每一個(gè)成績(jī)斐然的企業(yè)背后都有一個(gè)成功的盈利模式，米塔爾用常規(guī)的并購(gòu)模式進(jìn)入了傳統(tǒng)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)，在鋼鐵產(chǎn)業(yè)里施展百貨連鎖業(yè)、酒店業(yè)、家電業(yè)、餐飲業(yè)等領(lǐng)域里被人熟知的并購(gòu)手法，證明并購(gòu)一樣適用于資本密集型的鋼鐵行業(yè)。如果米塔爾成功兼并了阿塞洛，中國(guó)將成為米塔爾惟一尚未形成系統(tǒng)性影響力的、最有發(fā)展前途的鋼鐵市場(chǎng)。

中國(guó)有米塔爾最想要的東西

文／張 錄 梁銘超

中國(guó)鋼鐵行業(yè)的持續(xù)全面上揚(yáng)，已經(jīng)觸發(fā)了全球鋼鐵巨頭的大規(guī)模并購(gòu)企圖。全球規(guī)模最大的兩家鋼鐵生產(chǎn)商米塔爾和阿塞洛有可能合并為一家超大型鋼鐵企業(yè)，合并后年產(chǎn)量超過(guò)全球粗鋼消費(fèi)量10%。這兩家廠商均是中國(guó)鋼鐵業(yè)整合的積極參與者。從戰(zhàn)略的角度講，兩家企業(yè)整合一旦成功，米·阿集團(tuán)在中國(guó)內(nèi)地的投資動(dòng)作預(yù)計(jì)將會(huì)迅速加快。

從米塔爾今年1月27日向阿塞洛發(fā)出收購(gòu)要約至今的兩個(gè)月中，阿塞洛方面由堅(jiān)決抵制到同意在米塔爾滿(mǎn)足一定條件的前提下進(jìn)行談判，態(tài)度已發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。

米塔爾主動(dòng)發(fā)出收購(gòu)要約

2006年1月27日，米塔爾宣布向阿塞洛提出主動(dòng)收購(gòu)報(bào)價(jià)，以每股28.21歐元的價(jià)格收購(gòu)阿塞洛股權(quán)，收購(gòu)總價(jià)值為186億歐元 (約225億美元)。米塔爾方面預(yù)計(jì)于2006年第二季度完成收購(gòu)。如果收購(gòu)成功，合并后公司的年鋼產(chǎn)量可達(dá)1.2億噸(米塔爾7000萬(wàn)噸/阿塞洛5000萬(wàn)噸)，總產(chǎn)能達(dá)到目前排名第三的日本新日鐵集團(tuán)產(chǎn)能的約3倍，占全球鋼鐵市場(chǎng)份額超過(guò)了10%。

并購(gòu)為阿塞洛公司的投資者帶來(lái)的好處是顯而易見(jiàn)的：更廣的市場(chǎng)覆蓋范圍、更強(qiáng)的成本和市場(chǎng)控制能力以及可能出現(xiàn)的協(xié)同效應(yīng)。

阿塞洛堅(jiān)決抵制

阿塞洛方面最初明確認(rèn)定其為惡意收購(gòu)并加以抵制，同時(shí)通過(guò)提高分紅（2005年每股紅利同比上升85%，為1.2歐元/股，同時(shí)允諾今后還會(huì)派發(fā)更多分紅）、公布遠(yuǎn)景增長(zhǎng)計(jì)劃、壓縮開(kāi)支等手段對(duì)米塔爾的收購(gòu)計(jì)劃進(jìn)行阻撓。

出于對(duì)收購(gòu)后公司雇員就業(yè)問(wèn)題的擔(dān)憂，政府方面最初也明確反對(duì)米塔爾提出的并購(gòu)計(jì)劃。法國(guó)政府表態(tài)，支持阿賽洛進(jìn)行反收購(gòu)戰(zhàn)，并稱(chēng)米塔爾公司治理結(jié)構(gòu)“非常糟糕”。盧森堡則提議阿賽洛公司以發(fā)行認(rèn)股權(quán)的方式發(fā)起反擊。

阿塞洛態(tài)度出現(xiàn)軟化

阿塞洛方面最近態(tài)度出現(xiàn)軟化，聲稱(chēng)如果米塔爾提高出價(jià)（在原來(lái)28.2歐元/股的基礎(chǔ)上至少提高20%），且全部以現(xiàn)金形式支付，則阿塞洛將對(duì)米塔爾的收購(gòu)計(jì)劃予以考慮。

2006年2月27日，阿塞洛公布了其股東投資增值計(jì)劃，包括EBIDTA和自由現(xiàn)金流分別達(dá)到70億歐元和44億歐元、今后歷年分紅不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)可分配利潤(rùn)的30%，以及“只考慮能夠產(chǎn)生明顯增值效應(yīng)、預(yù)計(jì)合并后凈資產(chǎn)收益率超過(guò)15%的收購(gòu)提議。”阿塞洛公司意在挫敗米塔爾的并購(gòu)企圖或迫使米塔爾提高收購(gòu)報(bào)價(jià)。

