上周，滬鋁一度沖高至14170元/噸，讓人眼前一亮，但之后便快速回到14000元/噸以下。反觀倫鋁，從1885美元/噸反彈至2079美元/噸后，開始企穩調整，盡顯強勢。未來鋁市場是否會維持內弱外強格局，滬鋁會跌破前低嗎？ 

從整個鋁行業看，目前鋁市走勢由三“空”、兩“多”決定。三“空”分別是年底電解鋁新增產量較大、庫存增加和北方降溫后鋁材需求減少。兩“多”分別是出口訂單樂觀、氧化鋁價價格上漲。

產量方面，據上海有色網統計，今年11至12月將有超過200萬噸新增電解鋁產能投產，預計四季度原鋁產量將較三季度增加50萬噸，增幅達7%，按此計算，今年電解鋁產量將達2413.5萬噸，同比增長9.5%，與去年持平。

今年下半年，包鋁、東興、錦聯一期已完成70萬噸產能投放，目前神火、希望、其亞、信發、魏橋、錦聯二期新增產能正在投產，忠旺預計11月開始投產。因此，年底國內鋁市場將迎來產能集中爆發期，市場供應量將明顯增加.

隨著供應量的加大，社會鋁庫存已出現增加跡象。據統計，國內僅11月初便增加了1萬噸鋁庫存，其中河南鞏義地區增加最為明顯。目前上海、江蘇無錫、浙江杭州、河南鞏義、廣東南海五地庫存總量為64.1萬噸，這一水平從進入9月后便沒有出現大的變化，與鋁價9月以來的表現一致。

庫存增加，除供應量加大外，也與國內鋁消費回落有很大關系。國內房地產市場已逐步進入淡季，特別是北方地區降溫后，許多工地不得不進入冬歇期，鋁材需求自然下滑。國家統計局的數據顯示，截至9月底，我國房屋施工面積累計同比增長11.5%，而今年新開工面積持續負增長，因此四季度房地產施工面積增幅不容樂觀。另外，國內第二大耗鋁行業—交通運輸業的表現也不樂觀。截至9月底，我國汽車總產量為1849萬輛，累計同比增長9.3%，較去年同期回落6個百分點。

國內鋁消費前景不樂觀，但電解鋁及相關產品的出口形勢大好。海關總署的數據顯示，截至10月底，我國出口未鍛造的鋁及鋁材340萬噸，同比增長12.6%，其中7—10月月均出口38.7萬噸，9月出口量更是達40.1萬噸。

鋁及相關制品出口大增的第一推動力來自于不斷下移的滬鋁與倫鋁的比價。今年年初以來，滬鋁與倫鋁的比價呈現趨勢性下跌，年初比價為8.3，當前的最新比價為6.7。由于出口關稅等方面的限制，國內外鋁市場一直呈現“冰火兩重天”的境地。據CRU分析，今年我國鋁市場將過剩72萬噸，而除中國外的其他鋁市場會短缺83萬噸。

出口增加的第二動力是世界各地鋁進口CIF報價高企。亞洲地區日本進口CIF報價從7月便維持在400美元/噸，10月底已升至422.5美元/噸，歐洲一些地區甚至高達870美元/噸。

出口增加的第三動力是我國的出口退稅政策。雖然我國電解鋁錠出口關稅較高，但鋁材出口退稅可以彌補，尤其是近期市場還傳言“退稅額度將會增加”。

除出口帶動鋁價外，成本線上移對鋁價形成支撐。隨著國內自備電比例的提高和直供電的逐步推行，以及原料和輔料價格的走低，電解鋁總體成本在緩慢下降。不過，近期氧化鋁的價格明顯上漲。根據SMM統計，目前氧化鋁港口價格為2800元/噸，較7月的低點2400元/噸上漲400元/噸，也就是說，每噸電解鋁成本增加800元。

綜合來看，國內鋁市場多空因素交織，目前時間點上總體偏空，尤其是供應量增加和年底需求乏力態勢均會進一步加劇。未來滬鋁在14000元/噸以下運行概率較大。