當凱雷收購徐工、舍弗勒收購洛軸、克虜伯收購曲軸接連被叫停，其間所引發的民族情緒暫且不論，國家安全和經濟安全被上升到空前的高度。

　　在這場國退洋進的盛宴里，作為主角的海外投資者，能吃進具有壟斷地位的大型國企畢竟還是少數，那么他們在中國的下一個業務增長點將在哪里？

　　統計顯示，僅全球最著名的10家投行，就管理著近1500億美元的資金，而其中只有1%投向中國。伴隨著中國經濟在全球地位的上升，這個數字幾乎每天都在改寫。

　　于是，另一種資本故事變得更搶手。英聯1000萬美元收購寧夏紅20%的股權、高盛3000多萬美元置換雨潤食品9%的股份、凱雷2000多萬美元投資安信地板、3i2000萬美元下單小肥羊……

　　人們注意到這些被“染指”的對象，都是民營企業，所在領域既傳統又不一定很大，但他們是行業領導者；企業也不一定很出名，但一定要成熟，市場占有率高。

　　從凱雷投安信的例子看，雙方同意牽手不過7天，最終結婚只經歷了7個月。不難看出，民營企業的審批沒有國企那么復雜，也不存在“國資流失”的爭議。只要能擺脫“家族式管理”的理念之囿，程序并不繁瑣。

　　就培育傳統領域的中國民企邁入資本市場來看，目前海外資本已在實踐中形成一套比較成熟的模式：“股權投資—改制重組—激勵和提升業績—上市套現”，整個過程一般短則3年，長則8年。

　　而在這個“千萬豪賭”的游戲里，“對賭協議”是最刺激的一環。像蒙牛乳業按協議實現了凈利潤，于是雙方皆大歡喜。海外投行摩根斯坦利、鼎輝和英聯短短3年以6000萬美元投入，實現了20多億港元的回報。

　　不過，《英才》記者在對海外投資者的接觸中，聽到最多的一個詞就是“right people”。他們對中國民營企業的價值判斷幾乎都是建立在對相應企業家的價值判斷上。蒙牛的牛根生、雨潤的祝義才、安信的盧偉光、小肥羊的張鋼等民企老板，之所以被海外投資者看中，無一例外地在于：他們對自己一手創辦的企業具有特殊的責任心，這一點與其他性質公司高層領導人完全不同。而對這些民企老板們，海外的貨幣資本并不是完全的考慮，他們更看好以國際化的視野帶給企業新的市場份額、新的組織管理模式、新的投資理念及政策資源等一系列增值服務。

　　把錢鐘書那句著名的話稍微改一下，或許我們能從一個新的視角思考一下中國企業國際化的路徑：假如你吃了個雞蛋，覺得不錯，何必要問哪個母雞下的蛋呢？

　　主筆·本刊記者 劉青松/采訪·本刊記者 劉青松 楊柳

　　“你為什么要融資？有沒有商業計劃書？”盧偉光對《英才》記者說，海外投資者們問他的第一個問題都是這個。

　　盧偉光多少有些準備不足。這位上海安信地板有限公司董事長兼CEO，并不是沒有見過大世面。2004年，他斥資買下了巴西1000平方公里的原始森林。

　　他希望讓企業繼續整合、擴張，獲得海外資本市場的支持。他要找到國際上第一流的戰略投資者。

　　2005年3月，安信地板向外界發布了融資信息。來自港澳、新加坡、歐洲等地的二三十家基金的經理們，差點踏破盧偉光辦公室的門檻。

　　盧偉光找人做出了一份詳實的商業計劃書。于是，海外投資者們開始向他提第二個問題：你需要多少錢？

　　2006年5月，全球最大私募股權投資基金凱雷給他投資了2750萬美元。但盧偉光說，海外投資者帶來的并不僅僅是錢。

　　不管怎么說，越來越多帶著大錢的“門外的野蠻人”進了門，投資于安信地板這樣的傳統行業項目。投資咨詢機構清科的調研結果顯示，2006年上半年，私募股權基金在中國內地的31個案例投資總額達到了55.59億美元，其中傳統行業占據了顯著地位，23個投資案例共計吸引了22.71億美元，投資案例數在整體案例中占到74.19%。

　　PE(Private Equity，私募股權投資)、非TMT(科技、傳媒與電信)項目，這樣的詞匯正被更多的人熟悉。同樣被人熟悉的還有量子基金創始人吉姆·羅杰斯的一句話：“未來10年，商品投資市場將是最火爆的大牛市。”

