近三周以來(lái)，滬銅走勢(shì)非常糾結(jié)，一直在54000—55000元/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。一方面在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差的情況下，投資者對(duì)各大央行進(jìn)一步出臺(tái)寬松政策的預(yù)期非常強(qiáng)烈，銅價(jià)下跌過(guò)程中抄底資金較為踴躍；另一方面，銅價(jià)反彈到一定高度時(shí)缺乏實(shí)際消費(fèi)支撐，來(lái)自于現(xiàn)貨市場(chǎng)的拋壓限制銅價(jià)上行的高度。近兩日銅價(jià)重新回落到54000元/噸附近，銅價(jià)能否形成突破，仍需進(jìn)一步觀察。在政策預(yù)期沒(méi)有兌現(xiàn)之前，銅價(jià)這種糾結(jié)的振蕩走勢(shì)可能延續(xù)。 

政策寬松預(yù)期依然較強(qiáng) 

7月下旬，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉“捍衛(wèi)歐元”的言論激起投資者對(duì)歐洲進(jìn)一步量化寬松的強(qiáng)烈預(yù)期，但隨后歐洲利率決議會(huì)議和德拉吉的發(fā)言均未就進(jìn)一步量化寬松提出實(shí)質(zhì)性的措施，美聯(lián)儲(chǔ)8月份議息會(huì)議亦是無(wú)果而終。按照正常的思維，預(yù)期落空后，銅價(jià)應(yīng)該下跌，但銅價(jià)卻表現(xiàn)出該跌不跌的強(qiáng)勢(shì)。這主要是由于投資者對(duì)中國(guó)政府進(jìn)一步出臺(tái)寬松政策抱有較大期待。從近期公布的中國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)看，7月出口同比增幅僅有1.0%，大幅遜于市場(chǎng)預(yù)期的8.6%，進(jìn)口同比增幅也僅有4.7%，也大大遜于預(yù)期的7.2%，內(nèi)外需求均不足暗示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍有繼續(xù)回落的可能。8月13日，美銀美林將中國(guó)2012年GDP增速預(yù)期從原先的8%下調(diào)至7.7%，同時(shí)還下調(diào)了中國(guó)三、四季度的增速預(yù)期。為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)政府很可能會(huì)進(jìn)一步降息或者降準(zhǔn)。投資者對(duì)歐洲和美國(guó)政策寬松的預(yù)期也一直存在，這成為限制銅價(jià)下行的重要因素。由于銅需求主要集中在制造業(yè)，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑造成主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI持續(xù)萎縮。銅需求前景暗淡，銅價(jià)中線弱勢(shì)難有改觀。 

美元指數(shù)短線持續(xù)調(diào)整 

倫敦奧運(yùn)會(huì)期間，來(lái)自于歐洲方面的負(fù)面消息相對(duì)較少，甚至還偶有正面消息，8月6日，西班牙10年期國(guó)債收益率一度小幅下降。就匯率市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，歐元逢低托盤較為踴躍，歐元持續(xù)走強(qiáng)令美元承壓，這為銅價(jià)階段性反彈創(chuàng)造了條件。但我們需要注意的是，美元指數(shù)有效突破80整數(shù)關(guān)口后，已經(jīng)走出中長(zhǎng)期底部區(qū)域，短線的弱勢(shì)并沒(méi)有給銅價(jià)帶來(lái)太大提振。 

中國(guó)精煉銅出口有望保持高位 

此前，中國(guó)僅有7大銅冶煉企業(yè)可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)口銅精礦進(jìn)口增值稅豁免，在銅進(jìn)口虧損幅度較大的情況下，轉(zhuǎn)口貿(mào)易有利可圖。8月9日，《財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于出口貨物勞務(wù)增值稅和消費(fèi)稅政策的通知》發(fā)布，來(lái)料加工手冊(cè)項(xiàng)下銅精礦加工出口貿(mào)易取消3%的綜合稅率，改征增值部分17%的稅率。盡管具體操作細(xì)則仍未出臺(tái)，但可明確的是稅費(fèi)改制將大幅降低冶煉企業(yè)出口成本，這意味著更多的冶煉企業(yè)可以加入到出口的行列，中國(guó)精煉銅出口量有望保持在較高的水平。這會(huì)限制銅價(jià)反彈的高度，甚至?xí)蔀閴褐沏~價(jià)的重要拋盤。 

綜合來(lái)看，投資者對(duì)政策面的預(yù)期和美元指數(shù)持續(xù)調(diào)整無(wú)疑是支撐銅價(jià)的重要因素，但在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，銅實(shí)際需求前景暗淡的背景下，僅僅是政策預(yù)期而沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的政策出臺(tái)，并不能推動(dòng)銅價(jià)持續(xù)走高。同時(shí)，若無(wú)較大的利空出現(xiàn)，銅價(jià)下行的空間亦有限，短線滬銅在54000元/噸的表現(xiàn)將決定銅價(jià)下行的深度，操作上建議短線為宜。