要點

1、 宏觀經濟運行：全球經濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經濟成長動能減弱，年內加息無望，歐洲經濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經濟下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續實施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調穩增長。2015年8月26日起，下調貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產質押再貸款試點。央行決定，自24日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。

3、 最新消息：

美國10月ISM非制造業PMI大幅好于預期 ,10月ADP就業人數超預期增18.2萬暗示非農或向好,歐元區10月綜合PMI不及預期企業擴張速度仍溫和,美國10月制造業指數從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創2年多新低,歐元區10月制造業PMI終值52.3，高于前值和預期的52,美10月密歇根大學消費者信心指數不及預期,美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預期.歐元區10月經濟景氣指數升至105.9創逾四年最高水平.美國9月成屋銷售環比下降2.3%創近兩年來最大環比美國9月耐用品訂單下降1.2%,英國三季度GDP初值環比增長0.5%不及預期.

4、鋅運行主要動因與制約：前期鋅價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋅價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產能過剩未能有效緩解，鋅下游需求疲弱。

5、鋅現貨價格11月25日訊：今市場0#鋅主流成交13020~13160元/噸，對滬期鋅1601合約升水240~升300元/噸，1#鋅少量成交于12900~12970元/噸，進口鋅報在1601合約升60~升150元/噸。市場貨源充裕，前期廣東運至上海的鋅錠即將流入上海市場，加劇貿易商出貨意愿，導致國產鋅升水下調，但成交不樂觀。市場進口鋅市場流通品牌有所減少，下游接貨量一般，成交略遜于昨日。

期貨：11月25日：滬期鋅主力1601合約開盤于12735元/噸，盤初開盤價附近窄幅震蕩，尾盤空頭平倉盤流出，短線走高，高位13105元/噸，收盤于13005元/噸，暫站13000關口，漲510元/噸，漲幅4.08%，運行于10日均線之上。滬期鋅指數隔夜減倉5.0萬余手，成交量100萬手之上，部分遠月合約漲停。日內滬期鋅主力換至1602合約，開盤于12990元/噸，重心小幅回落，在12850元/噸附近徘徊，午后承壓日均線運行，回吐夜盤部分漲幅，收盤12750元/噸，漲310元/噸。滬期鋅主力1602合約大幅減倉3萬余手至17.3萬手，成交量降2.2萬手至54.7萬手。滬鋅指數減倉10萬余手，成交量略縮減但仍高于200萬手，部分多頭獲利平倉離場。日內據美國地質勘探局網站消息，秘魯東部地區發生里氏7.5級地震，秘魯是全球重要銀、銅、鋅、錫等礦產產出國，目前未有消息稱地震對當地礦場造成影響。

小結

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續天量信貸的情況下發生的，意味著資金不僅難流入實體經濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術上不能脫離壓力區域時，提醒注意突破行情失敗或導致市場信心的重歸悲觀。

中國和美國的經濟數據疲軟重燃了投資者對全球經濟的擔憂。俄土地緣沖突暫未升級，基本金屬走勢受消息面影響有限，可進一步關注相關消息面。晚間美國方面數據面密集，10月個人收入、消費環比及耐用品訂單預期均有改善，美元或偏強震蕩，民間編制的11月民新制造業和服務業PMI均出現下滑，以及一項基于搜索興趣的百度中小企業景氣指數惡化，MNI中國企業信心指數也較10月份出現下滑，總體來看，基金屬仍處在劣勢當中。滬期鋅多頭信心不足，反彈乏力，但做空風險也不小，謹慎關注國家隊出手的可能，因此鋅市或延續弱勢整理。