功能綜合和智能化的要求也不斷提高。
220kV~500kV電壓等級的變電站自動化及保護市場基本上被ABB、西門子、南瑞、南自、四方占有（許繼電氣現在擠入高端市場）。110 kV ~ 35kV 電壓等級中低端市場技術難度相對較低，參與廠家眾多，競爭非常激烈。
配電自動化：蓄勢待發
配電自動化是以新的自動化配電設備為基礎，集計算機技術，自動控制技術，數據通信技術，數據庫技術及相關電力系統技術于一身的信息管理系統。
配電自動化的首要作用是提高供電可靠性，減少計劃及故障停電時間。國外配電自動化發展較快，例如日本有58%的配電線路實現了自動化，德國56%，韓國45% 。我國自上世紀90年代初開展配電自動化工作，目前約有一百個城市的供電企業建設了配電自動化系統，國電南瑞的OPEN-2000D配電自動化已經獲得廣泛應用。由于我國建設的配電自動化系統不少是試驗性工程，功能受到了考核，但系統的穩定性、可靠性、實用性有待考驗。
小結
二次設備市場容量占整個電力設備市場容量的比例較小，行業進入壁壘高，國內公司技術水平相對一次設備企業高，市場競爭程度稍弱，毛利率水平高于一次設備行業。
電力環保增收不增利
電力環保行業是隨著人們對環境的重視而逐漸興起的一個新興行業，主要目的是清除電廠在發電過程中產生的粉塵、SO2以及NO化合物。因此，電力環保行業又可分為除塵、脫硫、脫銷三部分，其中市場容量最大是脫硫。
由于國家環保政策的推動，電廠脫硫裝機容量增長很快，2002年是600萬千瓦，2003年是1400萬千瓦，2004年電廠新增的脫硫裝機達到1600萬千瓦。基于目前平均250元每千瓦價格，我們判斷，新增市場容量2005年100億元；2006年87億元；2007年75億元；以后每年保持60～70億元規模。
而存量方面，我們估計存量約350億元。但是老機組的脫硫改造目前仍存在一定問題，比如資金、電價、預留場地等。不過隨著環保壓力加大，2007年電力緊張局勢緩解，國家出臺相關優惠政策，有望啟動老電廠脫硫改造，如果分10年改造老電廠，每年市場容量35億元，行業景氣周期都將繼續延長。
由于脫硫市場出現爆發性增長，出現了幾十家只有很少核心技術人員、僅憑一些社會關系就投標攬活的小公司。目前煙氣脫硫公司一百多家，大部分不具備承包電廠煙氣脫硫工程的資格，造成市場混亂，惡性競爭，工程單位中標價格不斷下降，工程單位中標價格已經由2003年的250～300元每千瓦下降到200元每千瓦。
雖然部分脫硫公司具備300MW以下機組的脫硫工程的設計、安裝、設備成套、調試等總承包能力，但是在工藝方面并不具備自主知識產權。具體項目的技術工作任由國外負責，每項200MW脫硫工程需要支付國外公司300萬元以上的技術使用費。脫硫濕風機、高性能閥門等關鍵部件主要靠進口。國內缺乏一條龍服務的公司。
在良好的市場環境下，多數環保脫硫企業主營業務收入大幅提高了，但利潤水平卻一直踏步不前，盈利能力甚至出現了下滑。一是該行業的技術含量不高，眾多中小企業大舉進入，競相壓價；二是鋼材、水泥等原材料大幅漲價，使產品的生產成本隨之大幅上漲，三是我國企業不具備核心技術，大部分利潤為國外公司占有。整個行業毛利率呈現下降趨勢。