步入9月，在超強的寬松政策預期下，市場信心明顯改善，美元承壓下挫提振有色金屬等風險資產全線上揚。倫鋁一路高歌，強勢上破2000美元/噸關口，滬鋁1212合約輕松實現15650—15800元/噸目標。對宏觀事件的樂觀預期有望推動鋁價更上一層，但鋁制品廠家主動補充原料興致不高，國內鋁現貨跟漲猶豫，以及鋁冶煉商賣保盤的存在都在擠壓鋁價上行空間。 

政策預期提振工業品士氣 

9月12日備受關注的德國憲法法院對ESM進行裁決，德國政府和財務部均表示對ESM通過法院有信心，市場對此存樂觀態度。與8月ADP就業數據相去甚遠的非農就業報告令投資者失望，9月12日、13日美聯儲將推行QE3的預期全面升溫，這對于與貨幣政策密切相關的工業品而言是利好的。另外，政策的預期已吸引資金從前期炙熱的農產品轉向價格處于相對低位的工業品，資金介入可能推升工業品價格。 

期強現弱，將抑制漲幅 

國際幾大鋁業巨頭削減上百萬噸產能的效應開始顯現，歐美部分地區鋁現貨貿易升水增加。在QE3預期助力下，倫鋁自8月末1864美元/噸的低位“八連陽”強勢反彈。高亢的漲勢帶動下，滬鋁主力合約上周漲幅達315元/噸，但長江鋁現貨卻在15500元/噸以下徘徊，各地鋁錠呈現出不同程度的貼水，長江現貨對近月合約貼水幅度擴大至130元/噸。下游采購和消費低迷是造成鋁價“期強現弱”的主因，現貨跟漲的乏力不利于期鋁價格的進一步推升，且現貨的大幅貼水易吸引賣方保值盤介入，進而限制期鋁漲幅。9月以來，特別是上周，上期所鋁注冊倉單數量出現明顯增加，表明在期貨市場交割的意愿增強。 

另外，滬鋁1212合約的主力多頭凈持倉在價格反彈中增加，但中鋁國貿席位的多頭持倉卻在不斷減持，上周五增持60手賣單量，擠入空頭主力持倉前20名。擁有現貨背景的席位多空轉換表明對反彈持謹慎態度。原鋁中長期供應過剩的格局難以改變，價格的上行將迎來冶煉企業鎖定利潤的賣保盤壓力，在下游未出現明顯改善的背景下，期鋁價格越往上承壓越大。 

中間消費廠商狀況改觀有限 

SMM最新調研結果顯示，六成鋁型材廠9月訂單持平，僅三成型材企業訂單增加，而鋁板帶箔訂單則七成持平，僅兩成企業增加，其中包括以降低加工費和加工低端產品為代價保住的訂單。成品庫存方面，8月四成鋁型材企業增加，僅一成降低。兩成鋁板帶箔企業成品庫存增加，三成企業庫存下降。由于訂單不穩定和企業資金緊張的限制，8月六成鋁材和板帶箔廠原料庫存持平，部分企業采用降低原料庫存的辦法以緩解資金壓力。終端汽車產銷僅維持小幅增長，樓市熱銷沒有帶來房地產行業整體情況改善，以及鋁加工制品出口放緩都預示著市場對原鋁消化能力的疲弱。新一輪總投資規模超1萬億元的項目獲批，包括25個城軌項目和30個基建項目，這對拉動鋁消費有積極作用，但從資金到位到實施需要時間，原鋁上游源源不斷的供給將考驗下游消化的能力。 

對宏觀事件的樂觀預期令市場氛圍變暖，9月14日凌晨各項政策實施與否將見分曉，答案揭曉前工業品受預期支撐仍有上行空間，但隨著預期的消化，推升價格上漲的空間將日漸收斂。盡管滬鋁主力輕松上漲至第一目標區域，但市場銷售平淡，現貨價格跟漲乏力，中間鋁材廠商訂單增長不穩，成品庫存消化過慢，補充原材料庫存意愿不強烈等現狀的存在都將拖累滬鋁上行的空間，15800元/噸一坎難翻越，第二目標位16000元/噸更是大的障礙。