　　這不僅是錢的生意，更是人的生意。

　　機會：“中國增長潛力很大”

　　“認為投資傳統行業回報不大，這是誤導。”

　　在上海吃小肥羊的時候，王岱宗并沒有想到多年之后，自己會成為“小肥羊”的投資者。

　　2005年，王岱宗離開高盛，加盟歐洲最大的私募投資公司3i投資集團。尋找具有投資價值的企業時，一下就想到了小肥羊。他向《英才》記者坦言，“投行是一個很好的鍛煉機會，但我從來不認為這是一個長期的事業。我希望介入到企業真正的發展。做私募投資可以讓我真正認識到中國一些高速發展的大企業。”

　　在凱雷增長基金主管兼董事總經理祖文萃看來，國內一些通常意義上的傳統行業仍然具有高速發展的潛力。“中國和歐美情況是不一樣的，一個在歐美看來是傳統、低增長的行業，而在中國其增長潛力可能就很大。”

　　投資安信地板，祖文萃看中的正是國內木地板市場的高增長率。作為實木地板龍頭企業，安信目前的市場占有率只有9%，發展空間很廣。

　　祖文萃現在也急著要提高花錢的速度。他所領導的凱雷亞洲增長基金前不久成功籌集了6.68億美元資金。他告訴《英才》記者，一年要在中國看三四百個項目，最后談成的也就三四個。今后，像安信地板這樣的傳統行業項目肯定會更多進入他的視野。“這是對中國市場環境一個更深刻的了解，是根據市場的職責來設計投資戰略。”

　　瑞星思達投資控股集團董事長兼CEO 約翰·珀佰特也看好中國市場。今年5月底，他帶著自己惟一的親人——5歲的小約翰，把在美國注冊的公司搬到了北京，因為“以前總是在中國與美國之間跑來跑去，一回到美國，很多事情就涼了”。盡管認為傳統行業不一定有那么好的發展空間，有些基金是因為找不到好的高科技項目，或者找到了卻被更大的基金搶走了，只能投到一些傳統行業，他還是在最近投資了西北的一家中藥企業。他承認，這家企業“發展空間很大，管理層很有理想”，自己很喜歡它，要幫它上市。“在西方，越來越多的人開始對中藥感興趣，美國最好的醫學院有個天然藥物研究所，其中有一個專業就是中藥。我們不能說我們真的懂得中藥是怎么回事，但我們真的懂得市場會接受它。”珀佰特說。

　　“投資傳統行業的案例會越來越多，因為中國是快速增長的國家，很多企業肯定會以30%、50%甚至100%的速度增長，這些企業不會只集中在TMT領域。”清科公司CEO倪正東接受《英才》記者采訪時表示。他直言：認為投資傳統行業回報不大，這是誤導。

　　倪正東認為，教育、旅游、醫療健康、連鎖零售、能源這些行業將成為未來的投資熱點。

　　祖文萃看好的非TMT行業范圍更廣一些：汽車、制造、消費品和消費服務、零售、能源和電力、保健、商務服務。

　　“我們看重的，比如說，快速消費品，尤其是有品牌的；一般的制造業，希望有一定的壁壘，有獨特的優勢；石油天然氣、可再生能源；醫療。”3i投資集團執行董事兼北京首席代表金麗麗談到。

　　似乎行行有金礦。倪正東說，“以后你就是看到有人投資一個理發店都不要覺得奇怪。”

　　手法：幾百個項目選出一兩個

　　對賭協議分量重。

　　2005年10月，祖文萃初次見到盧偉光的時候，之前已有不少同行先他一步而來。他帶領他的團隊馬上行動，通過各種途徑展開調研，甚至找到了安信地板的競爭對手，得到了想要的回答。一個星期后，他們就與安信簽了意向合同。

　　“他們高度職業化。”盧偉光感慨。凱雷的團隊從不接受安信方面的宴請和禮物；兩三個月的談判期間，雙方前前后后談了二三十次。

　　而金麗麗的職業化是，“對行業、對趨勢、對人要有很強的判斷力，懂得如何與人溝通，努力為企業帶來除資本之外的價值，達到共贏。”她認為，投資一個項目，時機的把握很重要：早一點，不成熟；晚一點，就太貴了或者已經著手于上市。“窗戶露出縫隙就那么短的時間。”

