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市公司收購辦法做出重大調整

http://www.twesms.com 2015年09月19日        

全面要約轉為部分要約需足額付款允許換股收購慎對管理層收購限制反收購


  中國證監會22日晚發布了《上市公司收購管理辦法(征求意見稿)》,公開征求意見。征求意見稿對上市公司收購制度所做出的重大調整,將強制性全面要約收購制度,調整為強制性要約方式,收購人可以根據自己的經營決策自行選擇向公司所有股東發出收購其全部股份的全面要約,也可以通過主動的部分要約方式取得公司控制權。同時,對收購人的主體資格予以規范,將存在證券市場失信行為、無實力、與上市公司存在利益沖突的收購人排除在證券市場之外。

  在全流通的市場環境下,收購方式

  將呈多元化,征求意見稿明確對通過二級市場收購流通股的舉牌收購實行事后監管,同時引入換股收購、非公開發行購買資產等創新方式,為市場化的并購預留了空間。

  財務顧問把關強化事后監管

  根據征求意見稿,監管部門對上市公司收購活動的監管方式發生兩個重要變化:一是從監管部門直接監管下的全面要約收購轉變為財務顧問把關下的部分要約收購;二是從完全依靠監管部門事前監管,轉變為適當的事前監管與強化的事后監管相結合。

  征求意見稿將現行的《收購辦法》和《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》合二為一,將持股5%以上視為收購的預警點,持股20%以上須作詳細信息披露,30%以上須采取要約方式或者向中國證監會申請豁免。基于重要性原則,監管部門根據投資者持股比例的不同,采取不同的監管方式,將成為公司實際控制人的間接收購,一并納入規范。

  推進市場化并購重組的前提是形成真正的市場約束機制,因此,本次修訂的重要內容之一是建立財務顧問對收購人事前把關、事中跟蹤、事后持續督導的責任制,要求收購人必須聘請中國證監會認可的財務顧問,由財務顧問負責對收購人的主體資格、收購目的、實力、誠信記錄、資金來源和履約能力進行盡職調查,關注收購中收購人是否對上市公司有不當行為,并對收購人在收購完成后進行持續督導,積極防范收購人侵害上市公司和中小股東的合法權益。

  收購需足額付款允許換股收購

  針對上市公司收購中存在的收購人無實力、不誠信、原控股股東掏空上市公司后金蟬脫殼等突出問題,征求意見稿從對收購人(買方)和控股股東及其實際控制人(賣方)兩方面加以規范。

  對收購人的規范中,其中最引人注目就是對收購人提出足額付款要求,即規定收購人足額付款,方可辦理股份過戶。

  征求意見稿明確收購人可以證券作為支付手段收購上市公司,換股收購將成為可能。對于收購人通過取得上市公司發行的新股超過30%的,可以向監管部門申請免于履行要約義務,鼓勵上市公司通過非公開發行購買資產,優化股權結構,提高資產質量。

  因此,對于跨地區、跨部門的國有單位之間轉讓國有股,凡是作為不同的商業利益主體進行的,一般不予豁免,以體現法律對國有、民營、外資公平對待的精神。為適應全流通后的市場需要,允許收購人在收購完成12個月后每年增持不超過2%的股份。

  慎對管理層收購限制反收購

  征求意見稿對管理層收購持謹慎態度,在公司治理、批準程序、信息披露、公司估值等方面作出特別要求:首先,在公司治理方面,要求上市公司應當具備健全且運行良好的組織機構以及

  有效的內部控制制度,獨立董事的比例應當達到董事會成員的1/2以上;其次,在批準程序上,要求2/3以上的獨立董事贊成本次收購,經出席公司股東大會的非關聯股東半數通過,獨立董事應當聘請獨立財務顧問出具專業意見;第三,增加信息披露的要求,要求董事和高管人員及其親屬就其在最近24個月內與上市公司業務往來情況、定期報告中就管理層還款計劃落實情況等予以披露;第四,必須聘請會計師和評估師提供公司估值報告;第五,要求財務顧問進行持續督導;第六,對于管理層存在《公司法》第147條、第149條規定不履行誠信義務情況的,禁止收購上市公司。

  考慮到《證券法》的修改和全流通的市場環境,收購人通過要約、二級市場等多種方式進行敵意收購取得上市公司的控制權將成為可能,因此,征求意見稿不再禁止董事會提出有關反收購的議案,但必須經股東大會批準方可采取反收購措施,并且對反收購活動作出原則性規定,要求被收購公司董事會針對收購所做出的決策及采取的措施,應當有利于維護本公司及其股東的利益,不得濫用職權對收購設置不適當的障礙。

來源:中華工商時報

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