歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性增加，庫(kù)存高位以及產(chǎn)能釋放風(fēng)險(xiǎn)仍存，近期鋁價(jià)仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。但3月底，隨著汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)的回暖，鋁價(jià)或迎來(lái)一波中期反彈。 

節(jié)后首周，滬鋁疲態(tài)盡顯。近期美國(guó)收緊流動(dòng)性的預(yù)期及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳引發(fā)投資者的擔(dān)憂情緒，中國(guó)加大正回購(gòu)力度令市場(chǎng)資金面趨緊，國(guó)內(nèi)基本金屬需求低于預(yù)期，鋁價(jià)不斷走低。在全球經(jīng)濟(jì)前景不明朗的大背景下，鋁價(jià)能否擺脫高位庫(kù)存陰影，在下游消費(fèi)帶動(dòng)下扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)呢？

歐美經(jīng)濟(jì)前景不明朗

目前市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有一定程度的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示越來(lái)越多的聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為開放式購(gòu)債措施帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可控性不強(qiáng)，令市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)可能提前結(jié)束貨幣寬松政策，美元指數(shù)當(dāng)周上漲1.21%，創(chuàng)半年來(lái)新高，令以美元計(jì)價(jià)的基本金屬承壓加重。

歐元區(qū)方面，2月綜合PMI回落，除最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)PMI數(shù)據(jù)略顯強(qiáng)勢(shì)外，法國(guó)和其他地區(qū)的PMI數(shù)據(jù)均顯示出不同程度的收縮，消費(fèi)者信心下滑，房?jī)r(jià)下跌和失業(yè)率高企是歐元區(qū)大多數(shù)國(guó)家的現(xiàn)狀，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路坎坷，整體衰退趨勢(shì)有所抬頭。

國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)長(zhǎng)假結(jié)束后，央行收緊流動(dòng)性，當(dāng)周凈回籠資金9100億元，令市場(chǎng)資金面短期趨緊。

西部產(chǎn)量推高庫(kù)存，鋁價(jià)承壓

據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)鋁市場(chǎng)實(shí)際庫(kù)存（上海、無(wú)錫、杭州、南海四地）較節(jié)前增加20.5萬(wàn)噸至116.5萬(wàn)噸，其中無(wú)錫地區(qū)增加8.9萬(wàn)噸至41.9萬(wàn)噸，南海庫(kù)存增加6.5萬(wàn)噸至18.3萬(wàn)噸，上海和杭州地區(qū)增長(zhǎng)幅度略小。我們認(rèn)為，庫(kù)存大幅增加的主要原因是春節(jié)期間運(yùn)輸緊張情況相對(duì)緩解，西北地區(qū)鋁錠發(fā)貨增多，而下游鋁企將在元宵節(jié)后開工，節(jié)后一周鋁企采購(gòu)意愿不濃則令鋁市供過(guò)于求狀況加劇。整體來(lái)看，西部現(xiàn)鋁供應(yīng)高增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)上升概率增加，這將持續(xù)壓制鋁價(jià)。

雖然企業(yè)扎堆西部投電解鋁產(chǎn)業(yè)熱情可能因潛在的產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)而下降，而青海省經(jīng)委近期也表示今后青海省將一律不再審批電解鋁等高載能新建項(xiàng)目，西部電解鋁擴(kuò)張放緩是趨勢(shì)，但2013年將投產(chǎn)的在建西部電解鋁產(chǎn)能仍將對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)鋁市場(chǎng)供應(yīng)造成壓力。以新疆為例，新疆2011年的電解鋁產(chǎn)量為29.41萬(wàn)噸，而2012年1—11月新疆電解鋁產(chǎn)量為79.75萬(wàn)噸，比2011年全年增長(zhǎng)近171%，2012年新疆在建電解鋁產(chǎn)能將在今年逐步投產(chǎn)，而已投產(chǎn)產(chǎn)能的產(chǎn)量也將逐步趨于穩(wěn)定。總體來(lái)看，西部低成本電解鋁投放市場(chǎng)將推高國(guó)內(nèi)庫(kù)存，對(duì)鋁價(jià)造成持續(xù)壓制。

終端消費(fèi)行業(yè)向好，但隱憂仍存

汽車行業(yè)，1月汽車產(chǎn)銷同比均大幅增長(zhǎng)，但主要因2012年春節(jié)在1月，1月份產(chǎn)銷基數(shù)相對(duì)較小。當(dāng)前我國(guó)汽車年產(chǎn)銷量均已超過(guò)1900萬(wàn)輛，基數(shù)較大，汽車市場(chǎng)跨越式的增長(zhǎng)將成為歷史。

房地產(chǎn)行業(yè)，春節(jié)期間受監(jiān)測(cè)的27個(gè)城市的樓市成交面積同比普遍上漲，1月70大中城市中53城住宅價(jià)格上漲，盡管國(guó)務(wù)院表示將擴(kuò)大個(gè)人住房房產(chǎn)稅改革試點(diǎn)范圍，但開發(fā)商仍對(duì)2013年房?jī)r(jià)保持樂(lè)觀預(yù)期，“兩會(huì)”期間房地產(chǎn)調(diào)控政策是否會(huì)加碼值得關(guān)注。

技術(shù)上看，滬鋁主力合約均線呈空頭排列格局，鋁價(jià)周五盤中振蕩，始終未能突破15000元整數(shù)關(guān)口的壓制，而倫鋁收出一根帶長(zhǎng)上影的陰K線，技術(shù)上止跌回升趨勢(shì)不明顯。

綜合來(lái)看，目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)元宵節(jié)后隨著下游鋁企不斷開工，鋁消費(fèi)有望回暖，但歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性增加，庫(kù)存高位及產(chǎn)能釋放風(fēng)險(xiǎn)仍存，近期鋁價(jià)仍有下行風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)到三月底，隨著汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)的回暖，現(xiàn)貨鋁消費(fèi)將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，鋁價(jià)或迎來(lái)一波中期反彈，目前價(jià)位為15500。