3月3日，阿塞洛公司發(fā)言人表示，公司對(duì)米塔爾公司惡意收購(gòu)案立場(chǎng)沒(méi)有改變。迄今為止，公司也沒(méi)有收到米塔爾公司提供的詳細(xì)的收購(gòu)實(shí)施方案。市場(chǎng)對(duì)阿塞洛表態(tài)的理解是，如果米塔爾能夠拿出具體的收購(gòu)方案，阿塞洛可能愿意和米塔爾管理層就收購(gòu)計(jì)劃進(jìn)行會(huì)談。

阿塞洛對(duì)米塔爾收購(gòu)計(jì)劃的態(tài)度已出現(xiàn)了明顯的軟化。對(duì)于米塔爾的收購(gòu)計(jì)劃，歐洲各國(guó)政府方面也出現(xiàn)了一些不同的聲音，相對(duì)于前期一致反對(duì)的局面，目前米塔爾所面臨的狀況有明顯的轉(zhuǎn)化。

應(yīng)以全球的眼光考量米塔爾的收購(gòu)計(jì)劃

米塔爾是全球鋼鐵行業(yè)并購(gòu)的積極實(shí)踐者，其善于將收購(gòu)的鋼鐵企業(yè)納入其全球經(jīng)營(yíng)體系，通過(guò)原材料采購(gòu)成本優(yōu)勢(shì)和管理變革，提升被收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并使其真正融入到米塔爾全球的鋼鐵經(jīng)營(yíng)鏈條中。

米塔爾慣于通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)高速擴(kuò)張。過(guò)去五年內(nèi)，米塔爾并購(gòu)交易超過(guò)20件，并在2005年并購(gòu)Ispat鋼廠后成為世界最大的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)；阿塞洛是全球第二大鋼鐵企業(yè)，過(guò)去五年內(nèi)也有很多的并購(gòu)交易。目前，阿塞洛正考慮收購(gòu)美國(guó)鋼鐵公司（US Steel）。因此，雙方都是行業(yè)并購(gòu)整合的領(lǐng)頭羊。

如米塔爾對(duì)阿塞洛的收購(gòu)能夠成功，合并后的新公司將擁有遍布27個(gè)國(guó)家的61個(gè)鋼鐵企業(yè)，填補(bǔ)了各個(gè)企業(yè)不同經(jīng)營(yíng)地理范圍的空缺。米塔爾在北美、非洲南部、中亞和東歐的市場(chǎng)能與阿塞洛西歐和南美市場(chǎng)聯(lián)成一片，戰(zhàn)略足跡影響到除東亞、東南亞和澳洲以外的所有地區(qū)。同時(shí)，米塔爾公司無(wú)不銹鋼業(yè)務(wù)，而阿塞洛擁有350萬(wàn)噸的不銹鋼產(chǎn)能。此外， 合并后的新公司能加強(qiáng)鐵礦資源的控制力，預(yù)計(jì)2010年米塔爾公司鐵礦石自供能力將達(dá)80％，而新公司將接近60％，成為全球第四大鐵礦石生產(chǎn)商。

如果成功兼并了阿塞洛，中國(guó)將成為米塔爾惟一尚未形成系統(tǒng)性影響力的、最有發(fā)展前途的鋼鐵市場(chǎng)（目前中國(guó)鋼產(chǎn)量占世界30%，銷(xiāo)量占全球40%）。中國(guó)是米塔爾鋼鐵產(chǎn)業(yè)布局中缺少的最重要的一環(huán)。如成功覆蓋了中國(guó)市場(chǎng)，米塔爾就基本做到了覆蓋全球各主要鋼鐵市場(chǎng)的目的。

吸引外資的是中國(guó)的原材料和市場(chǎng)資源

成功收購(gòu)阿塞洛將大幅提升米塔爾在鋼鐵行業(yè)的控制力，并為其下一步的收購(gòu)掃清障礙。一旦該收購(gòu)成功，預(yù)計(jì)其在中國(guó)的并購(gòu)進(jìn)程將迅速加快。

對(duì)于鋼鐵業(yè)并購(gòu)而言，利潤(rùn)不是現(xiàn)階段外資追求的主要目標(biāo)。豐富的資源和廣闊的市場(chǎng)前景才是吸引外資進(jìn)入的主要因素。由于政策限制和對(duì)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)缺乏了解，外資開(kāi)始可能采取與內(nèi)地企業(yè)合作的方式進(jìn)行投資，并在時(shí)機(jī)成熟以后進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張。

米塔爾自90年代開(kāi)始就沒(méi)有停止過(guò)在中國(guó)內(nèi)地尋找可能的收購(gòu)標(biāo)的。2005年9月28日，米塔爾從中國(guó)湖南華菱集團(tuán)手中購(gòu)買(mǎi)了華菱管線36.67%的股權(quán)，位列第二大股東，持股僅比華菱集團(tuán)低1%。而其收購(gòu)標(biāo)的阿塞洛對(duì)中國(guó)內(nèi)地的擴(kuò)張動(dòng)作也于2005年明顯加快。2006年2月24日，阿塞洛與中國(guó)萊蕪鋼鐵集團(tuán)簽署重組協(xié)議，阿塞洛將以目前萊鋼公布的每股凈資產(chǎn)（5.13元）持平的價(jià)格，收購(gòu)公司38.4%的股份。

來(lái)源: 首席財(cái)務(wù)官