　　2000年，金麗麗剛回國的時候，一年要看幾百個項目，然后從中選出一兩個符合條件的。“行業、人、增長、規模、內部管理機制，完全符合要求很不容易，還有價格。”

　　金麗麗找項目有兩種方式：通過自己的關系以及調查，對于比較喜歡的行業，就挑幾個公司去拜訪；通過中介的網絡介紹，“我們比較愿意發揮網絡的作用，這樣效率會比較高，覆蓋的面也比較廣。”

　　幾年下來，金麗麗每次見到這些中介和關系戶，都會重申自己想要的東西。于是，“一般的東西他們不再給你了。”現在她仍然要看很多項目，從幾十個比較不錯的項目當中能夠選出一兩個。“我們要努力地去挖掘，才能找到非常好的項目。”

　　好項目大家都去搶，“這就需要你要么最早到，要么對這個行業特別了解，要么就是關系特別好，反正你得有一個優勢。”金麗麗說。

　　王岱宗就很會利用自己的優勢——“我去得比較早，再加上人跟人的溝通比較重要。”聽說3i要投小肥羊，其他投資者聞風而至，其中不乏大牌。王岱宗忙向小肥羊方面承諾：不光會投資，還會貢獻其他資源。

　　祖文萃也說過一句類似的話：“我們可以幫他(盧偉光)很多的忙，可以給他帶來很多金錢之外的資源。”

　　盧偉光承認，凱雷在人才引進、戰略、品牌宣傳等方面確實幫了安信地板不少忙。“我們增長基金投的方法從來是只做小股東，做企業的合作伙伴，幫助它，而不會去控制它。企業家才是開車的人，我們只是在旁邊幫助他們開得更快、更好。”祖文萃如是講述自己的理念。

　　當然，上車之前，座位和票價的問題，投資者一點兒都不會含糊。

　　除了與投資對象談判時在股權比例、價格等方面的交鋒，對賭協議正成為海外PE在利益博弈中分量越來越重的一張牌。據透露，小肥羊向投資者承諾，從今年開始的三年內，每年的利潤和銷售額同比增長40%以上。如果完不成約定目標，小肥羊將向對方提供補償。這與當年蒙牛在引入摩根斯坦利等戰略投資者時簽的對賭協議頗為相似。盧偉光也提到，對賭協議的內容是他和凱雷團隊談判中的主要分歧。

　　“門外的野蠻人”蠻而不野。

　　眼光：對人性的洞見

　　“這個行業里面很難學的一個東西”。

　　“他真的是想把企業做大，對事情看得很透，很開，一貫追求多贏的局面。”投牛根生，金麗麗沒有遲疑。蒙牛是她在國內做的成功案例之一。

　　李寧也是金麗麗欣賞的人。她跟李寧接觸了半年多，覺得他“有眼界，人也聰明”，但是，“都做到最后了，我們總部還是把這個項目滅掉了，很遺憾。”

　　對投資人來說，投不成想投的人，這種遺憾也許比看錯人更大。投資是門遺憾的藝術，因為沒有完美的人。

　　“我們這個行業對人的要求比較高，因為它對你的要求是全方位的，它并不需要你一定要哈佛畢業，但需要你有敏銳的洞察力、判斷力，以及很好的分析能力、跟人打交道的能力。”金麗麗說。

　　王岱宗也有自己看人的眼光。在他眼中，小肥羊創始人張鋼、常務副總裁盧文兵非常敬業、專注。他們把小肥羊的財務體系打理得很好，不像大多數餐飲企業有稅務方面的問題。同時，“他們比較直率、開明，愿意接受新的思路”。最重要的是，“他們很有理想”。

　　做投資所依靠的是適應環境的學習能力和對人性的洞見。這是祖文萃的心得。怎么去洞見人性？他說，這是一個很大的技巧，主要是基于對企業家各方面的考核，結合自己對市場的了解，來作出判斷，包括企業家的職業能力、競爭能力，以及做人的素質。“這是對人一種360度的全面判斷”，也是“這個行業里面很難學的一個東西”。

　　在祖文萃看來，盧偉光是值得投資的好企業家。“人的因素是最主要的。”祖文萃說，“我們的投資理念不是投到一個公司或者一些資產上面，而是投到人身上，進而形成企業價值的判斷。這就需要看人看得很準。”

