寒冬之中 沐浴暖陽
　　在經(jīng)歷了2008年四季度的大幅調(diào)整之后，2009年一季度受季節(jié)因素和國家大規(guī)模基建投資的影響，各類產(chǎn)品銷量環(huán)比增速較高。從目前經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢來看，貨幣政策寬松，拓展了行業(yè)發(fā)展空間；固定資產(chǎn)投資增速超出市場預期，累計同比增速達到26.5％。預計國家對基礎設施建設的投資力度將持續(xù)加大，政策性需求仍將繼續(xù)主導內(nèi)需，對工程機械相關產(chǎn)品的拉動在二季度會進一步顯現(xiàn)。
　　增長空間有限 子行業(yè)景氣分化加劇
　　工程機械保有量在2008年底突破250萬臺，其中建筑機械保有量突破180萬臺，龐大的設備保有量將制約銷量反彈空間；全球經(jīng)濟危機尚未見底，出口需求依然低迷，未有明顯好轉(zhuǎn)跡象。各子行業(yè)中景氣度較好的是旋挖鉆機、起重機和挖掘機；推土機、混凝土機械次之；裝載機、叉車等較差。
　　投資策略
　　我們對工程機械行業(yè)的總體判斷是：1、大規(guī)模基礎設施投資對行業(yè)的拉動效果開始顯現(xiàn)，基本可以確認最差情況已經(jīng)過去；2、工程機械行業(yè)是機械行業(yè)中最具國際競爭力的子行業(yè)之一，隨著歐美等發(fā)達國家經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)，出口將有所好轉(zhuǎn)；3、政策性需求將主導內(nèi)需；4、在經(jīng)歷了去庫存化以后，行業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾將會顯現(xiàn)；5、工程機械將告別高增長時代，2009年銷量大幅反彈的可能性較小，預計行業(yè)銷量增速在0％～10％之間；6、二季度環(huán)比增長光環(huán)褪色，對政策的預期將決定行業(yè)估值水平。
　　基于以上判斷，我們認為2009年工程機械行業(yè)在增速明顯放緩，且未來前景尚存在諸多不確定因素的情況下，目前行業(yè)平均動態(tài)市盈率為20倍，估值水平比較合理。因此，給予“持有”的投資評級。
　　重點推薦公司：三一重工、山推股份。
　　風險提示
　　1、政策風險，國家的基礎設施投資力度不如預期或落實不到位；
　　2、原材料價格大幅波動風險；
　　3、出口需求持續(xù)低迷。