上周，春節(jié)休市期間，LME三月期銅在關(guān)鍵的支撐區(qū)域7020-7100美元止住跌勢，周內(nèi)反彈幅度達到1.28%。周五，好壞不一的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)被美國股市解讀為短線利多，美股反彈強勁，令內(nèi)外銅價守住亞洲時段的小幅漲勢，其中LME三月期銅在7133美元，滬銅連續(xù)交易主力合約收在50950元。我們認為，銅價止跌后的反彈走勢料能延續(xù)。

第一，中國1月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)表現(xiàn)疲弱是主導(dǎo)節(jié)前銅價走跌的最重要因素。然而，對比近兩年，這一指標有較強的季節(jié)性因素。官方制造業(yè)PMI50.5的讀數(shù)基本與2013年50.4、2012年50.5相持平， 2、3月份該指標有逐漸回暖的傾向，有利于銅價運行在關(guān)鍵的支撐區(qū)域上方。不過，需要注意的是，由于春節(jié)節(jié)假集中在2月上旬，且中東部遭遇大范圍降雪天氣，對2月該指標的預(yù)期不能抱太強期待，仍有可能穩(wěn)中偏弱；

第二，LME銅庫存仍在下降中，在59%的高注銷倉單比例下，跌破30萬噸、跌向25萬噸的可能性較大。LME0-3月現(xiàn)貨升水再次升向50美元。考慮庫存變動，即使定義為暫時性的止跌反彈，銅價反彈的短線空間也可能在7250區(qū)域。

具體看，近期美國的眾多經(jīng)濟指標好壞不一，經(jīng)濟增長動力有暫時減弱的傾向，但普遍認為這并不會影響美聯(lián)儲縮減QE的節(jié)奏，美國的經(jīng)濟體質(zhì)已經(jīng)增強，而下一次的聯(lián)儲會議在3月。上周美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)信號復(fù)雜，其中，令市場失望的是，非農(nóng)就業(yè)增幅再度不及預(yù)期增加11.3萬人，且上月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅得到微幅上修；而令市場樂觀的是，寒冷天氣對非農(nóng)就業(yè)影響較大、失業(yè)率水平繼續(xù)降低到6.6%，這是2008年10月以來最低的，同時，勞動參與率有微幅提高。從市場反應(yīng)看，透露出的市場情緒并不一致，美股強勁走高，但美元在上周表現(xiàn)疲弱，黃金延續(xù)反彈，紐約原油攀升到100美元以上。需要注意的是，從商品市場整體的交易氛圍看，CRB指數(shù)正在升向去年8月的高點區(qū)域。

本周，重點經(jīng)濟指標是周四美國將要公布的1月零售銷售、周五美國1月工業(yè)產(chǎn)出以及密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)，而中國1月通脹數(shù)據(jù)也將在周五公布。同時，美聯(lián)儲多位官員將在不同場合發(fā)表講話，新任美聯(lián)儲主席耶倫周二、周四將在美國眾議院金融服務(wù)委員會首次作證。

CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，截至2月4日，COMEX期銅非商業(yè)凈持倉自去年12月中旬以來轉(zhuǎn)為凈空方向，凈空1.3萬余手，總持倉跌至去年11月初以來低位。技術(shù)上，內(nèi)外銅價已在下方支撐區(qū)域結(jié)束陰跌，短線料延續(xù)反彈。操作上，滬銅多頭持有并關(guān)注5.1萬表現(xiàn)。