　　看準人，才能看準項目。從已有投資案例來看，處于一個廣闊、快速增長的市場，發展潛力還很大的領先者企業，更容易受到海外PE的青睞。

　　投資就是經營人脈，海外PE深諳此道。凱雷董事總經理何欣現在每次見到盧偉光，都要和他談好幾個小時。當初雙方談判談到后來，何欣私下對盧偉光說，談出感情來了，一定要做成這件事，盡管不免有失投資人的客觀性。

　　心態：不成功投資案例的節點

　　拿到2000萬美元投資之后就變了……

　　北京一個投資會議會場上，專程從重慶趕來的一位民營書店老板逢人便換名片，希望別人給他投資。有人問他的優勢是什么，他說，渠道廣，關系硬。

　　在中國的傳統行業里，這樣的老板并不少。祖文萃對此很有感觸。他說，國內高新技術行業的企業家很多都是海歸，有國際經驗，而傳統行業不是這樣，“當我們去找本土的企業家，可能他不會講英文，沒有出過國，理念上的融合并不容易。怎么樣去判斷他有沒有能力，能不能跟他合作，這也是非常難的。”

　　一位財務專家向《英才》記者感嘆：很多做企業的人較為短視，缺乏共贏理念，不成功投資案例的問題往往出在企業自身。

　　上述財務專家還舉了摩根斯坦利投資山西一個焦炭項目的例子：被投資企業在爭取摩根投資的時候表現積極，各項工作做得很到位，看上去很有投資前景，可它拿到2000萬美元投資之后就變了，財務上不愿透明，內部管理沒有改善，對摩根提出的合理戰略建議反應冷淡，可持續發展觀念缺失。“打小算盤，做一錘子買賣，即使僥幸引來投資，企業也沒有未來。”

　　盧偉光當初對“如意郎君”的要求是：國際上第一流的戰略投資者，有很好的信用基礎和價值觀，能夠在人才、管理方面幫助企業不斷發展，并在資本市場為企業帶來聲譽和業績。

　　這個自稱受《人性的弱點》一書影響頗深的男人，留著長發，聲調溫和。他認為自己受到凱雷方面高度評價的原因在于——真誠，做事業的心態。“我能站在對方的立場考慮，感恩，包容。”

　　對于那些想要得到海外基金投資的傳統行業企業，盧偉光建議他們與外資談合作時，一定要堅持一個原則：做得到的就做，不要勉強，不要急于求成。企業經營要健康、專注，集中精力投入在自身有優勢的相關、互補性項目上。同時，要有專業化的人才和管理。

　　“因為專業，風險才小。”盧偉光說。

　　2006年以來海外基金投資非TMT行業部分案例

　　事件 金額 行業 時間

　　華平投資國美 1.5億美元 家電零售 2006年2月

　　蘭馨亞洲投資運動100 1000萬美元 體育用品零售 2006年2月

　　凱雷投資中科智 2500萬美元 擔保 2006年3月

　　凱雷投資安信地板 2750萬美元 地板制造 2006年5月

　　鼎暉再次投資慈濟 醫療 2006年5月

　　紅杉投資利農 500萬美元 農業 2006年5月

　　3i、普凱基金聯合投資小肥羊 2500萬美元 餐飲 2006年7月

　　藍山資本與Equity International投資鑫苑置業 2500萬美元 房地產 2006年8月

　　軟銀亞洲賽富投資環球雅思 數億元 教育培訓 2006年9月

凱雷投資安信的人脈學 是合伙人不是只給錢的人


　　凱雷投資安信的人脈學　是合伙人不是只給錢的人

　　文·本刊記者 劉青松

　　盧偉光笑著對祖文萃說：“投資我，你算找對人了。我也找對了人，我現在是站在巨人的肩膀上。”

　　祖文萃也笑：“我是借助你這個平臺，也是站在巨人肩膀上。”

　　2006年5月11日，北京，上海安信地板有限公司與凱雷投資集團戰略合作新聞發布會上，安信董事長兼CEO盧偉光和凱雷增長基金主管兼董事總經理祖文萃手握得很緊。2750萬美元的投資合同簽定。

　　一方是全球最大私募股權投資基金，一方是國內實木地板龍頭企業。然而，接受《英才》記者采訪時，祖文萃和盧偉光都說，最重要的并不是對方的地位，是人。

　　凱雷下單2750萬美元

　　祖文萃：找到最好的企業家

　　《英才》：安信地板這個項目最吸引你的是什么？

　　祖文萃：首先是我們對盧偉光這個人的判斷。他的能力、他跟我們合作的靈活性都很強。我們的考察重點肯定是放在人上面。

　　《英才》：也就是說盧偉光這個人比這個項目更吸引你一些？

　　祖文萃：對。我們的投資理念不是投到一個公司或者一些資產上面，而是投到人身上，進而形成企業價值的判斷。我們不是去監督一個企業，而是成為企業家有很強信任感的合作伙伴。這就需要看人看得很準。

