投資要點:  

機械行業景氣有望加速回暖。宏觀經濟持續回暖,政府退出政策的預期加大,但我們對固定資產投資前景及對應的信貸投放仍持樂觀態度。從投資來看,四季度投資仍將加速:  

(1)新開工項目增速維持高位,預示未來投資增量可觀;  

(2)房地產投資四季度或加速上行;  

(3)政府投資尚有較大籌碼。從信貸來看,對政府項目,收緊信貸無異于投鼠忌器,對于民間項目,在未顯著回暖前提下,信貸也難以收緊。簡言之,實體經濟信貸無憂。  

工程機械景氣四季度將加速上行。對工程機械,我們對未來半年趨勢較為樂觀,具體到四季度,房地產新開工再次向上將推動行業銷量有超預期表現。另外,出口和采礦需求盡管有所回暖,但尚處底部區域,基于國泰君安宏觀研究結論,年底前后出口顯著回暖或推動工程機械景氣進一步上行,今年業績或超出市場預期10%以上,估值水平將升至25倍動態PE。  

重型機械需求好轉、回暖可期。  

(1)主要下游鋼鐵和煤炭行業低谷時期已經過去,在經濟二次探底無憂背景下,下游行業逐步回暖并走向復蘇趨勢明確。  

(2)企業層面訂單充足,加上產品結構優化,大幅平滑行業周期。  

鐵路運輸設備訂單逐步兌現,盈利下滑或成隱憂。由于鐵路建設逐步加速,包括動車組、交傳機車等產品訂單即將進入大規模交付期,收入增速加速上行。但產品毛利率可能面臨較大的不確定性,鐵道部對產品價格的壓制程度存在加大的可能,可能抵消國產化率提升帶來的正面效果。  

機床需求尚未全面回升,危機加速產品升級。  

(1)產量降幅收窄、產銷率上升、庫存率下降,顯示機床行業已經走出底部,但下游投資增速環比回落,我們認為行業需求要較長時間才能全面回升。  

(2)內需刺激政策對大型重型高精數控機床的需求增加,數控機床產量產值占比雙雙提升,危機加速了產品升級。  

(3)機床進出口目前尚未止跌,相對來說,進口數控機床因為符合國內需求降幅較小,出口普通機床因為高性價比降幅較小。  

船舶新接訂單有回升,但行業拐點仍難判斷。全球船舶新接訂單連續三個月出現回升,手持訂單連跌10個月后重現微增;船價繼續下跌,較最高點跌幅超3成;造船板價格近期回落,預計短期難有穩定上漲;行業撤單風險在降低,但延期交付和降價風險在增加。總體來說,現在判斷行業拐點為時尚早。  

行業與公司配置:維持工程機械及重型機械行業“增持”評級。重點公司推薦順序如下:  

工程機械——徐工科技、三一重工、中聯重科、柳工、山推股份;  

重型機械——天地科技、龍凈環保、太原重工、海陸重工、東力傳動。