鑒于市場持續(xù)疲軟，近期國儲恢復(fù)了鋅、鋁等基本金屬的收儲。這是國儲在2008年金融危機(jī)之后再次出臺收儲方案。內(nèi)容主要包括買進(jìn)約40萬噸原鋁和15萬噸精煉鋅，數(shù)量相當(dāng)于國內(nèi)半個(gè)月的鋁產(chǎn)量和半個(gè)月的鋅產(chǎn)量，這對于緩解國內(nèi)冶煉廠的困境起到一定利好作用。 

從收儲過程來看，11月15日國儲進(jìn)行了數(shù)量為10萬噸、最高限價(jià)為16010元/噸的鋅競價(jià)收儲，最終由5家企業(yè)成功競得，其中株冶集團(tuán)(600961,股吧)2萬噸，白銀有色2.5萬噸，豫光鋅業(yè)1.5萬噸，赤峰庫博2萬噸，紫金礦業(yè)(601899,股吧)2萬噸，成交均價(jià)為16000元/噸。 

政府通過收儲的方式，在一定程度上緩解了部分企業(yè)的資金壓力，但對于市場供需情況影響有限。原因在于：其一，本次完成10萬噸收儲量而原計(jì)劃為15萬噸，雖然不排除后期仍會有陸續(xù)收儲行為，但預(yù)計(jì)數(shù)量不會有大幅增加。目前國內(nèi)鋅市的報(bào)告庫存為30萬噸，而社會庫存高于50萬噸。收儲量較之于庫存量占比偏低。 

其二，冶煉企業(yè)開工水平不高，產(chǎn)量存在提升空間。9月份以來國內(nèi)冶煉企業(yè)的開工率在68%左右，一直低于去年同期水平，不過因?yàn)楫a(chǎn)能擴(kuò)張，實(shí)際產(chǎn)量較為穩(wěn)定，維持在40萬噸附近的水平。本次收儲短時(shí)間減少了鋅錠供應(yīng)量，但缺口也將很快在產(chǎn)量中彌補(bǔ)回來，難以有效提振供需的格局。 

其三，下游企業(yè)消費(fèi)依然偏弱。鍍鋅、氧化鋅及鋅合金企業(yè)的開工水平，連最高的鍍鋅企業(yè)也達(dá)不到80%的水準(zhǔn)。雖然終端電力電網(wǎng)、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有所提速，但建筑、汽車等行業(yè)回暖緩慢。隨著下游進(jìn)入季節(jié)性淡季，下游低迷態(tài)勢仍將延續(xù)，期望借收儲解決目前市場的大量過剩產(chǎn)能所起到的作用將較為有限。且從本次收儲對于基本金屬現(xiàn)貨的整體影響來看顯得較為溫和，現(xiàn)貨價(jià)格并未大幅上漲。原因在于收儲只能暫時(shí)緩解產(chǎn)能過剩的壓力，給相關(guān)企業(yè)一個(gè)經(jīng)營和資金周轉(zhuǎn)的緩沖期，但單靠收儲不能解決產(chǎn)能過剩，還可能在價(jià)格回升后被利用來保值鎖定新增產(chǎn)量。市場也普遍認(rèn)為，只有下游消費(fèi)商的積極參與，才能對目前疲弱的有色金屬市場起到實(shí)質(zhì)性的提振作用。 

基本金屬與全球經(jīng)濟(jì)面密切相關(guān)，在全球整體經(jīng)濟(jì)還在筑底的背景下，金屬想要走出獨(dú)立行情，的確很難。但對金屬行業(yè)而言，國家收儲確實(shí)能減輕部分鋅和鋁企業(yè)的供應(yīng)壓力，有利于企業(yè)減輕庫存，釋放生產(chǎn)力，短期利好金屬行業(yè)。我們認(rèn)為，就有色金屬行業(yè)的業(yè)績情況來看，由于銅冶煉企業(yè)在近期加工費(fèi)上漲的背景下，業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，收儲消息對這些企業(yè)有一定利好作用。但就鋁而言，由于國內(nèi)過剩量巨大，40萬噸的收儲量料難以給鋁行業(yè)帶來明顯變化。 

目前金屬行業(yè)供需關(guān)系的調(diào)整還在進(jìn)行中，收儲可以緩解企業(yè)壓力，但不能形成逆轉(zhuǎn)。因?yàn)榻饘俨皇寝r(nóng)產(chǎn)品，沒有托市或者穩(wěn)定價(jià)格的要求，不涉及民生問題，所以數(shù)量和價(jià)格影響就相對更小些。