　　《英才》：你對盧偉光的第一印象怎樣？

　　祖文萃：他思考問題很慎重，想得很細，而且做事非常聰明，對行業有清晰的了解，在選擇商業伙伴方面的要求非常高，所以我們會走到一起。

　　《英才》：據說有20多家基金與盧偉光進行過接觸，你所領導的凱雷增長基金靠什么打動了他？

　　祖文萃：我們的名聲；我們在他的行業當中的經驗、投資的沉積；我們可以給他帶來很多金錢之外的資源；我們在戰略、品牌宣傳、人才引進等方面給他的公司提供了很多幫助，建立起彼此的信任。還有很重要的一點，就是他跟我們這個團隊能夠融合，溝通很順暢，交流很密切，大家像朋友一樣。

　　《英才》：你跟盧偉光談的時候，有沒有遇到什么困難和障礙？

　　祖文萃：沒有什么大的困難和障礙，因為雙方都很合理。

　　《英才》：你現在還經常跟他保持聯系嗎？

　　祖文萃：差不多每一兩個星期都會跟他通一次電話，每次去上海也會跟他會面。

　　《英才》：你說凱雷增長基金要在中國尋找“最好的企業家”，他們應該具備哪些素質？

　　祖文萃：第一，他對這個行業的了解要比競爭者更深刻；第二，他的商業模式要有優勢；第三，他必須很有信譽，很了解國外的資本市場；第四，他要明白自己找的不是一個只給錢的人，而是一個合伙人，大家的理念、利益是放在一起的。

　　安信七天牽手凱雷

　　盧偉光：從不在酒桌上談

　　《英才》：最初你是怎么開始對凱雷感興趣的？

　　盧偉光：2005年3月，我們發布了融資信息，來自港澳、新加坡、歐洲的二三十家基金找到我們，表示了投資興趣。當年10月，我們接觸到凱雷。他們馬上通過各種途徑去調研，甚至找到了我們的競爭對手。結果僅僅過了一個星期，他們就和我們簽了意向合同。

　　《英才》：對你們“一見鐘情”？

　　盧偉光：一開始凱雷只是我們五個候選對象中的一個，但是他們動作很快，做事公正、公平，談合作時不只是站在自身立場，也替對方著想，各方面問題都考慮到了，不占便宜，不設陷阱，看重未來。我思考了兩三天，決定與他們合作。凱雷團隊對我們做了三個月的盡職調查和審計，越做對我們評價越高。

　　《英才》：你覺得自己身上有哪些東西吸引了他們？

　　盧偉光：真誠、做事業的心態。我做企業一直堅持做專、做穩，規范運作，公平、透明、健康。

　　《英才》：凱雷的人吸引你的是什么？

　　盧偉光：職業化，有理有節。比如祖文萃，開放式心態，充分接受我們提出的合理要求。

　　《英才》：他們有沒有讓你印象深刻的細節？

　　盧偉光：每次談完，即使到了吃飯時間，他們也要走，從不在酒席上談。

　　《英才》：你們之間的談判有沒有僵持不下的時候，比如對賭協議方面？

　　盧偉光：在談判中我們的心態相對保守一點，希望壓力不要太大，讓企業平穩發展。雙方主要的差異在這方面。最終的協商結果，讓我對對賭協議很有把握。

　　《英才》：凱雷給安信帶來了什么？

　　盧偉光：與凱雷合作后，整個企業的精神狀態都變了。從普通員工到經理人，都感到有了凱雷品牌的支撐，企業與個人的發展空間更大了。安信計劃2008年上半年到海外上市。現在我們推出了期權制度，內控制度方面也有了提高。凱雷推薦來一位投資人員，做得很好。以前我們只做實木地板，在凱雷方面的建議下，上了實木復合地板項目，新推出了一個“偉光”品牌，延伸了產品鏈，效果比預想還好。

