中國(guó)快速城鎮(zhèn)化助推的大宗商品市場(chǎng)的繁榮，讓人陷入過于樂觀的怪圈。外界認(rèn)為經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展能夠維持中國(guó)對(duì)原材料的巨大需求，這種樂觀假設(shè)令礦業(yè)巨頭陷入債務(wù)陷阱，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)由投資驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)和服務(wù)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型，更令情況雪上加霜。

《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》援引安永數(shù)據(jù)稱，到2014年，世界市值最大的幾家礦業(yè)企業(yè)已累積了近2000億美元的凈債務(wù)，比十年前高出六倍，而他們的營(yíng)收僅增長(zhǎng)了約2.5倍。據(jù)花旗集團(tuán)，大型礦業(yè)企業(yè)自2007年來已減計(jì)約90%的收購項(xiàng)目。

即便這些大型礦業(yè)公司將所有營(yíng)收減去投資支出后的數(shù)額都用于支付債務(wù)，也需要十年時(shí)間。

高盛在5月曾表示，“在可見的未來，沒有任何一個(gè)市場(chǎng)大到足以抵消中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩所帶來的影響，預(yù)計(jì)貿(mào)易總量到2018年才會(huì)達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。”這對(duì)于大宗商品而言是壞消息，下圖可以清楚說明。

《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，對(duì)于期待中國(guó)需求不減的國(guó)際礦業(yè)巨頭來說，這也有些不妙。

關(guān)于中國(guó)對(duì)原材料胃口增長(zhǎng)不會(huì)停歇的看法，已成為行業(yè)信條，礦業(yè)公司因而大舉借債以擴(kuò)大礦場(chǎng)、鐵路線和港口。隨著并購潮的持續(xù)，超大型并購交易抬頭。較低的全球利率帶來的低借款成本，進(jìn)一步助推這一浪潮。

而今，隨著中國(guó)的資源需求放緩，商品價(jià)格下跌侵蝕礦業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，這些債務(wù)成為礦業(yè)行業(yè)沉重的負(fù)擔(dān)。

在上周中國(guó)股市大跌期間，銅與鋁等金屬跌至近六年低位。鐵礦石價(jià)格一度觸及十一年來最低水平。

“對(duì)未來需求，存在巨大的錯(cuò)判，”芝加哥大學(xué)政治學(xué)教授楊大利（Dali Yang）表示。“長(zhǎng)期的繁榮讓人很難往事情的反面去期待，很多人看好城鎮(zhèn)化的前景，而忽視了事情可能變?cè)狻！?/P>

近期大型礦業(yè)企業(yè)已縮減大型項(xiàng)目支出，但很多仍面臨艱難選擇：減少股東分紅？還是繼續(xù)借債以維持高額支出？但是繼續(xù)借債將使他們面臨評(píng)級(jí)調(diào)降風(fēng)險(xiǎn)，從而推高利率成本。

淘金熱的定式思維助推了礦業(yè)行業(yè)債務(wù)的猛增。這個(gè)邏輯也很簡(jiǎn)單：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，更多中國(guó)人從農(nóng)村移居城市，中國(guó)將需要更多金屬，特別是鐵礦石，以用于住宅、商務(wù)樓記其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。