近期外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所惡化，未來(lái)歐洲和美國(guó)的增長(zhǎng)形勢(shì)撲朔迷離，令外需增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)貨幣條件的不確定性大增，再加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)底很大可能在三季度出現(xiàn)，金屬反彈面臨去庫(kù)存的壓力。不過，降息“政策底”的出現(xiàn)也意味著“市場(chǎng)底”或在不遠(yuǎn)處，預(yù)計(jì)金屬將步入震蕩筑底階段。

下游消費(fèi)現(xiàn)“曙光”

首先，對(duì)銅鋁和鍍鋅影響較大的電力行業(yè)需求6月份有了明顯起色。最重要的標(biāo)志是，較往年延遲了近2-3個(gè)月的電網(wǎng)招標(biāo)全面啟動(dòng)，最近國(guó)網(wǎng)公司第三次集中招標(biāo)內(nèi)容已經(jīng)公布，預(yù)計(jì)招標(biāo)主設(shè)備約28億元（不含中壓開關(guān)柜和電纜），較去年第三批增長(zhǎng)了75%；今年上半年國(guó)網(wǎng)公司約采購(gòu)主設(shè)備106億元（不含中壓開關(guān)柜和電纜），較去年上半年增長(zhǎng)約40%。

其次，汽車行業(yè)出現(xiàn)回暖。1-5月我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別為800.03萬(wàn)輛和802.35萬(wàn)輛，累計(jì)同比分別增長(zhǎng)3.19%和1.70%。油價(jià)下調(diào)、大宗商品價(jià)格下跌、新汽車消費(fèi)刺激政策有望出臺(tái)可能會(huì)使下半年汽車行業(yè)基本面好于上半年。由于鋅的最大消費(fèi)在于汽車鍍鋅板材，此外車用鋁合金、銅線和鉛蓄電池等都利于有色金屬訂單回暖，考慮汽車庫(kù)存壓力因素，預(yù)計(jì)上述提振要到三季度或之后顯現(xiàn)。

再次，國(guó)內(nèi)新一輪降息周期已經(jīng)啟動(dòng)，再加上存款準(zhǔn)備金率下調(diào)空間還很大、國(guó)家財(cái)政支出力度增大，可以判斷社會(huì)資金面進(jìn)入新一輪寬松期，而流動(dòng)性增加會(huì)部分抵消樓市限購(gòu)、限貸政策的積極作用。5月份全國(guó)商品房銷售面積為7,300萬(wàn)平方米，環(huán)比上升15%。最重要的是，房地產(chǎn)投資止跌回升，5月份全國(guó)完成房地產(chǎn)開發(fā)投資人民幣6,380億元，同比上升18%。

此外，家電行業(yè)也受益于節(jié)能補(bǔ)貼，下鄉(xiāng)銷量回升。5月份，全國(guó)家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品銷售681萬(wàn)臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售額182.8億元，同比分別增長(zhǎng)67.1%和72.6%。

最后，部分品種成本支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)，電解鋁跌破16000元就已失守行業(yè)平均生產(chǎn)成本線，我們預(yù)估電解鋁成本在16300-16500元/噸左右，而鋅的成本也在15000元/噸上方，從而5月份精煉鋅產(chǎn)量較去年同期下降了4.7%。只要需求不至于無(wú)限制削弱，那么成本支撐終將顯現(xiàn)出來(lái)。

部分品種收儲(chǔ)啟動(dòng)

伴隨多個(gè)品種跌破成本，部分地方政府啟動(dòng)了對(duì)部分品種進(jìn)行收儲(chǔ)。陜西省工信廳近期表示，選取對(duì)該省有色工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行影響較大、市場(chǎng)價(jià)格明顯處于低位，適合倉(cāng)儲(chǔ)的鈦、鉬、鋅、釩、稀貴金屬等有色金屬產(chǎn)品開展收儲(chǔ)工作。積極支持陜西有色集團(tuán)、西北有色院安排五大類16種有色產(chǎn)品收儲(chǔ)，共收儲(chǔ)產(chǎn)品12.072萬(wàn)噸。對(duì)因增加儲(chǔ)備形成的流動(dòng)資金貸款，按貸款金額的一定比例給予貼息。積極兌現(xiàn)銷售收入10億元以上裝備制造業(yè)企業(yè)退稅政策，兌現(xiàn)20戶重點(diǎn)光伏企業(yè)扶持政策以及紡織、森工、食品行業(yè)相關(guān)政策。

美元調(diào)整同步展開

海外方面，全球新一輪救市措施頻出。首先，英國(guó)上周四晚宣布將向銀行體系提供1000億英鎊，以增加國(guó)內(nèi)信貸供應(yīng)，應(yīng)付歐債危機(jī)的“黑云”；其次，奧朗德14日提出一項(xiàng)1200億歐元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，該計(jì)劃將于本月底歐盟峰會(huì)上討論；再次在希臘大選前，歐洲央行表示，在必要的情況下，歐洲央行將提供流動(dòng)性；最后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)疲弱，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸失去動(dòng)力，這很大可能“倒逼”美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3或延長(zhǎng)扭曲操作。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月份工業(yè)產(chǎn)值下降0.1%，5月份工業(yè)開工率亦有所下滑，從4月份的79.2%降至79.0%。而更為令人擔(dān)憂的是，美國(guó)6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)跌至74.1，為自去年11月來(lái)最低。

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能衰竭以及歐洲債務(wù)危機(jī)緩和之際，美元調(diào)整也同步展開，由此對(duì)商品市場(chǎng)形成提振。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的每周報(bào)告顯示，截至6月12日，歐元兌美元空頭頭寸規(guī)?？傆?jì)305億美元，較此前一周下降9%。