一、行情回歸 

本周（2月27日—3月2日）有色金屬總體呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)震蕩格局，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好、歐洲央行再次“防水”、國(guó)內(nèi)制造業(yè)指數(shù)回暖等利多推動(dòng)期價(jià)走強(qiáng)的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將可能不會(huì)推出新一輪量化寬松的“暗示”也一度打壓市場(chǎng)。目前國(guó)內(nèi)正處“兩會(huì)”召開(kāi)之際，密切關(guān)注在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大環(huán)境下國(guó)家對(duì)有色金屬行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策方面的消息。 

二、基本面動(dòng)態(tài) 

（一）宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖支撐有色金屬價(jià)格 

宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖支撐有色金屬價(jià)格。從近期美國(guó)、歐盟、中國(guó)三大經(jīng)濟(jì)體宏觀面來(lái)看，短期宏觀環(huán)境回暖態(tài)勢(shì)明顯。消息面上，歐央行第二輪三年期再融資操作將達(dá)5295.31億歐元超過(guò)預(yù)期，歐債險(xiǎn)過(guò)危險(xiǎn)期，加上前一次再融資操作，歐央行短短三個(gè)月內(nèi)已經(jīng)累計(jì)向銀行業(yè)注入流動(dòng)性超過(guò)1萬(wàn)億歐元。事實(shí)上，歐洲央行已經(jīng)開(kāi)啟了量化寬松的機(jī)器；美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至2008年3月以來(lái)最低水平，給市場(chǎng)帶來(lái)信心；中國(guó)公布2月份PMI升至51.0顯示中國(guó)制造業(yè)趨穩(wěn)。總體來(lái)看，本周宏觀面利好消息繼續(xù)浮現(xiàn)，短期內(nèi)產(chǎn)生的利多效應(yīng)蓋過(guò)了供需面的疲軟對(duì)有色金屬的利空影響。 

（二）交易所庫(kù)存分析 

截至2012年3月2日當(dāng)周LME銅庫(kù)存為289000噸，較上一周減14500噸；上交所庫(kù)存量為221487噸，較上一期增5401噸。倫敦銅庫(kù)存自2011年10月份后，呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，而上交所銅庫(kù)存自2011年12月份起開(kāi)始飆升，自2011年12月2日的最低點(diǎn)57655噸，短短三個(gè)月內(nèi)，一路飆升到現(xiàn)在22萬(wàn)噸的歷史性高位附近。 

目前銅的下游消費(fèi)并未全部啟動(dòng)，而在消費(fèi)旺季前夕，兩地交易所庫(kù)存的大規(guī)模轉(zhuǎn)移，除了貿(mào)易因素外，投機(jī)資金的炒作因素也不容忽視，不排除投機(jī)資金大舉囤銅迫使下游消費(fèi)企業(yè)高位采購(gòu)的可能。從此角度來(lái)看，銅價(jià)在投機(jī)資金拉高出貨的過(guò)程中，將仍然維持堅(jiān)挺。另一方面，目前保稅區(qū)40萬(wàn)噸的銅庫(kù)存等待沽售，國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存和隱性庫(kù)存都處于高企狀態(tài)，這可能導(dǎo)致今年國(guó)內(nèi)步入消費(fèi)旺季后重蹈2011年的去庫(kù)存化過(guò)程。 

截至2012年3月2日當(dāng)周LME鋅庫(kù)存867425噸，較上一周減400噸；上交所庫(kù)存量為383127噸，較上一周增2339噸。從兩地交易所庫(kù)存的近期走勢(shì)來(lái)看，供給壓力仍然很大，或?qū)⒊蔀楹笫袖\價(jià)上行的一大阻礙。 

（三）CFTC持倉(cāng)分析 

截至2012年2月21日當(dāng)周COMEX期銅總持倉(cāng)162525手，較上期減1966手，基金凈多持倉(cāng)9535手，基金凈多持倉(cāng)較上期減174手。自去年12月以來(lái)，總持倉(cāng)出現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢(shì)，資金流入銅市跡象明顯。當(dāng)前基金凈多持倉(cāng)呈正值，表明主力資金對(duì)銅價(jià)走勢(shì)總體樂(lè)觀。 

三、結(jié)論及操作建議 

綜上分析，當(dāng)前宏觀環(huán)境開(kāi)始逐步回暖，加上有色金屬消費(fèi)旺季的臨近，預(yù)計(jì)后市仍有望維持強(qiáng)勢(shì)震蕩格局。從近幾個(gè)月倫交所和上交所兩地銅庫(kù)存的反常走勢(shì)來(lái)看，其中不乏國(guó)際投機(jī)資金的介入，短期銅價(jià)盤(pán)整的背后卻是暗流涌動(dòng)，在經(jīng)歷春節(jié)前后第一波抄底上漲行情之后，未來(lái)一個(gè)月可能再次爆發(fā)一波拉高出貨的上漲行情。操作上，滬銅以震蕩偏多操作思路為主，預(yù)估震蕩區(qū)間【60000，63000】，滬鋁、滬鋅捕捉短線沽空機(jī)會(huì)，中線觀望。