蒙牛投資人金麗麗的投資心得 在中國75%做擴充型領域

　　文·本刊記者 楊柳/圖·本刊記者 梁海

　　金麗麗把牛根生看成自己的一個朋友和一位貴人。

　　這位中國投資界里罕見的女投資人，3i投資集團執行董事兼北京首席代表，端坐在《英才》記者的對面，長發，淺笑。

　　曾在倫敦做時裝設計，卻又對倫敦發達的金融市場好奇的金麗麗決定去曼徹斯特商學院攻讀MBA。“整整一年，我沒有去正經餐廳吃過飯，也沒有出去泡過吧。”1995年夏天，她被英聯選去做假期實習生，研究一個名為“中國投資戰略”的課題。一周后，公司亞太投資部的主管Chris Orman問她畢業后愿不愿意加入英聯，她說“如果公司今后愿意投資中國我就愿意加入”，Chris表示這正是他的戰略目標。他們為此努力了四年半。

　　這期間，她除了負責公司東南亞的投資之外，另一項最主要的工作就是“把中國的投資環境、投資案例、投資公司介紹給公司”。英聯一直都在猶豫，因為“它覺得中國的錢太多了”。在“寫了無數個投資中國的報告，討論過無數次”之后，2000年，她終于以投資董事的身份被英聯派回了中國。

　　金麗麗最初想投蒙牛是因為喜歡它的產品。“當時我跟我媽說，要是能有機會投資這個公司就好了。”2002年中央電視臺的春節聯歡晚會上，金麗麗巧遇“一直沒有機會見面”的牛根生，“牛根生是挨著我媽媽坐的，換名片的時候，我媽媽才發現這就是我一直想投的蒙牛集團的總裁。”

　　金麗麗眼中的牛根生“有魄力、有智慧”，最讓她感慨的是，“牛總原本有機會直接二板上市，而且已經談了很久，我們去了以后跟他說，蒙牛還太小，你應該吸引我們的投資，把公司做大，然后直接上主板，這樣能更好地體現公司的價值。很多企業家會很關心自己的股權是不是被稀釋了什么的，牛總當時的股權也不多，但他推崇我們的意見。”

　　管理層好，產品好，“那這個項目成功的可能性就大了”。2002年9月，英聯與摩根斯坦利、鼎輝向蒙牛投資2600多萬美元；次年，三家投資機構再次向蒙牛增資擴股3500萬美元；2004年6月10日，蒙牛在香港成功上市。

　　蒙牛是金麗麗在中國所投資的成功案例之一。投資無錫尚德也出自她的手筆。

　　《英才》：女性做投資的優勢是什么？

　　金麗麗：我不知道有其他工作比這份工作更有意思。女性做投資其實更有優勢，雖然也會去做很多的具體分析，但是我覺得首先這個感覺要對，而女性在這方面可能更加敏感。

　　《英才》：為什么喜歡投資傳統行業？

　　金麗麗：我一直投的都是相對成熟的企業。我加入半年的3i是一個擁有60年投資經驗、管理著140億美元的上市公司，它一直比較關注傳統產業，高科技不是它投資的主流。

　　《英才》：海外基金投資傳統行業是一種趨勢嗎？

　　金麗麗：談不上一種趨勢。我認識做VC的人里，還是有很多鎖定做高科技的。但是從階段來講，大家現在可能更崇尚稍微晚期的項目，這樣風險小一點兒，投資額也大一點兒。現在基金的規模增大了，至少有一兩個億，那你如果100萬、200萬的去投，你得投多少項目才能投完？況且投資期限也是有限的，一般為四年左右。所以，你就會希望單筆的投資額更大一些，那你就不得不去看稍微晚期一點兒的項目，看一些大的企業。但這并不是說要脫離高科技，也有一些跟高科技掛鉤的項目，規模也很可觀。

　　《英才》：投資傳統行業的回報是不是不如高科技行業？

　　金麗麗：傳統行業跟高科技是兩個不同的概念。投資高科技是高風險、高回報，投資成熟的傳統行業一般來說回報也許會比高科技行業低，但失敗的可能性也小。一般來說，你投10個早期高科技企業，可能有兩三個做得比較好；但是你投10個傳統企業，可能只有一兩個不行。所以，不存在哪個比哪個好的問題。看你對哪個更專長，你的資金量和對風險的承受能力。

