上周，春節休市期間，LME三月期銅在關鍵的支撐區域7020-7100美元止住跌勢，周內反彈幅度達到1.28%。周五，好壞不一的非農就業數據被美國股市解讀為短線利多，美股反彈強勁，令內外銅價守住亞洲時段的小幅漲勢，其中LME三月期銅在7133美元，滬銅連續交易主力合約收在50950元。我們認為，銅價止跌后的反彈走勢料能延續。

第一，中國1月制造業采購經理人指數表現疲弱是主導節前銅價走跌的最重要因素。然而，對比近兩年，這一指標有較強的季節性因素。官方制造業PMI50.5的讀數基本與2013年50.4、2012年50.5相持平， 2、3月份該指標有逐漸回暖的傾向，有利于銅價運行在關鍵的支撐區域上方。不過，需要注意的是，由于春節節假集中在2月上旬，且中東部遭遇大范圍降雪天氣，對2月該指標的預期不能抱太強期待，仍有可能穩中偏弱；

第二，LME銅庫存仍在下降中，在59%的高注銷倉單比例下，跌破30萬噸、跌向25萬噸的可能性較大。LME0-3月現貨升水再次升向50美元。考慮庫存變動，即使定義為暫時性的止跌反彈，銅價反彈的短線空間也可能在7250區域。

具體看，近期美國的眾多經濟指標好壞不一，經濟增長動力有暫時減弱的傾向，但普遍認為這并不會影響美聯儲縮減QE的節奏，美國的經濟體質已經增強，而下一次的聯儲會議在3月。上周美國非農就業數據信號復雜，其中，令市場失望的是，非農就業增幅再度不及預期增加11.3萬人，且上月非農就業人數僅得到微幅上修；而令市場樂觀的是，寒冷天氣對非農就業影響較大、失業率水平繼續降低到6.6%，這是2008年10月以來最低的，同時，勞動參與率有微幅提高。從市場反應看，透露出的市場情緒并不一致，美股強勁走高，但美元在上周表現疲弱，黃金延續反彈，紐約原油攀升到100美元以上。需要注意的是，從商品市場整體的交易氛圍看，CRB指數正在升向去年8月的高點區域。

本周，重點經濟指標是周四美國將要公布的1月零售銷售、周五美國1月工業產出以及密歇根大學消費者信心指數，而中國1月通脹數據也將在周五公布。同時，美聯儲多位官員將在不同場合發表講話，新任美聯儲主席耶倫周二、周四將在美國眾議院金融服務委員會首次作證。

CFTC持倉數據顯示，截至2月4日，COMEX期銅非商業凈持倉自去年12月中旬以來轉為凈空方向，凈空1.3萬余手，總持倉跌至去年11月初以來低位。技術上，內外銅價已在下方支撐區域結束陰跌，短線料延續反彈。操作上，滬銅多頭持有并關注5.1萬表現。