往年四季度，有色金屬相對(duì)會(huì)有較好的表現(xiàn)，然而今年表現(xiàn)平平，價(jià)格難以走出窄幅震蕩的區(qū)間。結(jié)合當(dāng)前各種因素，有色金屬的這種尷尬局面依然較難扭轉(zhuǎn)。

旺季特征淡化。從消費(fèi)的季節(jié)性特征來(lái)看，一般在3-5月春節(jié)后和夏季來(lái)臨前會(huì)出現(xiàn)空調(diào)等產(chǎn)業(yè)采購(gòu)步伐的加快，下半年電力行業(yè)招標(biāo)逐步密集，以及金九銀十房地產(chǎn)汽車(chē)的消費(fèi)旺季導(dǎo)致金屬需求增加，也會(huì)導(dǎo)致有色的消費(fèi)趨多，年后則因?yàn)橥．a(chǎn)停工等原因，價(jià)格一般表現(xiàn)平平。然而，最近幾年有色金屬價(jià)格和消費(fèi)的淡旺季出現(xiàn)了不同步的表現(xiàn)，這是因?yàn)槠髽I(yè)備貨紛紛提前，價(jià)格也相應(yīng)提前反應(yīng)了消費(fèi)特征。

當(dāng)然，消費(fèi)對(duì)價(jià)格的影響更多的是預(yù)期情況，而供應(yīng)影響則相對(duì)更即時(shí)。在熊市當(dāng)中，價(jià)格對(duì)供應(yīng)短缺的反應(yīng)或更遲鈍，比如屢次罷工、停工等影響在熊市當(dāng)中對(duì)銅價(jià)的影響呈現(xiàn)時(shí)間短，幅度小的特點(diǎn)，這也是為什么11月底盡管傳出江銅和方圓檢修、秘魯最大銅礦--Antamina銅礦罷工以及自由港冶煉廠大火關(guān)閉等等消息后，銅價(jià)依然持續(xù)底部震蕩的原因。接下來(lái)，企業(yè)是否出現(xiàn)節(jié)假日備貨以及下游企業(yè)的開(kāi)工率情況或一定程度上會(huì)加大波動(dòng)，然而在礦山供應(yīng)充足的共識(shí)下，銅價(jià)或許依然很難跳出目前的震蕩區(qū)間，其他金屬或也受制于供需的不確定性因素而沒(méi)有呈現(xiàn)價(jià)格變化的大彈性。

金屬表現(xiàn)分化，銅弱勢(shì)震蕩，鋅偏強(qiáng)震蕩。在第四季度里，來(lái)自政策層面的利多因素不斷加碼。在三季度初就有很多財(cái)政貨幣雙管齊下的微刺激政策，第四季度更有加碼趨勢(shì)，一帶一路的“中國(guó)馬歇爾計(jì)劃”以及定向低息貸款、房地產(chǎn)政策松綁等等，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將會(huì)直接拉動(dòng)有色金屬消費(fèi)，且鋅鋁受益程度大于銅。因鋅今年的上漲主要來(lái)自國(guó)外礦山的關(guān)閉預(yù)期，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量持續(xù)低位，除房地產(chǎn)行業(yè)外的諸如船舶汽車(chē)等等消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁，鍍鋅企業(yè)開(kāi)工率連續(xù)兩月超過(guò)80%，重點(diǎn)企業(yè)鍍鋅板產(chǎn)量連續(xù)兩月維持10%以上增速。這都使得其上行有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，然而閉礦的不確定性也確實(shí)給鋅的上行帶來(lái)壓力，之前預(yù)期五礦控股下的世紀(jì)鋅礦在二季度閉礦又延遲至三季度，這物盡其用的做法被效仿的概率大，也就是其他礦也存在一定的變數(shù)。

另外，國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)相對(duì)充裕，隨著價(jià)格上行，冶煉廠的開(kāi)工率大幅提升，近期國(guó)內(nèi)月產(chǎn)量就穩(wěn)定在50萬(wàn)噸左右的水平。銅因礦山供應(yīng)增加形成共識(shí)，從最近的年度加工費(fèi)的消息看，銅或在110美元/噸和11美分/磅的水平，也說(shuō)明礦山供應(yīng)的充裕。

下游整體表現(xiàn)疲軟，臨近年末銀行或?qū)τ猩袠I(yè)放貸更加謹(jǐn)慎，企業(yè)資金壓力進(jìn)一步趨緊，調(diào)研顯示銅桿線企業(yè)開(kāi)工率回落至70.61%附近。一般下半年電力投資逐步釋放，然而銅消費(fèi)的主要領(lǐng)域電網(wǎng)投資完成額情況依然不樂(lè)觀，1-9 月份，完成年度計(jì)劃投資額剛剛過(guò)半，后期如果沒(méi)有大幅提升的話，今年將很難達(dá)成年初的預(yù)期。地產(chǎn)行業(yè)雖然在一系列的政策松綁影響下，資金壓力有所緩解，然而整體情況依然不佳。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前三季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速比上半年回落1.6%，新屋開(kāi)工面積同比下降9.3%，顯示出房地產(chǎn)復(fù)蘇承壓；另一下游漆包線企業(yè)也反映近期冰箱空調(diào)等企業(yè)銷(xiāo)售不暢影響其訂單量。然而，最近消息傳codelco定下亞洲年度升水在133美金，這和原來(lái)LME周預(yù)期的125-130美元水平有所提升，也說(shuō)明國(guó)際市場(chǎng)依然看好明年的中國(guó)需求。

展望后市，鋅短期在17000元/噸一線面臨較大的技術(shù)阻力，以及供應(yīng)量縮減的不確定性會(huì)對(duì)短缺量有一定影響，中期看，在需求持續(xù)向好以及供應(yīng)減小的趨勢(shì)下，鋅價(jià)依然會(huì)呈現(xiàn)重心上移走勢(shì)。銅價(jià)則受制于礦山供應(yīng)的擴(kuò)大，以及需求的不確定，上行面臨較大阻力，下跌卻又稍顯動(dòng)力不足，或依然運(yùn)行于46000-48000元/噸。