　　《英才》：蒙牛這個項目的投資回報超過了預期嗎？

　　金麗麗：蒙牛所帶來的回報相當可觀，但更有價值的是它帶來的無形資產方面的回報。

　　《英才》：在中國做投資跟歐美有什么不同？

　　金麗麗：雖然有些投資公司上世紀90年代初的時候就進來了，但國內開始關注這個行業也就是這兩年的事。在歐洲，大部分是管理層收購，比如2005年，將近70%都是管理層收購，像我們這樣做擴充型的大概占22%。而在中國，70%以上的資金都是做擴充型的。發展階段不一樣，市場成熟程度不一樣，就決定了你的項目是一個什么階段的項目，是一個什么類型的項目。

3i2000萬美元鎖定小肥羊 沖刺餐飲業上市第一家

　　畢業于沃頓商學院的王岱宗是聯想收購IBM PC部門、雨潤IPO等知名案例的主要參與者，然而在3i，他還是個新人。他一直在琢磨一個問題：哪些企業值得投資呢？

　　王岱宗想到了“小肥羊”——若干年前，他在上海曾光顧過這個牌子的火鍋店。

　　王岱宗也許沒有想到，他的靈光一現竟讓他攤上了一個第一——國內餐飲業引入海外PE第一單。2006年7月26日，3i、普凱與小肥羊正式簽約，共同向小肥羊注資2500萬美元，其中，普凱出資500萬美元，3i出資2000萬美元。

　　“我去得最早”

　　小肥羊之“肥”，有目共睹。

　　1999年8月，張鋼在包頭開了第一家小肥羊火鍋店，到現在，它的連鎖店多達710家。在商務部2006年6月公布的2005年度中國餐飲百強榜中，小肥羊以45.7億元的銷售收入名列第二。

　　“過去的14年，整個中國餐飲業都在以兩位數的速度增長，去年是15%，今年預計是17%。但是，有沒有一家做得比較好的餐飲企業上市？沒有。”王岱宗對《英才》記者說。

　　在王岱宗看來，餐飲企業被“這個行業的性質限制死了”，這個行業靠手藝、靠廚師，連鎖店開多了，如何保證原汁原味成了一個很大的問題。

　　“小肥羊就不同，它的原料和湯料都可以標準化，非常適合規模化發展。”

　　王岱宗動了去小肥羊看看的心思。“我那時候誰也不認識，就找到小肥羊常務副總裁盧文兵的電話，跟他說我想來看看企業，看看有沒有機會合作，盧文兵當時就非常熱情。”

　　2005年8月底，王岱宗從香港飛到包頭，待了一天一夜。后來，張鋼和盧文兵去加拿大開店，出去一個月，“走的時候，我們跟盧文兵說好，回來再談”。再往后，王岱宗就經常往包頭、北京跑，電話聯絡更是從未間斷。

　　“投資界是個很小的圈子，我是第一個去找小肥羊的，繼我之后，很多投資者聞風而至。”不過，小肥羊最終還是選擇了3i，2005年12月底，雙方簽署了一份獨家協議。“可能是我去得最早。”王岱宗有點輕描淡寫。

　　“為上市做好了準備”

　　小肥羊是3i在中國的第9個項目。在過去的60年，3i在全球總共投資了1.4萬多家企業。

　　一般來講，3i投資項目會有一些剛性指標。每一年，3i在全球范圍內要投資20億美元，它希望中國能占10%左右，也就是2億美元。而3i在中國目前一共只有八九名專業人士，所以，這2億美元不能投得太分散，最好能投到三五個項目中去，于是，3i在中國一個項目的投資額一般在3000萬到1億美元之間。

　　這一次，3i的投資額是2000萬美元。據王岱宗透露，小肥羊“最開始說不需要這么多錢”，最終3i用“小肥羊的心結”——加盟店管理說服了它。

　　2000-2002年，小肥羊曾大面積發展特許加盟店，然而，擴張過快的特許經營帶來了管理上的隱患，小肥羊對加盟商的管理曾一度失控。2003年，小肥羊開始戰略調整，減少加盟店，增加直營店。“我們跟他們說，不如用我們的錢把加盟店收購回來，自己經營。”小肥羊采納了這個建議，這給3i留下了其管理層“開明、變通”的印象。

　　好的管理層是3i心儀小肥羊的重要原因。在王岱宗眼里，“他們專注，全身心地撲在餐飲行業；他們有理想，大多數餐飲企業開兩三家連鎖店，他們卻有著宏大的目標——做全球知名的餐飲品牌；他們還規范，小肥羊的財務體系不像大多數餐飲企業那樣不清楚，這為今后上市做好了準備。”

