銅價長期處于下行通道，但下行之路將異常曲折，不排除短期走高的可能。考慮到中國經(jīng)濟企穩(wěn)及歐美日流動性寬松，銅價中期不易過分看空。 

銅價經(jīng)歷了前期底部徘徊后，近期開始振蕩攀升。影響銅價的因素已經(jīng)從前期對財政懸崖的憂慮和基本面的壓制，轉移至中國和美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善。預計短期內(nèi)銅價或將保持強勢，但中期維持振蕩的可能性較大。

中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好推升銅價

近期，中美公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏好。美國三季度GDP增幅上調(diào)至2.7%，超出市場預期。另外，美國10月成屋簽約銷售指數(shù)遠遠超出預期，升至近6年來的最高水平，進一步印證了美國房地產(chǎn)市場復蘇，這將進一步促使銅消費增長。

中國方面，11月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)升至50.6，連續(xù)第二月處于50枯榮線上方，創(chuàng)下7個月新高。其中新訂單、出口訂單、積壓訂單指數(shù)均有不同程度的提高，產(chǎn)成品庫存、采購量、原料庫存指數(shù)也均有小幅提高，顯示去庫存活動已開始轉向補充庫存，工業(yè)生產(chǎn)水平有望繼續(xù)提高。PMI指數(shù)繼續(xù)小幅回升，預示未來經(jīng)濟增長將繼續(xù)保持小幅溫和回升。另外，11月22日發(fā)布的匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)也證明了經(jīng)濟復蘇。考慮到中國消費全球約40%的精銅，中國宏觀經(jīng)濟溫和回升，將對銅價起到一定的支撐作用。

銅市基本面支撐與壓制并存

主要銅產(chǎn)國精銅產(chǎn)量持續(xù)增加，智利10月銅產(chǎn)量同比增長1.4%，今年前10個月，智利銅產(chǎn)量較去年同期增長3.8%；哈薩克斯坦精銅10月產(chǎn)量較去年同期增長8.5%；中國冶煉廠目前開工率高企，10月份精銅產(chǎn)量較去年同期增加8.8%，全球精銅供應持續(xù)增加。國內(nèi)消費方面，目前仍沒有大的起色，導致國內(nèi)交易所和保稅區(qū)倉庫持續(xù)增加。另外，現(xiàn)貨銅價多數(shù)時候也保持貼水狀態(tài)，供需壓力仍大是壓制銅價上行的主要動力。

但近期行業(yè)也孕育著利好因素，智利國家銅公司與中國買家就2013年精銅長單談判，目前傳出升水確定在98美元/噸，雖然較去年的110美元下降11%，但98美元/噸仍超出我們的預期，說明市場對中國銅消費并沒有太過悲觀。另外，銅加工企業(yè)下游開工率雖然持續(xù)走低，但隨著新建成加工企業(yè)不斷投產(chǎn)，單個企業(yè)開工率下滑及其對市場悲觀預期，并不能掩蓋銅加工行業(yè)對精銅消費的改善。

財政懸崖和歐債危機抑制銅價

11月初，美國大選結束后，財政懸崖就備受市場關注，美國政府和國會不時傳出積極言論以穩(wěn)定投資者信心，但到目前為止國會和政府就財政懸崖的談判并沒有取得實質(zhì)性進展。預計在財政懸崖沒有得到有效解決之前，該因素將持續(xù)影響投資者的信心。另外，歐洲方面仍引起市場投資者的擔憂，繼穆迪下調(diào)法國主權信用評級后，穆迪再次下調(diào)歐洲兩大主權救助基金EFSF及ESM的評級，并維持負面展望。兩大救助基金評級被下調(diào)，預示著歐債危機救助的進展并不順利，這將打擊金融市場的信心。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月失業(yè)率11.7%，創(chuàng)下歷史新高，較9月份的11.6%增加0.1%；西班牙失業(yè)率26.2%位居歐元區(qū)之首，西班牙年輕人失業(yè)率55.9%，顯示出西班牙經(jīng)濟異常嚴峻。歐元區(qū)經(jīng)濟繼續(xù)惡化也將拖累銅價。

中期仍將振蕩，但不宜過分看空

鑒于財政懸崖的威脅和中國經(jīng)濟復蘇的緩慢，近期銅價大幅上漲或不具有持續(xù)性。中期銅價仍維持振蕩，但振蕩區(qū)間有所提高。預計倫銅維持在7700—8150美元/噸，對應滬銅在56000—58000元/噸。雖然銅行業(yè)逐漸進入供應過剩周期，銅價長期處于下行通道，但受其金融屬性的影響，下行之路將異常曲折，不排除短期走高的可能。考慮到中國經(jīng)濟企穩(wěn)對銅消費的提振及歐美日流動性仍非常寬松，中期對銅后市不易過分看空。看好春節(jié)后中國銅消費旺季到來對銅價上漲的支撐作用。