◎機械行業(yè)將由連續(xù)三年的超高速增長期而進入平穩(wěn)增長期，但不同子行業(yè)因面臨下游行業(yè)需求變化而具有不同的經(jīng)濟周期，必然出現(xiàn)分化。

    ◎子行業(yè)中，數(shù)控機床異軍突起，但國內企業(yè)不具備競爭力；工程機械仍處于景氣低谷，2006年下半年有望發(fā)生逆轉；石油價格高位運行，采掘機械需求仍維持旺盛；受益于鐵路大發(fā)展，鐵路運輸車輛制造業(yè)進入黃金時期；船舶制造業(yè)正經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)升級，集裝箱需求將回落，集裝箱起重機需求將持續(xù)旺盛。

    ◎關注瓶頸行業(yè)、產(chǎn)業(yè)技術升級行業(yè)的裝備制造業(yè)，這兩類子行業(yè)能夠在防御周期性風險之余、實現(xiàn)高成長所到來的超額收益。可重點關注晉西車軸、江鉆股份、天地科技、滬東重機、振華港機、安徽合力等上市公司。

    自2004年國家實施宏觀調控以來，國內固定資產(chǎn)投資仍維持在較高增長，加之明顯的比較優(yōu)勢和近年來中國機械工業(yè)整體技術水平提高，國內機械產(chǎn)品，尤其是中低技術含量、勞動密集型產(chǎn)品的國外需求旺盛。1-9月，機械行業(yè)累計完成工業(yè)總產(chǎn)值3萬億元，全行業(yè)累計實現(xiàn)銷售收入2.8萬億元，同比增長20%；出口交貨值累計完成4793億元，同比增長33%；產(chǎn)銷率為97%。但由于受年初原材料價格迅猛上漲，以及汽車價格下降、利潤空間被壓縮的影響，全行業(yè)實現(xiàn)利潤總額自2000年以來首次出現(xiàn)負增長，同比下降0.4%。表明全行業(yè)連續(xù)三年的超高速增長難以為繼。

    但是，機械行業(yè)不同子行業(yè)面臨迥然不同的下游行業(yè)需求變化，未來的分化將更加明顯。
    數(shù)控機床異軍突起

    隨著冶金、電力設備、汽車行業(yè)的投資放緩，機床行業(yè)的增速勢必放緩。機床制造企業(yè)特別是以普通機床為主導產(chǎn)品的企業(yè)將面臨需求周期性放緩的重大壓力。但是數(shù)控機床維持旺盛狀態(tài)，這主要利益于替代普通機床需求與汽車、軍工等技術升級增加對精密機床的需求增長。今年1~9月數(shù)控機床產(chǎn)值同比增長18.40%，高于機床類產(chǎn)品增幅4.14個百分點。

    但是，國產(chǎn)數(shù)控機床競爭力亟待提高，國內市場占有率不斷下滑，主要體現(xiàn)在產(chǎn)品質量、可靠性和交貨期與國外同類產(chǎn)品相比存在不少差距。進口加工中心數(shù)量每年以40%以上的速度增長，國外產(chǎn)品在不斷蠶食本土企業(yè)的市場份額。因此，我們對國內企業(yè)只能持有“謹慎看好”的觀點。

    工程機械仍處于景氣低谷

    2004年工程機械行業(yè)進入需求萎縮階段。2005年經(jīng)產(chǎn)能擴張后，市場競爭進一步加劇。1~9月在統(tǒng)計的工程機械類產(chǎn)品中，除叉車、混凝土機械、鏟土運輸機械呈恢復性增長外，其余產(chǎn)品均為下降。行業(yè)普遍存在存貨增加、資金積壓、壞賬增多，人才流失等多種問題。種種跡象表明工程機械仍處于行業(yè)景氣低谷。1-9月，14家工程機械企業(yè)共實現(xiàn)銷售收入202.9億元，同比減少3.6%；實現(xiàn)凈利潤7.67億元，同比減少43.2%。

    需要提醒投資者的是，“十一五”期間工程機械行業(yè)將受益于我國城市化進程的加速和規(guī)模龐大的基礎設施建設而面臨新的市場機遇。因此，我們認為，工程機械行業(yè)的谷底即將到來，預計2006年下半年將進入復蘇階段。

    采掘機械需求維持旺盛

    進入2005年，石油價格不斷攀升，全球石油勘探和開采活動出現(xiàn)恢復性增長。預計2006年，采掘業(yè)中的石油和天然氣開采業(yè)、煤炭行業(yè)將繼續(xù)保持較快的增長。今年1~9月，我國石油天然氣開采業(yè)累計投資達到908億元，同比增長31%。我國石油機械裝備業(yè)已經(jīng)具備國際競爭力，并成為世界上主要的石油機械生產(chǎn)國，石油、天然氣開采業(yè)的投資增長直接帶動了鉆采專用設備的快速增長。1~6月規(guī)模以上石油鉆采專用設備企業(yè)實現(xiàn)銷售收入77億元，同比增長45.1%。1~9月我國煤炭開采及洗選業(yè)投資達到648億元，同比增長76.8%，帶動了煤炭機械行業(yè)的快速增長。

    鐵路運輸車輛制造進入黃金期

    2005年我國鐵路大規(guī)模建設開始啟動，新開工項目58個，續(xù)建項目48個，總投資規(guī)模達6000多億元。1-9月我國鐵路運輸業(yè)共計完成投資629億元，同比增長41%，鐵路網(wǎng)建設和機車車輛購置速度都在加快。但由于車輪、搖枕側架等關鍵零部件短缺，造成鐵路車輛特別是新造車輛生產(chǎn)放緩，部分車輛制造公司如北方創(chuàng)業(yè)等陷入困境。但我們預計明年機車車輛制造公司的經(jīng)營活動將轉入正常時期。

    根據(jù)鐵路網(wǎng)中長期規(guī)劃，預計未來15年中國鐵路建設投入資金將達2萬億元，機車車輛投資占鐵路總投資的比重將在較長時間內高于25%。因此，我國機車車輛制造業(yè)將處于持續(xù)繁榮的黃金時期。

    船舶制造業(yè)經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)升級

    中國已發(fā)展成為世界第三造船大國。2005年的造船產(chǎn)量將超過1000萬載重噸，約占世界造船份額的18%。預計到2010年，中國的造船產(chǎn)量占世界市場的份額將達到25%以上，形成中、日、韓“三足鼎立”的世界造船格局。1-9月，我國船舶產(chǎn)量仍維持保持30%的增長速度。上市公司廣船國際銷售收入和利潤都實現(xiàn)了同步增長。國內船用柴油機主要供應商滬東重機銷售收入增長19%，凈利潤增長88.6%。

    目前，我國在成為世界上集裝箱和集裝箱起重機的制造中心。世界上90%以上的集裝箱、60%以上的集裝箱起重機產(chǎn)自我國，中集集團、振華港機已經(jīng)成為世界龍頭企業(yè)。1-9月，中集集團、振華港機銷售收入、利潤都實現(xiàn)大幅增長，但是，受集裝箱需求回落影響，中集集團三季度單季收入和利潤均出現(xiàn)下滑。