　　引進外腦

　　在與小肥羊的管理層進行溝通的時候，王岱宗反復強調，3i投下的不會只是錢，更重要的是資源和經驗，“這會對小肥羊業務的發展起到實實在在的幫助”。

　　“為了表現公司的誠意，展示公司的實力”，3i找來了漢堡王公司前副總裁Nish Kankiwala ，“在全世界幾乎所有國家工作和生活過的”他曾是寶潔和百事可樂的高管。Nish Kankiwala專程為小肥羊飛到北京和包頭，雙方會談的時候，“張鋼、盧文兵都聽得很認真，還記了筆記。”

　　對于已在美國、加拿大等國家擁有連鎖店，且將在新加坡、韓國、日本及澳門地區擁有分店的小肥羊來說，引進外腦或許才是他們最看重的。

　　如今，Nish Kankiwala以及肯德基香港澳門地區的執行總裁已經成了小肥羊的獨立董事，而王岱宗和另一位同事則代表3i進入小肥羊董事會。此外，小肥羊還成立了一個內部管委會，王岱宗也是成員之一，“每兩周召開一次會議，回顧公司近期發展，規劃下一步重點。”

　傳統行業值得關注

　　口述·清科控股有限公司CEO倪正東

　　傳統項目不是什么基金都能玩的，一個項目動輒3000萬、5000萬美元，而投資一個項目不能超過基金的10%。以前基金的規模比較小，哪來那么多錢？現在，很多基金的規模就比較大了，競爭也很激烈，一個好的項目往往會有十幾家公司去搶。TMT領域的投資機會畢竟有限，與其這樣，還不如在投TMT的同時關注非TMT領域。非TMT的領域太寬廣了，行業和地域的分布都更廣闊，這樣大家的目光就會分散開來，投一個項目就不會老是擔心這個搶那個搶的了。

　　這種變化是一種必然。星巴克有什么高科技？永和豆漿有什么高科技？蒙牛有什么高科技？小肥羊有什么高科技？只不過，新浪、Google、百度大家都知道，就覺得好像這里才有創業英雄，這里才是投資熱點。但并不排除其他熱點。比如小肥羊，前兩年誰能想到3i會投它？為什么？因為大家都想擁有品牌。

　　投資傳統行業與投資TMT行業大體一樣。只不過，TMT公司大多看未來，傳統公司大多看規模，因為是后期進入，傳統項目也不見得有多難找。另外，不要覺得投資傳統行業回報不大，我覺得這是誤導。

　　TMT能占GDP的多少？傳統行業是值得投資者關注的。

　　高科技行業機會多

　　口述·瑞星思達投資控股集團董事長兼CEO約翰·珀佰特

　　對于公司的選擇，我們只有一個標準：現在正在賺錢，將來能賺更多錢。

　　只要公司優秀——有很好的增長率和管理層，只要公司業務和管理團隊都有很好的未來預期，我們都能投，沒有什么特別的限制。

　　高科技行業增長迅速，風險比較大，但是回報率也高。這些投資的特性是最符合風險投資理念的。盡管中國市場很多傳統行業存在高增長的潛力，也有一些投資公司獲得了很好的回報；盡管我們來中國的首要目的是推動這里的制造企業去美國上市；盡管我們投資的第二個項目就是屬于傳統行業的中藥企業，但是我們并不認為投資傳統行業會是風險投資的主流選擇和長期趨勢。

　　對瑞星思達來說，我們并不排斥傳統行業。我們選擇的標準是有發展空間的行業，比如，傳媒和科技。傳統行業可能沒有這么好的發展空間，但是公司的管理團隊一定要非常出色。如果一個行業的100家企業里面只有一兩家做得好，對那一兩家我們才感興趣，我們要百里挑一；而其他行業可能整個發展都很好，100家企業有20-50家都做得好，我們就更容易挑選項目。

　　比如制造業是傳統行業，我們不是不碰，但不會把它放在第一位，因為很難找到好的項目。如再生能源，一個科技與能源相結合的行業，有一定的未來，但是現在正處在整個行業的調整時期，所以競爭環境太緊張，要投資是一種更大的賭博，除非你足夠了解這個行業，不然你不能隨便投，你要比投其他行業更慎重。每個行業都有各自的情況，我們都會很仔細地考慮，然后決定投資什么。我們不能簡單地說，傳統行業怎么樣，高科技行業怎么樣，但是，我們可以這么說，一般來講，高科技行業機會比傳統行業要多。

作者：楊柳 來源：英才