滬銅自1月29日以來反彈了20%，幅度可觀。這期間，我國證券、債券市場均出現了不同程度的漲幅。主要因素有三方面：一是我國宏觀面利好頻出，“一帶一路”政策和政治局會議均傳遞出提振經濟的信號，這期間還包括一次降息和一次降準。二是美國多項經濟數據下滑，導致美聯儲加息政策可能延后，美元指數走勢大幅回調，對于美元標價的產品產生提振作用。三是國際銅礦商均有減產動作，銅供給端壓力減少。后市來看，隨著天氣逐漸轉暖，建設需求和空調需求將會有所上升，提振銅價。

美國經濟數據低迷，美元調整

從美國一季度GDP數據到最近公布的美國ADP就業數據，都顯示出美國經濟的復蘇態勢并不如美聯儲預期的好。因此，美聯儲的加息政策也將有所推后，美元指數的走勢也呈現短期疲弱。

自3月16日美元指數觸及100.42創下12年來的新高之后開始回調，目前已經回調6%。美元指數日線級別的形態也呈現雙頭頂，預計本輪回調的支撐位在90點附近。美元指數的繼續下調將給予銅價一定的支撐。

供給端壓力緩解

供應方面，4月銅礦主產區智利等地的強降雨使當地大量礦區的飲用水供應、道路交通和鐵路運輸等設備遭到不同程度的破壞。國際銅市場的勞資糾紛等因素導致銅的供應量大受影響。世界氣象組織對今年爆發厄爾尼諾現象的概率提升到了70%，一旦該氣候出現，南美地區的干旱同樣對銅產量影響巨大。

在供給有所下滑的狀況下，銅的表觀需求有所上升，所以銅市供應過剩的狀況也有緩解的跡象。國際銅業研究組織（ICSG）近期表示，全球精煉銅市場今年預計供應過剩36.5萬噸，低于去年4月預估的59.5萬噸。主要原因是，盡管中國的工業需求增長放緩，但表觀需求卻有所上行。

庫存方面，因4月末智利遭受洪水襲擊，銅產出仍未恢復正常。受到供應減少及消費旺季影響，本月上期所銅庫存出現明顯下滑，目前庫存量為18.8萬噸。LME銅庫存也未有大幅增加，目前維持在34萬噸的水平。庫存數據也緩解了市場對銅市供應過剩的憂慮。

小結

二季度，中國對銅的需求依舊向好。中國2015年實施了“一帶一路”的戰略勢必將帶動基建產能的對外輸出。其中，電力、鐵路等設施的鋪設將提振銅市需求。此外，受惠于“一帶一路”電力投資利好消息的釋放，銅作為輸電線路的主要耗材也將大量增加。在需求提振的狀況下，料全球銅市供應過剩的狀況將會進一步得到緩解。

國際方面，美聯儲加息時點仍然是市場關注的焦點。希臘雖然短期仍沒有退出歐元區的可能，但是債務問題仍然值得關注。原油近期的反彈也是大宗商品走強的原因之一，預計原油后期仍將繼續上漲。

技術面上，滬銅仍處于上漲通道中，并處于布林通道上方，上漲動能依然較為強勁。倫銅受到5日均線支撐，預計在6300美元/噸附近遇阻。綜上所述，我認為銅價后市仍有上漲空間，近幾日的回調行情是入場的較好時機。