在宏觀面惡化和自身供求面不佳的背景下，滬鋁下行空間打開(kāi)，后市不排除下破前期14925元/噸低點(diǎn)的可能。 

繼大宗商品市場(chǎng)遭遇“黑色星期一”后，周二國(guó)內(nèi)商品期貨再次出現(xiàn)不同幅度下滑，市場(chǎng)顯現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放的跡象。在宏觀面惡化和自身供求面不佳的背景下，滬鋁下行空間打開(kāi)。

全球通脹預(yù)期抬頭，貨幣政策受限

由于全球干旱等自然災(zāi)害原因，美國(guó)玉米和大豆期貨價(jià)格屢創(chuàng)新高，小麥期貨則在過(guò)去近兩個(gè)月內(nèi)上漲超過(guò)45%。美國(guó)的玉米出口占全球一半，小麥和大豆也占據(jù)全球主要出口地位。

在西班牙、意大利或?qū)⒅厝細(xì)W債危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的背景下，農(nóng)產(chǎn)品暴漲必然帶來(lái)通貨膨脹，這將給全球?qū)捤韶泿耪邘?lái)一定沖擊。

人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)加大

在過(guò)去的二季度，人民幣對(duì)美元貶值明顯，0.88%的貶值幅度創(chuàng)下了自1994年以來(lái)最大值，這基本宣告人民幣對(duì)美元單邊升值趨勢(shì)的結(jié)束。繼20日人民幣兌美元即期匯率觸及1%的跌停板后，23日最大跌幅再度達(dá)到0.98%。根據(jù)新增外匯占款、實(shí)際使用外資金額和貿(mào)易順差等數(shù)據(jù)估計(jì)，中國(guó)已出現(xiàn)連續(xù)3個(gè)月熱錢(qián)流出。人民幣貶值和熱錢(qián)流出導(dǎo)致中國(guó)股市不振和跟中國(guó)房地產(chǎn)相關(guān)的商品出現(xiàn)破位暴跌。

全球鋁過(guò)剩仍未改觀

世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布報(bào)告稱(chēng)，2012年1—5月全球鋁市供應(yīng)過(guò)剩59.2萬(wàn)噸。受全球貨幣泛濫導(dǎo)致的融資成本低、需求弱影響，LME鋁庫(kù)存持續(xù)走高，并在今年2月份達(dá)到最高512萬(wàn)噸，目前仍維持在485萬(wàn)噸左右。雖然國(guó)內(nèi)庫(kù)存在去年10月份降到了7.7萬(wàn)噸，但隨后又大幅上升，目前為31.3萬(wàn)噸。全球高庫(kù)存也再次印證了全球鋁過(guò)剩的事實(shí)。

中國(guó)下游需求不暢

鋁的需求主要來(lái)自房地產(chǎn)和汽車(chē)行業(yè)。一般來(lái)說(shuō)，3—6月是傳統(tǒng)的需求旺季，但從數(shù)據(jù)來(lái)看并未出現(xiàn)良好銷(xiāo)售的情況。雖然6月份全國(guó)多城市房?jī)r(jià)出現(xiàn)環(huán)比上漲，但這僅僅是消化房地產(chǎn)庫(kù)存，并未對(duì)鋁需求構(gòu)成實(shí)質(zhì)性支撐，這從連續(xù)幾個(gè)月房屋新開(kāi)工面積同比負(fù)增長(zhǎng)可以看出。1—6月汽車(chē)銷(xiāo)售959.81萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.93%，這與往年10%、20%以上的高速增長(zhǎng)也不能同日而語(yǔ)。

國(guó)內(nèi)鋁價(jià)承壓

雖然河南和山東等傳統(tǒng)省份電解鋁生產(chǎn)處于虧損狀態(tài)，但以青海、新疆等為代表的西部地區(qū)卻以低廉的電力成本占得先機(jī)，產(chǎn)能不斷釋放，并彌補(bǔ)了傳統(tǒng)省份減產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)量。6月中國(guó)電解鋁產(chǎn)量為168.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.8%，創(chuàng)出歷史新高。與此同時(shí)，由于LME鋁下跌幅度大于滬鋁，國(guó)內(nèi)外比值回升。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)外比值在8以上，進(jìn)口套利窗口打開(kāi)，從而將進(jìn)一步抑制國(guó)內(nèi)鋁價(jià)。

綜上所述，全球通脹預(yù)期抬頭和貨幣政策受限，以及中國(guó)資本出現(xiàn)逃離跡象等因素導(dǎo)致宏觀惡化，全球鋁過(guò)剩、中國(guó)下游需求不暢等自身因素也將壓制鋁價(jià)上漲，滬鋁中空格局延續(xù)，后市并不排除下破前期14925元/噸低點(diǎn)的可能。